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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.14億元，同比下降10.42%，歸母凈利潤(rùn)0.73億元，同比下降20.81%；其中二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.69億元，同比下降2.39%，環(huán)比增長(zhǎng)16.55%，歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比下降10.53%，環(huán)比增長(zhǎng)51.72%。
　　終端需求疲軟拖累業(yè)績(jī)，聚焦高端推出多種產(chǎn)品。報(bào)告期內(nèi)，全球終端市場(chǎng)需求疲軟，半導(dǎo)體行業(yè)處于下行周期，導(dǎo)致客戶需求下降，訂單減少，二季度公司國(guó)內(nèi)外銷售均呈現(xiàn)逐月回暖。公司主動(dòng)加強(qiáng)和客戶在先進(jìn)封裝材料、高頻高速覆銅板、封裝載板、高強(qiáng)度絕緣制品、導(dǎo)熱膠等領(lǐng)域的次代產(chǎn)品上的合作，積極開(kāi)展技術(shù)改造、工藝改進(jìn)，持續(xù)降本增效。公司聚焦高端芯片（AI、5G、HPC等）封裝、異構(gòu)集成先進(jìn)封裝（Chiplet、HBM等）、新一代高頻高速覆銅板（M7、M8等）、新能源汽車用高導(dǎo)熱熱界面材料、先進(jìn)毫米波雷達(dá)和光伏電池膠黏劑等下游先進(jìn)技術(shù)，持續(xù)推出多種規(guī)格低CUT點(diǎn)Lowα微米/亞微米球形硅微粉、球形氧化鋁粉，高頻高速覆銅板用低損耗/超低損耗球形硅微粉，新能源電池用高導(dǎo)熱微米/亞微米球形氧化鋁粉。
　　能源跌價(jià)緩解成本壓力，新產(chǎn)能投產(chǎn)增強(qiáng)成長(zhǎng)性。2022年公司球形無(wú)機(jī)粉體成本中燃料動(dòng)力占比達(dá)48.8%，受天然氣價(jià)格影響大，今年上半年天然氣價(jià)格持續(xù)下跌有助緩解公司成本壓力。報(bào)告期內(nèi)，公司緊盯電子電路基板、EMC、LMC、UF、熱界面材料等下游領(lǐng)域變化趨勢(shì)，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，年產(chǎn)9500噸電子級(jí)新型功能性材料項(xiàng)目產(chǎn)線持續(xù)釋放、年產(chǎn)15000噸高端芯片封裝用球形粉體項(xiàng)目開(kāi)工率不斷提高，增強(qiáng)公司未來(lái)成長(zhǎng)性。
　　球形粉國(guó)產(chǎn)替代空間大，拓展新產(chǎn)品前景廣闊。日本企業(yè)占據(jù)全球球形硅微粉市場(chǎng)70%份額，日本雅都瑪壟斷了1微米以下的球形硅微粉填料市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)替代空間大。AI行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)HBM放量，會(huì)帶來(lái)封裝高度提升、散熱需求大的問(wèn)題，顆粒封裝材料（GMC）中就需要添加TOPCUT 20um以下球硅和Lowα球鋁，公司部分客戶是全球知名的GMC供應(yīng)商，配套供應(yīng)HBM封裝材料GMC所用球硅和Low α球鋁。公司加強(qiáng)高性能球形二氧化鈦、先進(jìn)氮化物粉體等功能性粉體材料的研究開(kāi)發(fā)，具有良好的發(fā)展前景。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023~2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.01億、2.71億、3.41億元，EPS分別為1.08、1.46、1.84元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為39、29、23倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：能源成本上漲、新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。