>> 招商證券-寶信軟件(600845)聚焦自主可控，自動化業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)持續(xù)兌現(xiàn)-230820
| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
梁程加,孫嘉擎 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：公司8月18日下午發(fā)布《2023年半年度報(bào)告》，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.77億元，同比增長14.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.62億元，同比增長17.27%；2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)EPS 0.49元，同比增長16.78%。
1、聚焦自主可控，經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)健增長
2023年上半年公司堅(jiān)持“工程精品化，產(chǎn)品規(guī)模化，運(yùn)營平臺化”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型發(fā)展策略，主要經(jīng)營指標(biāo)保持穩(wěn)健增長。
◆ 2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入56.77億元，同比增長14.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤11.62億元，同比增長17.27%、扣非歸母凈利潤11.05億元，同比增長11.05%。單季度來看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.54億元，同比增長27.95%，環(huán)比增長25.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.63億元，同比增長23.69%，環(huán)比增長32.87%。
公司在關(guān)鍵核心技術(shù)自主可控與破解行業(yè)“卡脖子”難題等領(lǐng)域持續(xù)取得突破，全面提供工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)軟件、高端自動化、數(shù)據(jù)中心、人工智能等相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)。
◆分產(chǎn)品來看，公司業(yè)務(wù)主要由軟件開發(fā)及工程業(yè)務(wù)、服務(wù)外包業(yè)務(wù)與系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)組成：（1）軟件開發(fā)及工程業(yè)務(wù)：2023H1公司軟件開發(fā)及工程業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收39.98億元，同比增長14.99%，占營業(yè)收入比重為70.42%，同比增長0.36pct，毛利率水平為36.03%，同比增長4.23pct；（2）服務(wù)外包業(yè)務(wù)：公司持續(xù)推進(jìn)長三角與京津冀地區(qū)數(shù)據(jù)中心機(jī)房的建設(shè)與交付，2023H1服務(wù)外包業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收16.21億元，同比增長13.72%，占營業(yè)收入比重為28.56%，同比降低0.17pct，毛利率水平為48.44%。同比增長1.41pct；（3）系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)：2023H1公司系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入0.48億元，同比降低0.62%，占營業(yè)收入比重為0.85%，同比降低0.13pct，毛利率水平為10.70%，同比降低5.44pct。
2、毛利率水平穩(wěn)步提升，盈利能力不斷增強(qiáng)
毛利率水平穩(wěn)步提升，盈利能力不斷增強(qiáng)。2023H1公司實(shí)現(xiàn)毛利率水平39.46%，同比增長3.29pct；實(shí)現(xiàn)凈利率水平21.12%，同比增長0.69pct。分產(chǎn)品毛利率來看，2023H1公司軟件開發(fā)及工程服務(wù)毛利率36.03%，同比增長4.23pct；服務(wù)外包業(yè)務(wù)毛利率48.44%，同比增長1.41pct；系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)毛利率10.70%，同比降低5.44pct。
費(fèi)用管控情況良好，管理費(fèi)用短期小幅提升。2023H1公司銷售費(fèi)用同比增長9.89%，銷售費(fèi)用率1.99%，同比降低0.09pct；管理費(fèi)用同比上升31.24%，管理費(fèi)用率4.26%，同比增長0.55pct，主要系本期公司實(shí)施第三期股權(quán)激勵以及2022年5月非同一控制收購山西寶信所致。財(cái)務(wù)費(fèi)用同比降低153.41%，主要系銀行定期存款金額及結(jié)息時間差等因素，利息收入同比增加所致。
研發(fā)費(fèi)用不斷增加，持續(xù)夯實(shí)公司核心競爭力。2023H1公司研發(fā)費(fèi)用投入為6.38億元，同比增長35.57%，主要系公司實(shí)施第三期股權(quán)激勵以及持續(xù)對工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧制造、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等領(lǐng)域的關(guān)鍵核心技術(shù)和重點(diǎn)產(chǎn)品研發(fā)投入所致。
3、經(jīng)營性現(xiàn)金流短期承壓，財(cái)務(wù)狀況良好
經(jīng)營性現(xiàn)金流短期承壓，財(cái)務(wù)狀況良好。2023H1公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為12.23億元，同比降低29.51%；資產(chǎn)負(fù)債率由2022H1的44.76%增長至2023H1的49.12%；合同資產(chǎn)期末數(shù)為23.68億元，同比增長11.07%；合同負(fù)債期末數(shù)為35.99億元，同比降低9.07%。2023H1，公司在建工程由上年的4.82億元增長至5.91億元，同比增長22.61%，在建工程占總資產(chǎn)比例從2.46%提升至2.85%，占比同比增加0.39pct。
4、投資建議：“IDC+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)+智能制造”賽道龍頭，未來可期
對標(biāo)西門子，自動化業(yè)務(wù)未來可期。寶信已形成鋼鐵行業(yè)自動化高可復(fù)用率的底層模型及深厚的參數(shù)調(diào)節(jié)經(jīng)驗(yàn)及內(nèi)部工藝庫，伴隨著訂單的上量、自研大型PLC、大數(shù)據(jù)一體機(jī)的應(yīng)用以及更多自主研發(fā)自動化控制產(chǎn)品的推出，公司自動化業(yè)務(wù)收入及毛利率有望持續(xù)提升。
◆寶羅機(jī)器人業(yè)務(wù)上半年已有少量出貨，23年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)3000名寶羅在崗，寶武體系總需求預(yù)計(jì)超1w臺，訂單有望達(dá)百億量級；
◆ PLC在手訂單豐富，預(yù)計(jì)寶武2025年P(guān)LC+編程+傳動總需求有望達(dá)到200億，國產(chǎn)替代已成確定性趨勢。
IDC業(yè)務(wù)方面，公司維持?jǐn)?shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的盈利能力，持續(xù)推進(jìn)長三角和京津冀地區(qū)機(jī)房的建設(shè)和交付。我們認(rèn)為公司有望基于IDC運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)拓展AIGC算力支持相關(guān)業(yè)務(wù)，打開新成長及業(yè)務(wù)空間。
上海在公共數(shù)據(jù)開放處于領(lǐng)先地位，發(fā)布《張江數(shù)據(jù)要素產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)建設(shè)三年行動方案（2023-2025年）》。近期北上深陸續(xù)發(fā)布數(shù)據(jù)要素相關(guān)意見和通知，寶信具備完善的IaaS+PaaS數(shù)據(jù)底座產(chǎn)品，有望受益。
預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為26.68億元、33.12億元、41.31億元，對應(yīng)EPS分別為1.11元、1.38元、1.72元，對應(yīng)PE為44.1倍、35.5倍、28.5倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)智化轉(zhuǎn)型不及預(yù)期、IDC機(jī)房交付和銷售進(jìn)度低于預(yù)期、鋼鐵行業(yè)盈利能力變差、5G發(fā)展低于預(yù)期
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