>> 國盛證券-迎駕貢酒(603198)產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化，帶動業(yè)績超預期-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
大小： |
647KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報。2023H1公司實現(xiàn)營收31.4億元，同比+24.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.6億元，同比+36.5%，實現(xiàn)扣非凈利潤10.3億元，同比+37.7%。2023Q2公司實現(xiàn)營收12.3億元，同比+29.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.6億元，同比+60.9%，實現(xiàn)扣非凈利潤3.5億元，同比+67.4%，超市場預期。
中高檔產(chǎn)品占比提升，省內(nèi)市場聚焦發(fā)力。分產(chǎn)品來看，2023H1公司中高檔白酒/普通白酒銷售收入分別23.7/6.1億元，分別同比+28.0%/16.3%；2023Q2中高檔白酒/普通白酒收入分別為8.6/2.9億元，分別同比+39.6%/12.5%，中高檔白酒收入占比達74.4%，同比+4.3pct，洞藏系列放量帶動公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化。分區(qū)域來看，2023H1公司省內(nèi)/省外分別實現(xiàn)銷售收入21.1/8.8億元，分別同比+33.3%/+9.7%；2023Q2省內(nèi)/省外收入分別為7.5/4.0億元，分別同比+39.3%/+19.1%，公司聚焦省內(nèi)市場持續(xù)精耕細作，帶動優(yōu)勢市場市占率持續(xù)提升。從經(jīng)銷商數(shù)量來看，2023Q2公司省內(nèi)/省外經(jīng)銷商分別凈增35/21家至726/669家，經(jīng)銷商數(shù)量快增，使得在市場覆蓋的深度和廣度上不斷升級。
毛利率大幅提升，費用率維穩(wěn)。毛利率方面，公司2023H1/2023Q2毛利率分別為70.9%/70.6%，分別同比+2.7pct/+7.4pct，Q2毛利率大幅提升主要系產(chǎn)品結構優(yōu)化，中高檔產(chǎn)品收入快速增長所致。費用率方面，公司2023H1/2023Q2銷售費用率分別為8.6%/12.0%，分別同比-0.7pct/+0.1pct；管理費用率分別為3.2%/4.0%，分別同比-0.6pct/-0.9pct。凈利率方面，公司2023H1/2023Q2凈利率分別為34.0%/29.7%，分別同比3.0pct/5.6pct，盈利能力持續(xù)提升。現(xiàn)金流方面，2023H1公司銷售收現(xiàn)達33.3億元，同比+28.7%，現(xiàn)金流狀況良好。
產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化，品牌勢能不斷夯實。產(chǎn)品端，洞藏16/20年有望在300元以上次高端價格帶發(fā)力，洞藏9年持續(xù)承接200-300元中高端價格帶紅利，洞藏6年專注縣級市場深耕，在中高端價位帶與省內(nèi)其他兩家龍頭酒企錯位競爭。渠道端，公司穩(wěn)步推進“千商千萬”工程，完善各類渠道建設，加強對終端渠道掌控力。市場端，公司將持續(xù)推動安徽、江蘇市場洞藏業(yè)務形象，不斷提升網(wǎng)點數(shù)量和質(zhì)量，有效形成核心市場和外圍市場的輻射聯(lián)動。
盈利預測及投資建議：考慮到以洞藏系列為主的中高檔產(chǎn)品收入提速，我們略微調(diào)整前期盈利預測，預計公司2023-2025年收入為68.1/81.4/95.9億元（原有盈利預測為67.3/80.5/95.1億元），同比+24%/20%/18%，歸母凈利潤為22.2/27.4/33.6億元（原有盈利預測為21.2/25.9/31.3億元），同比+30%/24%/23%。當前股價對應2023-2025年PE為25x/20x/16x，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟面大幅波動，省內(nèi)競爭加劇，食品安全問題。
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