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港股整體回調(diào)態(tài)勢(shì)持續(xù)，美股亦呈現(xiàn)回調(diào)行情。一周（2023.08.14-2023.08.18）恒生指數(shù)下跌5.89%，恒生科技指數(shù)下跌6.22%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌2.21%，納斯達(dá)克指數(shù)下跌2.59%。港股整體及科技股板塊回調(diào)態(tài)勢(shì)持續(xù)，美股整體亦呈現(xiàn)回調(diào)行情。HK網(wǎng)絡(luò)游戲指數(shù)下跌3.51%，HKAIGC指數(shù)回調(diào)3.12%，納斯達(dá)克中國(guó)金龍指數(shù)下跌7.07%，港股互聯(lián)網(wǎng)、游戲、AIGC、納斯達(dá)克中國(guó)金龍板塊均出現(xiàn)不同程度回調(diào)。
　　騰訊控股（0700.HK）：二季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期，主業(yè)向好與降本增效下利潤(rùn)持續(xù)釋放?？紤]到游戲上線節(jié)奏、AI研發(fā)投入及有效稅率影響，調(diào)整2023-2025年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)至1480/1683/1952億元人民幣（前值1502/1683/1952億元人民幣），PE 20X/17X/15X，維持“增持”評(píng)級(jí)。收入平穩(wěn)復(fù)蘇，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)增速抬升。利潤(rùn)延續(xù)強(qiáng)勁增速勢(shì)頭好于預(yù)期，廣告、FBS增長(zhǎng)強(qiáng)勁與嚴(yán)控成本下再次實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)增速超越收入增速。增值服務(wù)付費(fèi)用戶回暖，靜待國(guó)內(nèi)游戲復(fù)蘇。我們看好視頻號(hào)爆發(fā)驅(qū)動(dòng)廣告高增，金科回歸創(chuàng)新發(fā)展企服穩(wěn)中向好。
　　京東集團(tuán)（9618.HK）：營(yíng)收超預(yù)期，帶電品類迎來反彈，百億補(bǔ)貼穩(wěn)步推進(jìn)。2023Q2京東實(shí)現(xiàn)收入2,879億元，同比增長(zhǎng)7.6%。分品類看，商品收入同比增長(zhǎng)11%，其中3C及家電產(chǎn)品收入在低基數(shù)下同比增長(zhǎng)11%，好于行業(yè)增速，市場(chǎng)份額有所提升，主要得益于強(qiáng)大的供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)和高溫天氣的影響，日用百貨商品收入同比減少9%，短期還將受到組織架構(gòu)調(diào)整等擾動(dòng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪袎?；百億補(bǔ)貼帶動(dòng)高低頻及新老用戶的購(gòu)物頻次，提升了ARPU值，從而促進(jìn)3P業(yè)務(wù)的GMV增長(zhǎng)。我們長(zhǎng)期看好3P生態(tài)繁榮，3P業(yè)務(wù)GMV占比長(zhǎng)期預(yù)計(jì)達(dá)60%。
　　聯(lián)想集團(tuán)(0992.HK)：公司FY24Q1業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，SSG成為收入與利潤(rùn)引擎，IDG與SSG下半財(cái)年有望穩(wěn)步復(fù)蘇。考慮到PC行業(yè)去庫存進(jìn)度、服務(wù)器市場(chǎng)需求變化及AI+算力戰(zhàn)略投入升級(jí)，我們調(diào)整FY24-26年凈利潤(rùn)至12.4/15.7/19.4（前值為15.7/17.9/20.0億美元），對(duì)應(yīng)PE分別為10X/8X/6X。收入持續(xù)承壓，毛利率改善明顯轉(zhuǎn)型見效。PC地位穩(wěn)固去庫存步入尾聲，追加投入擁抱AI。ISG收入受市場(chǎng)環(huán)境影響，SSG收入與利潤(rùn)向好。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇未及預(yù)期；AI監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)加??；AI技術(shù)發(fā)展未及預(yù)期；游戲產(chǎn)品表現(xiàn)未及預(yù)期