>> 中信證券-科技行業(yè)前瞻研究行業(yè)前沿探索系列：深入討論礦區(qū)自動駕駛現(xiàn)狀及兩種商業(yè)模式-230802
| 上傳日期： |
2023/8/2 |
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| 2588KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
許英博，李雷，廖原 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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隨著礦區(qū)自動駕駛頭部玩家無安全員常態(tài)化運行的開展，行業(yè)已跨過從0到1的發(fā)展階段，朝商業(yè)化落地方向邁進。當(dāng)下時點，商業(yè)模型的跑通對于行業(yè)發(fā)展至關(guān)重要，我們對礦區(qū)自動駕駛解決方案、運輸運營兩種商業(yè)模式分別從行業(yè)空間、單車UE、投資回報等角度進行拆解測算。短中期，我們看好解決方案模式下通過技術(shù)附加為礦企帶來經(jīng)濟效益；中長期，運輸運營模式在數(shù)據(jù)積累和算法迭代下有望撬動千億市場空間。我們看好礦區(qū)自動駕駛商業(yè)化落地的可行性以及未來行業(yè)發(fā)展的成長性，建議關(guān)注二級市場具備相關(guān)布局的公司及一級市場上領(lǐng)先的礦區(qū)無人駕駛企業(yè)。
▍痛點亟待解決，礦區(qū)自動駕駛充分必要。近年來，礦區(qū)自動駕駛備受市場關(guān)注，產(chǎn)業(yè)+資本聯(lián)合布局相關(guān)賽道，行業(yè)內(nèi)頭部玩家踏歌智行、易控智駕等均已完成數(shù)輪融資，融資規(guī)模達(dá)億元人民幣級別。我們認(rèn)為核心原因是礦區(qū)場景對自動駕駛具有強烈需求，而當(dāng)下礦區(qū)無人駕駛的發(fā)展已具備充分必要性。必要性：1）礦區(qū)運輸，安全是剛需，安全問題是礦企的長期困擾；2）駕駛員老齡化趨勢明顯，礦企面臨招工難問題；3）司機成本高，礦企有成本優(yōu)化需求。充分性：1）隨著V2X、5G等技術(shù)的發(fā)展，礦區(qū)自動駕駛具備技術(shù)可行性；2）無人駕駛有助于為礦企增加經(jīng)濟效益，行業(yè)具備商業(yè)落地可能；3）政策鼓勵打造智慧礦區(qū)等智能化場景，礦區(qū)自動駕駛具有高政策確定性。
▍場景決定壁壘，車路協(xié)同共筑礦區(qū)生態(tài)。礦區(qū)自動駕駛在技術(shù)實現(xiàn)與商業(yè)應(yīng)用之間存在工程落地、算法優(yōu)化等挑戰(zhàn)，場景的獨特性構(gòu)筑起自動駕駛公司的行業(yè)壁壘：1）礦區(qū)環(huán)境復(fù)雜，自動駕駛需考慮極端作業(yè)環(huán)境下的corner case，兼顧安全與效率，如紫金礦業(yè)的驅(qū)龍銅多金屬礦位于海拔5000米以上，氣溫低至-40℃。2）礦車品牌多樣，前裝設(shè)計與后裝改造均涉及大量工程性問題，根據(jù)億歐智庫數(shù)據(jù)，2019年，礦卡CR3總計約34個系列；寬體車CR3合計約25個系列。行業(yè)內(nèi)頭部玩家已在數(shù)據(jù)累積、算法迭代、工程實踐等方面具備先發(fā)優(yōu)勢，構(gòu)筑核心壁壘。
▍商業(yè)模式清晰，模型跑通重構(gòu)價值體系。根據(jù)IntelMining智能礦業(yè)，2023年踏歌智行承建的國能北電勝利能源無人駕駛礦卡項目，無人運輸效率達(dá)到有人水平，我們認(rèn)為行業(yè)接近完成從0到1的發(fā)展階段，經(jīng)濟模型的跑通成為下一階段重要關(guān)注點。假設(shè)不存重大技術(shù)障礙的情況下，我們測算：短中期，解決方案模式有望通過節(jié)省駕駛員成本、算法優(yōu)勢節(jié)省油耗為礦企帶來生產(chǎn)效益，預(yù)計寬體車無人化改造或?qū)?0萬元/年的經(jīng)濟效益，在運營的第2年收回自動駕駛投入成本；礦卡無人化改造或?qū)?6萬元/年的經(jīng)濟效益，在運營第3年收回自動駕駛投入成本。我們預(yù)計，中長期，運輸運營模式在數(shù)據(jù)積累和算法迭代下有望最終撬動2000億元市場空間，利潤端，當(dāng)技術(shù)水平實現(xiàn)去安全員常態(tài)化運營時預(yù)計利潤率約11%，當(dāng)算法效率不斷提高，終局有望實現(xiàn)28%的利潤率水平。
▍風(fēng)險因素：礦區(qū)自動駕駛滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下降的風(fēng)險；礦石產(chǎn)量不及預(yù)期的風(fēng)險；運輸運營服務(wù)模式推廣不及預(yù)期的風(fēng)險；無人駕駛效率提升不及預(yù)期的風(fēng)險；露天礦開采滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險等。
▍投資策略：當(dāng)下時點，礦區(qū)自動駕駛頭部公司已跨過從0到1的發(fā)展階段，逐漸實現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用落地。短期內(nèi)，以解決方案為主的商業(yè)模式將帶動行業(yè)成長；長期展望運輸運營模式下的行業(yè)價值增量。我們看好礦區(qū)自動駕駛商業(yè)化落地的可行性以及未來行業(yè)發(fā)展的成長性，建議關(guān)注行業(yè)頭部企業(yè)的實際場景落地進展和訂單情況，關(guān)注通過投資、自研等多方面布局礦區(qū)無人輸運的寶通科技，關(guān)注一級市場上領(lǐng)先的礦區(qū)無人駕駛企業(yè)踏歌智行、易控智駕等。
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