>> 萬聯(lián)證券-7月債券托管數(shù)據(jù)跟蹤：銀行增利率減信用，廣義基金全面增配-230818
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉馨陽 |
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總覽：債券托管增量持續(xù)走高。中債登和上清所債券總托管余額為134.26萬億元，較上月增加11636.76億元。其中，中債登總托管余額為100.93萬億元，較上月增加6028.67億元，增量主要來源于地方債和政金債；上清所總托管余額為33.32萬億元，較上月增加5608.08億元，增量主要來源于同業(yè)存單和中票。
分券種：1）利率債方面，地方債托管增幅擴大，國債、政金債環(huán)比負增。2023年7月，利率債托管總增量為5848.89億元，其中：國債、地方政府債、政策性銀行債托管月增量分別為736.79億元、3425.8億元、1686.3億元，增量較上月分別-3087.25億元、1798.6億元、-554.5億元。整體來看，利率債托管增量環(huán)比下降，增配節(jié)奏有所回落。2）信用債及存單方面，信用債增量處于低位，存單大幅反彈。2023年7月，信用債托管總增量為161.47億元，其中：企業(yè)債、中期票據(jù)、短融及超短融、定向工具托管月增量分別為-167.7億元、913.12億元、-760.43億元、176.47億元，增量較上月分別-20.72億元、532.54億元、-493.96億元、-4.79億元。
分機構(gòu)：1）商業(yè)銀行增利率債、減信用債，整體配置力度偏強。2）廣義基金全面增配利率、信用和存單，同時為當月同業(yè)存單托管貢獻了主要增量。3）證券公司全面減配，各券種配置力度邊際減弱。4）保險機構(gòu)主要增持政金債、中票，增配力度有所減弱。5）信用社主要增持利率債、存單，整體增配力度不弱。6）境外機構(gòu)大幅減持利率債、增持存單，信用債增配意愿明顯不足。
債市杠桿率：債市杠桿率有所回落。由于自2021年3月起中債登口徑的待回購余額不再披露，我們采用銀行間質(zhì)押回購式余額來代替待回購余額對債市杠桿率進行估算（2021年3月及之前數(shù)據(jù)已追溯）。經(jīng)計算，2023年7月債市杠桿率環(huán)比-1.2%至107.9%，市場情緒有所回落。
債市總結(jié)與展望：從中債登和上清所債券托管數(shù)據(jù)來看，7月利率債和存單托管量顯著高增，信用債托管增量處于低位，各機構(gòu)配置需求明顯分化。具體來看，銀行基金對利率債的配置需求的上升主要受7月理財市場規(guī)模擴張以及理財產(chǎn)品銷售回暖的拉動，券商大幅減持止盈離場，險資配置力度邊際減弱。8月利率債和信用債供給端均有望發(fā)力：一方面，地方債發(fā)行有望提速，利率債供給大概率走強；另一方面，銀行補充資本需求提升、發(fā)行成本下降，疊加季節(jié)性因素影響，二永債有望迎來發(fā)行高峰。需求端仍有望實現(xiàn)小幅增長：7月高基數(shù)下，8月理財規(guī)?；?qū)⒀永m(xù)小幅增長態(tài)勢，從而帶動銀行基金配置需求進一步走高，券商配置力度有望低位回升。
風險因素：資金面寬松不及預期，經(jīng)濟增速不及預期，信用風險超預期。
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