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核心觀點：
　　本期：2023/8/14~8/20，上期2023/8/7~8/13，下同。
　　 2023年8月15日，央行MLF降息15BP，OMO降息10BP，本次央行在降準落地前降息，體現(xiàn)了貨幣政策逆周期穩(wěn)經(jīng)濟的決心。預計5年期LPR下調(diào)幅度跟隨MLF，1年期LPR下調(diào)幅度可能低于5年期。一方面，近期存量房貸利率下調(diào)備受市場關(guān)注，前期央行在金融數(shù)據(jù)發(fā)布會和下半年工作會議中均進行了回應，但本周公布的央行2023Q2貨幣政策執(zhí)行報告中并未提及存量房貸利率事宜。而5年期LPR牽動按揭利率，預計前期對于存量房貸利率壓降的預期將通過5年期LPR跟隨下調(diào)釋放。另一方面，央行2023Q2貨幣政策執(zhí)行報告中專欄1為《合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平》，表示商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風險，需保持合理利潤和凈息差水平?？紤]到本次降息旨在維穩(wěn)房地產(chǎn)市場，預計出于對銀行息差穩(wěn)健性考慮和防止資金套利空轉(zhuǎn)，1年期LPR下行幅度可能低于5年期LPR。今年央行MLF累計降息25BP，銀行資產(chǎn)端收益率進一步承壓，預計后續(xù)央行會繼續(xù)引導存款利率下行，維穩(wěn)銀行息差和利潤率。
　　展望下半年，我們依舊維持財政政策發(fā)力空間大于貨幣政策的判斷。今年貨幣政策力度不斷增強，但貨幣政策主要落腳于經(jīng)濟的負債端，緩釋經(jīng)濟下行壓力，若要提振經(jīng)濟資產(chǎn)端預期，財政政策更重要。今年財政退坡明顯，好在財政本身有預算和周期，后續(xù)重回擴張概率較大，8月高頻政府發(fā)債情況已有明顯好轉(zhuǎn)，未來隨著財政重回擴張，穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼，企業(yè)利潤感知和預期有望改善。
　　本期數(shù)據(jù)：本期央行公開市場凈投放7,580億元，期末逆回購余額上升至7,750億元，一方面由于本周二央行調(diào)降MLF利率且政府債發(fā)行放量，短期資金面趨緊，逆回購有所放量；另一方面預計為應對稅期擾動。本周資金利率有所上行，銀行間流動性中性。本期存單發(fā)行4,389億元，凈融資296億元，加權(quán)平均發(fā)行利率較上期提升4bp，本期Shibor繼續(xù)小幅下行，存單發(fā)行利率上升與發(fā)行期限拉長有關(guān)。3M以下存單規(guī)模占比明顯回落，預計隨著時間進入8月中下旬，前期發(fā)行1M存單集中到期壓力舒緩，且本周央行逆回購放量，銀行間資金面壓力整體不大。票據(jù)利率震蕩下行，高于去年同期，但整體偏低。長債利率繼續(xù)回落，中債國債10年期收益率回落至2.56%，顯示市場預期持續(xù)偏弱，本周第二次降息已落地，8月政府債發(fā)行同樣逐步放量，后續(xù)隨著財政政策發(fā)力，經(jīng)濟恢復，預期改善，長端利率有望回升。
　　下期關(guān)注：下周央行公布8月LPR，關(guān)注不同期限LPR下調(diào)幅度。
　　風險提示：（1）經(jīng)濟增長超預期下滑；（2）財政政策力度不及預期；（3）國際經(jīng)濟及金融風險超預期；（4）政策調(diào)控力度超預期。