>> 中信證券-金屬行業(yè)南美鋰鹽湖跟蹤(2023Q2)：全年產(chǎn)量或不及預(yù)期，鋰價(jià)后續(xù)有望企穩(wěn)-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
997KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
中信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
敖翀,拜俊飛 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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2023年第二季度國(guó)內(nèi)鋰價(jià)環(huán)比下跌，導(dǎo)致南美鹽湖提鋰企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。部分南美鹽湖提鋰廠商對(duì)2023年鋰價(jià)維持樂(lè)觀預(yù)期，上調(diào)全年業(yè)績(jī)指引。2023年南美新投產(chǎn)項(xiàng)目仍處于調(diào)試狀態(tài)，全年貢獻(xiàn)產(chǎn)量有限，我們預(yù)計(jì)2023年南美鹽湖新增產(chǎn)量?jī)H3.4萬(wàn)噸。澳洲鋰精礦售價(jià)仍對(duì)國(guó)內(nèi)鋰價(jià)形成支撐，疊加南美鹽湖新增產(chǎn)量不及之前預(yù)期，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋰價(jià)難以大幅下跌，后續(xù)鋰價(jià)有望出現(xiàn)階段性企穩(wěn)，建議關(guān)注中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)和永興材料。
▍23Q2鋰價(jià)持續(xù)下跌，南美鹽湖提鋰企業(yè)盈利環(huán)比下滑。2023Q2南美主要鹽湖提鋰企業(yè)鋰業(yè)務(wù)收入環(huán)比下滑，Albemarle、SQM、Livent和Allkem營(yíng)收分別環(huán)比-8%、-9%、-7%、-17%，分別同比+60%、-21%、+8%和-7%。SQM和Allkem鋰產(chǎn)品銷量同比分別+26.0%/-0.3%，環(huán)比分別+33.4%/+18.1%；產(chǎn)品售價(jià)同比分別下跌37.1%/6.2%，環(huán)比分別下跌33.3%/27.0%。受到中國(guó)市場(chǎng)碳酸鋰售價(jià)下跌的影響，二季度南美鹽湖售價(jià)環(huán)比持續(xù)下跌，導(dǎo)致企業(yè)盈利下滑。
▍部分鹽湖廠商對(duì)鋰價(jià)保持樂(lè)觀，7月份智利向中國(guó)出口鋰價(jià)環(huán)比回升。部分南美鹽湖提鋰企業(yè)仍對(duì)2023年的鋰價(jià)較為樂(lè)觀，其中Albemarle預(yù)期2023年鋰產(chǎn)品售價(jià)漲幅為20%-30%區(qū)間的上限，將2023年鋰產(chǎn)品銷售額指引從69-84億美元上調(diào)至79-88億美元；Livent維持此前的鋰價(jià)預(yù)期，仍預(yù)計(jì)2023年鋰價(jià)同比上漲，帶動(dòng)鋰業(yè)務(wù)收入指引同比增長(zhǎng)至10.25億-11.25億美元。智利7月份向中國(guó)出口鋰價(jià)環(huán)比上漲17.2%至3.3萬(wàn)美元/噸，主要受國(guó)內(nèi)鋰價(jià)反彈影響。
▍南美鹽湖新增產(chǎn)能均處于調(diào)試狀態(tài)，產(chǎn)量釋放或不及預(yù)期。根據(jù)各公司規(guī)劃，我們預(yù)計(jì)2023年南美新投產(chǎn)的鹽湖提鋰項(xiàng)目合計(jì)約14萬(wàn)噸年產(chǎn)能，其中Olaroz項(xiàng)目二期、Cauchari-Olaroz項(xiàng)目一期、Argosy Minerals旗下的Rincon鋰鹽湖項(xiàng)目均處于調(diào)試狀態(tài)，調(diào)試周期內(nèi)產(chǎn)能利用率較低，導(dǎo)致以上項(xiàng)目的產(chǎn)量釋放或不及預(yù)期。我們預(yù)計(jì)2023年南美鹽湖鋰產(chǎn)量新增3.4萬(wàn)噸，較此前預(yù)期下調(diào)1.2萬(wàn)噸，其中2.4萬(wàn)噸均來(lái)自此前投產(chǎn)項(xiàng)目的產(chǎn)能爬坡，新投產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)僅釋放1萬(wàn)噸產(chǎn)量。
▍澳洲精礦售價(jià)有望對(duì)鋰價(jià)形成支撐，鋰價(jià)難以快速下跌。據(jù)SMM數(shù)據(jù)，截至8月17日，鋰價(jià)已經(jīng)較上輪高點(diǎn)下跌28%至22.7萬(wàn)元/噸，主要由于下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期。我們認(rèn)為鋰價(jià)后續(xù)仍有下行空間，但鋰精礦售價(jià)較高有望對(duì)碳酸鋰售價(jià)形成有力支撐。8月17日鋰精礦售價(jià)為3350美元/噸，折合碳酸鋰成本約22萬(wàn)元/噸，現(xiàn)貨價(jià)已經(jīng)觸及外購(gòu)精礦的產(chǎn)能成本水平。在成本支撐下，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋰價(jià)難以快速下跌，鋰價(jià)有望在成本線附近出現(xiàn)階段性企穩(wěn)。
▍風(fēng)險(xiǎn)因素：下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期；鋰價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；相關(guān)企業(yè)海外經(jīng)營(yíng)受阻的風(fēng)險(xiǎn)。
▍投資策略：2023年第二季度國(guó)內(nèi)鋰價(jià)環(huán)比下跌，導(dǎo)致南美鹽湖提鋰企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比下滑。部分南美鹽湖提鋰廠商對(duì)2023年鋰價(jià)維持樂(lè)觀預(yù)期，上調(diào)全年業(yè)績(jī)指引。2023年南美新投產(chǎn)項(xiàng)目仍處于調(diào)試狀態(tài)，全年貢獻(xiàn)產(chǎn)量有限，我們預(yù)計(jì)2023年南美鹽湖新增產(chǎn)量?jī)H3.4萬(wàn)噸。澳洲鋰精礦售價(jià)仍對(duì)國(guó)內(nèi)鋰價(jià)形成支撐，疊加南美鹽湖新增產(chǎn)量不及之前預(yù)期，我們預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)鋰價(jià)難以大幅下跌，后續(xù)鋰價(jià)有望出現(xiàn)階段性企穩(wěn)，建議關(guān)注中礦資源、天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)和永興材料。
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