>> 萬聯(lián)證券-信用債周觀點：凈融資回暖，信用利差集體收窄-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 672KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭,劉馨陽 |
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投資要點：
一級市場：信用債凈融資額由負轉正，發(fā)行量回升。據Wind統(tǒng)計，本周信用債（公司債、企業(yè)債、中期票據、短期融資券和定向工具）凈融資額為432.18億元，較前一周多增610.93億元；總發(fā)行量為2,641.79億元，環(huán)比+51%（前值為1,744.25億元）。分券種來看，除企業(yè)債外，其余券種發(fā)行規(guī)模均有所上升。
高評級發(fā)行占比小幅抬升，3Y-5Y發(fā)行占比顯著回落。從發(fā)行等級來看，本周各評級主體發(fā)行較前一周均明顯走高，AAA級、AA+級、AA級發(fā)行占比分別65%、24%、12%，高評級發(fā)行占比較前一周有所抬升。從發(fā)行年限來看，1Y以內、1Y-3Y、5Y發(fā)行占比分別升至40.0%、38.6%、6.2%，3Y-5Y發(fā)行占比回落至15.2%（前值為22.8%）。
二級市場：
中短票收益率多數(shù)下行。1y和5y中短票收益率集體下行，3y收益率有所分化。其中，中短票方面，1yAAA級、AA+級、AA級中票收益率分別為2.40%、2.49%、2.56%，較前一周分別-1.0bp、-1.5bp、-3.0bp。
城投債收益率集體下行，低等級下行幅度相對顯著。其中，1y隱含AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級收益率分別為2.43%、2.51%、2.66%、2.84%，較前一周分別-1.9bp、-4.9bp、-4.9bp、-7.9bp；3y隱含AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級收益率分別為2.72%、2.95%、3.26%、3.66%，較前一周分別-2.8bp、-3.9bp、-4.8bp、-4.8bp。
中短票信用利差集體收窄，5Y-3Y期限利差集體下行。信用利差方面，各期限、各等級中短票利差集體收窄，從收窄幅度來看：1Y>5Y>3Y，中低等級>高等級。期限利差方面，3Y-1Y利差多數(shù)走闊，僅AA+僅小幅下行0.2bp；5Y-3Y利差集體收窄。
城投債信用利差集體下行，且下行幅度較中短票更為顯著，期限利差走勢分化。信用利差方面，各期限、各等級城投債利差集體收窄，短端低等級下行幅度相對最大。其中，1y隱含AAA級、AA+級、AA級、AA(2)級城投債信用利差較前一周分別-5.2bp、-8.2bp、-8.2bp、-11.2bp。期限利差方面，AAA級3Y-1Y和AA+級5Y-3Y利差小幅下行。
信用事件匯總：本周信用債市場僅有1只債券取消發(fā)行，債券簡稱為23平頂發(fā)展CP001（債券代碼：d23071107.IB），取消發(fā)行規(guī)模共計7億元，發(fā)行主體為河南省地方國有企業(yè)。本周僅有1家主體評級調低，該主體為大連萬達商業(yè)管理集團股份有限公司，不涉及債項評級調低。
風險因素：資金面寬松不及預期，信用風險超預期，經濟修復不及預期。
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