>> 廣發(fā)證券-轉(zhuǎn)債市場(chǎng)周報(bào)：低利率繼續(xù)為轉(zhuǎn)債保駕護(hù)航-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 1435KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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行情：8月14日-18日，權(quán)益市場(chǎng)繼續(xù)回調(diào)，轉(zhuǎn)債跌幅明顯較窄。截至2023年8月18日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價(jià)為408.58，較8月11日環(huán)比下跌0.34%，而萬得全A同期下跌2.35%，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)韌性凸顯。
估值：8月14日-18日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)各價(jià)位轉(zhuǎn)債估值小幅壓縮。正股走弱背景下，以萬得全A為口徑計(jì)算的ERP，由8月11日的3.12%環(huán)比上行至3.31%，處于2020年以來的91.90%分位點(diǎn)，正股性價(jià)比有所回升（分位點(diǎn)越高，性價(jià)比越高）。
供需：8月14日-18日，二級(jí)市場(chǎng)成交熱度下滑，資金面整體邊際收斂。新券供給放緩，減持壓力較小。
產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售環(huán)比小幅回升，仍低于往年同期水平；水泥價(jià)格持續(xù)下跌，處于2019年以來極低水平。石油瀝青開工率進(jìn)入上行區(qū)間；硅片&硅料價(jià)格低位小幅回升，四氧化三鈷、氫氧化鋰、六氟磷酸鋰價(jià)格再次下跌；近期豬價(jià)有所上行，豬價(jià)回升至過度下跌二級(jí)預(yù)警區(qū)間；航班執(zhí)行率周內(nèi)上行至過去兩年內(nèi)高點(diǎn)。
策略：紅利因子在市場(chǎng)下跌之時(shí)再度體現(xiàn)保護(hù)作用，佐證了啞鈴策略（防御端為高股息）依然是轉(zhuǎn)債下一階段相對(duì)占優(yōu)的策略。市場(chǎng)低迷中，高股息防御屬性顯現(xiàn)；同時(shí)，降息落地，無風(fēng)險(xiǎn)利率下行空間加大，高股息資產(chǎn)的相對(duì)收益進(jìn)一步提升。此外，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)度不及預(yù)期、流動(dòng)性較為寬松、寬信用受阻的背景下，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中小盤低價(jià)品種在啞鈴另一端仍然具有配置價(jià)值。
超預(yù)期降息疊加債市相對(duì)謹(jǐn)慎，純債層面強(qiáng)支撐有望延長(zhǎng)。一方面，這增強(qiáng)了以浦發(fā)轉(zhuǎn)債為代表的權(quán)重品種的債底，低平價(jià)品種估值穩(wěn)中有升。另一方面，高平價(jià)品種在債市較強(qiáng)的需求之下，即使估值處于歷史高位，受正股的拖累程度顯著較輕。
個(gè)券方面，關(guān)注銀行轉(zhuǎn)債的整體機(jī)會(huì)；中特估&高股息品種，大秦轉(zhuǎn)債、中鋼轉(zhuǎn)債、G三峽EB2；一帶一路品種，耐普轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債等；AI&數(shù)字經(jīng)濟(jì)品種，烽火轉(zhuǎn)債、奧飛轉(zhuǎn)債等；半導(dǎo)體檢測(cè)設(shè)備品種，精測(cè)轉(zhuǎn)2等；汽車品種，銀輪轉(zhuǎn)債、愛迪轉(zhuǎn)債、麒麟轉(zhuǎn)債等；消費(fèi)電子品種，冠宇轉(zhuǎn)債、環(huán)旭轉(zhuǎn)債等。順周期品種，如華翔轉(zhuǎn)債、鴻路轉(zhuǎn)債等。
風(fēng)險(xiǎn)提示。權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格加速輪動(dòng)；轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
備注：數(shù)據(jù)來源于Wind等。本周交易區(qū)間為2023/8/14-8/18。
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