久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司發(fā)布2023半年報(bào)：2023H1實(shí)現(xiàn)收入137.48億元（同比-17.5%），歸母凈利潤-2.71億元，扣非歸母凈利潤-4.36億元；單Q2實(shí)現(xiàn)收入73.96億元（同比-15.1%，環(huán)比+16.4%），歸母凈利潤0.70億元（同比+197.6%，環(huán)比+120.6%），扣非歸母凈利潤-0.59億元（同比+45.7%），Q2需求修復(fù)疊加精益管理推進(jìn)，公司盈利改善。
　　造紙：價(jià)格磨底，關(guān)注下游需求復(fù)蘇節(jié)奏。根據(jù)公司披露經(jīng)營數(shù)據(jù)計(jì)算，2023Q2原紙業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入48.37億元（同比-14.2%），銷量175.29萬噸（同比+24.2%），銷售均價(jià)為2760元/噸（同比-30.9%）。成本方面，2023Q2國廢價(jià)格同比/環(huán)比分別-32%/-6%，廢紙價(jià)格延續(xù)底部盤整；價(jià)格方面，2023Q2箱板紙/瓦楞紙市場價(jià)格分別同比-19%/-24%，環(huán)比-7%/-9%，產(chǎn)品價(jià)格降幅收窄；此外公司采取精益管理、降本增效、優(yōu)化庫存的經(jīng)營策略，Q2開工率、毛利率環(huán)比提升，企業(yè)庫存逐漸趨于合理。當(dāng)前紙價(jià)逐步消化進(jìn)口紙零關(guān)稅沖擊，8月廢紙價(jià)格止跌企穩(wěn)，預(yù)計(jì)伴隨旺季需求復(fù)蘇，盈利有望改善。
　　包裝：客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力穩(wěn)步向上。根據(jù)公司披露經(jīng)營數(shù)據(jù)計(jì)算，2023Q2包裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19.11億元（同比-13.0%）。公司持續(xù)鞏固及開拓優(yōu)質(zhì)客戶資源，提升核心品牌客戶DELL、HP等的市場份額，依托新增包裝基地加強(qiáng)大客戶美的、海爾等服務(wù)和交付能力，2023H1新增瑪氏、亨氏、雀巢等價(jià)值客戶，優(yōu)質(zhì)客戶拓展及份額提升帶動(dòng)盈利能力向上，2023H1包裝板塊毛利率同比+2.87pct至12.77%。
　　產(chǎn)能擴(kuò)張步伐穩(wěn)健，成本優(yōu)勢強(qiáng)化。2023H1浙江山鷹77萬噸造紙項(xiàng)目第一條線正式投產(chǎn)，公司造紙產(chǎn)能規(guī)模提升至約750萬噸，吉林山鷹一期30萬噸瓦楞紙及10萬噸秸稈漿項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2023年建成投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。此外，目前公司構(gòu)建起穩(wěn)定高效的再生纖維回收渠道，國內(nèi)線下國廢回收體系逐步完善，線上為地方政府搭建可視化回收網(wǎng)絡(luò)平臺，并通過合作及自建實(shí)現(xiàn)海外再生漿供應(yīng)量約90萬噸，海外優(yōu)質(zhì)長纖供應(yīng)提供成本優(yōu)勢保障。
　　盈利能力環(huán)比修復(fù)，停機(jī)減產(chǎn)致費(fèi)用增加。2023Q2公司毛利率為9.49%（環(huán)比+1.8pct，同比+1.6pct），銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為1.29%/4.98%/3.14%（同比+0.2pct/-0.4pct/+0.8pct），對應(yīng)歸母凈利率為0.95%（環(huán)比+6.3pct，同比+1.8pct），伴隨造紙主業(yè)成本下行、下游需求修復(fù)，開工率恢復(fù)，且包裝業(yè)務(wù)客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，公司盈利環(huán)比修復(fù)。
　　現(xiàn)金流回暖，庫存去化、經(jīng)營效率提升。2023Q2公司產(chǎn)生凈經(jīng)營現(xiàn)金流為4.09億元（同比+5.03億元），銷售及回款增加，現(xiàn)金流表現(xiàn)回暖；從營運(yùn)效率來看，截至上半年末公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)57.15天（同比+3.08天），應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)63.06天（同比+12.45天），存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)45.43天（同比-5.74天），伴隨庫存逐漸去化，公司周轉(zhuǎn)效率有所提升。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)下游需求改善帶來公司盈利修復(fù)，中長期擴(kuò)產(chǎn)步伐穩(wěn)健，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為1.4億元/11.2億元/15.7億元，對應(yīng)PE為71X/9X/6X，當(dāng)前PB估值為0.8X，處歷史底部，安全邊際較高，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求恢復(fù)低于預(yù)期、擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏低于預(yù)期。