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事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績快報。全年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.6億元，同比+6.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.9億元，同比+8.9%；扣非歸母凈利潤1.7億元，同比+8.7%。2022Q4單季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比+2.8%，環(huán)比Q3為+26.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤5697.1萬元，同比+29.7%，環(huán)比Q3為+45.9%；扣非歸母凈利潤5134.2萬元，同比+39.8%，環(huán)比Q3為+64.1%。
　　球硅高端品市占率穩(wěn)步提升，系需求壓力下規(guī)模增長驅動力。2022年公司整體經營受到下游消費電子市場需求疲軟影響，但伴隨海外市場拓展，公司積極推動高端品進入知名客戶核心供應體系，實現(xiàn)市占率穩(wěn)步提升，驅動整體規(guī)模逆勢實現(xiàn)增長。Q4單季度收入環(huán)比實現(xiàn)26.9%增長，恢復至前期單季規(guī)模體量，或驗證22Q3已是行業(yè)需求底部。2023年伴隨下游需求逐步回暖及海內外核心客戶份額提升，高端品望繼續(xù)拉動規(guī)模增長，公司優(yōu)質成長性進一步顯現(xiàn)。
　　球鋁短期需求或受壓制，未來逐步放量可期。球鋁新業(yè)務直接下游熱界面材料，行業(yè)需求擴容驅動力來自新能源汽車市場。2022年疫情等因素影響下游領域進而傳導至球鋁需求，我們預計全年球鋁業(yè)務或未能延續(xù)前幾年高速增長節(jié)奏。目前公司球鋁產品已經逐步供應至行業(yè)知名客戶，依托公司技術及資金支持望逐步占據國內領先地位。伴隨防控放開，預計2023年在新能源車景氣修復下，公司球鋁業(yè)務或逐步進入放量增長期，成為貢獻成長性重要一環(huán)。
　　Q4盈利能力進一步增強，業(yè)績望步入穩(wěn)健增長通道。2022年受需求疲弱及天然氣等原燃材料價格加劇成本壓力等影響，全年業(yè)績增速較過往放緩。但22Q4單季度公司業(yè)績增速較收入增長更快，且環(huán)比Q3亦有明顯提高。據業(yè)績快報測算，22Q4公司凈利率32.7%，同比+6.8pct，環(huán)比Q3為+4.3pct，盈利能力顯著增強，我們預計全年公司整體產品價格保持平穩(wěn)，高毛利率的高端品占比提高加速業(yè)績的改善節(jié)奏。近期天然氣價格較前期有所回落（2月20日天然氣行業(yè)價格較22年底降低13%），后續(xù)伴隨高端品占比進一步提升，公司業(yè)績有望步入穩(wěn)健增長通道。
　　盈利預測與投資建議：公司為國內硅微粉龍頭企業(yè)，下游需求的高端化增加球硅需求，公司產品性能可匹配海外且價格更低，國產替代加速下市占率提升空間大，成為核心增長驅動力。另公司依托球形粉體制備技術同源優(yōu)勢，適時切入球鋁市場，充分受益下游新能源汽車市場高景氣，未來有望成為公司重要業(yè)績增長點。我們預計公司23和24年歸母凈利潤為2.7、3.6億元，對應PE為27和21倍，維持“買入”評級。
　　風險提示：市場競爭加劇、下游需求不及預期、產能投放進度不及預期、新業(yè)務拓展不及預期、原材料及能源價格大幅波動。