>> 中信證券-電力設(shè)備及新能源行業(yè)光伏行業(yè)觀察30：產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)回升或進(jìn)一步推動需求改善-230731
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
華鵬偉，林劼，周家禾 |
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此報告為加密報告 |
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近期，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)回升，其中硅料和硅片的價格均出現(xiàn)了上漲。我們認(rèn)為價格的上漲一方面是因?yàn)樾枨蟮闹鸩礁纳坪脱a(bǔ)庫存所致；另一方面在價格低迷的階段部分產(chǎn)能關(guān)閉導(dǎo)致供給有所收縮；還有就是N型產(chǎn)品需求的增加帶動產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品品質(zhì)的提升。在產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)回升后，考慮到當(dāng)前價格下電站經(jīng)濟(jì)性的凸顯和庫存減值因素的消除，需求有望進(jìn)一步改善。我們建議從邊際變化、技術(shù)進(jìn)步和海外市場等多個因素考慮，關(guān)注逆變器、儲能和輔材等。
▍光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)回升。近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游價格有所上行，根據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，上周國內(nèi)N型硅料價格報7.5-8.3萬元/噸，成交均價環(huán)比上漲3.7%達(dá)到7.88萬元/噸，致密料均價在6.82萬元/噸，環(huán)比上漲1.2%，單晶致密料和N型料成交均價較單月低位反彈6.2%和3.8%。硅料價格的企穩(wěn)回升同樣帶動大尺寸硅片價格小幅反彈，根據(jù)PVinfolink數(shù)據(jù)，M10硅片（182mm）單片價格上漲1.8%至2.8元/片。硅料價格的上漲一方面反映了前期高位庫存快速消化的過程中，個別企業(yè)的計(jì)劃外檢修和停產(chǎn)導(dǎo)致高品質(zhì)致密料供給階段性趨緊，部分已簽訂訂單交付節(jié)奏低于預(yù)期；另一方面，組件價格下行刺激下游裝機(jī)需求，組件端排產(chǎn)持續(xù)向好，同時N型電池產(chǎn)能加速釋放，帶來N型料與致密料價差逐步拉大。
▍光伏行業(yè)需求有望持續(xù)改善。2023H1國內(nèi)新增光伏裝機(jī)87.4GW（+59% YoY），其中分布式光伏新增51.1GW，地面電站新增36.3GW。硅料價格下行直接帶動光伏中游制造環(huán)節(jié)成本回落，光伏組件價格與硅料價格形成聯(lián)動下降，目前光伏組件價格已跌至1.3元/W，大幅提升光伏項(xiàng)目收益率，國內(nèi)外因前期組件價格上漲被抑制的光伏地面電站預(yù)計(jì)將迎來快速建設(shè)期，根據(jù)上海有色網(wǎng)預(yù)測和產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司反饋，8月光伏組件環(huán)節(jié)排產(chǎn)規(guī)模環(huán)比改善15%以上，供需復(fù)蘇拐點(diǎn)進(jìn)一步確認(rèn)。這種情況下，我們預(yù)計(jì)2023年全球新增光伏裝機(jī)將達(dá)到350GW以上，考慮到容配比和庫存等多個因素，預(yù)計(jì)對組件的需求有望接近500GW，從而帶動產(chǎn)業(yè)鏈出貨量較快增長。
▍從邊際變化、技術(shù)進(jìn)步和海外市場等。硅料價格企穩(wěn)回升的背景下，光伏終端投資商對價格博弈的觀望情緒逐步消散，行業(yè)迎來開工裝機(jī)旺季，排產(chǎn)上行疊加出貨高增，預(yù)計(jì)將拉動組件、逆變器、輔材等率先受益環(huán)節(jié)產(chǎn)品需求放量。技術(shù)突破是下半年光伏行業(yè)的主旋律，N型產(chǎn)品需求增加將帶動產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品品質(zhì)快速提升，2023H2 TOPCon電池產(chǎn)能釋放有望加速，出貨占比預(yù)計(jì)將達(dá)到30%左右，進(jìn)一步帶來高附加值的銀鋁漿、EPE/POE/無酸EVA膠膜、復(fù)合邊框、芯片接線盒等輔材產(chǎn)品的放量，同時隨著薄片化、電鍍銅/銀包銅、低銦靶材等環(huán)節(jié)的技術(shù)不斷突破，HJT電池也在加速縮小與PERC的成本差距。海外市場方面，其生意模式相較于國內(nèi)仍有明顯差異，分銷商銷售更多考慮品牌影響力、渠道賺錢效應(yīng)以及產(chǎn)品差異化等因素，目前來看，5-6月以來的海外分銷商渠道去庫過程已接近尾聲，8月前后有望迎來新一輪補(bǔ)庫拐點(diǎn)，海外分銷占比較高的相關(guān)廠商有望加快出貨放量。
▍風(fēng)險因素：光伏行業(yè)新增裝機(jī)不及預(yù)期，海外貿(mào)易環(huán)節(jié)的變化，效率提升速度或成本下降速度不及預(yù)期。
▍投資策略。近期光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游硅料、硅片環(huán)節(jié)價格企穩(wěn)回升，光伏終端投資商對價格博弈的觀望情緒逐步消散，行業(yè)迎來開工裝機(jī)旺季。我們建議關(guān)注受益于組件排產(chǎn)環(huán)比改善和N型電池放量帶來價值量提升的輔材和逆變器環(huán)節(jié)，推薦福斯特、福萊特、陽光電源和聚和材料，建議關(guān)注通靈股份、宇邦新材、中信博等。預(yù)計(jì)技術(shù)進(jìn)步仍是下半年光伏市場的主旋律，海外市場在經(jīng)歷了庫存去化后，8月前后有望迎來新一輪補(bǔ)庫拐點(diǎn)，我們推薦晶科能源、鈞達(dá)股份、愛旭股份、禾邁股份，建議關(guān)注昱能科技、固德威、德業(yè)股份、阿特斯、晶澳科技等。
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