| 上傳日期： |
2023/8/20 |
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| 8507KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張超,王宏濤 |
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一、航天行業(yè)行情回顧:
4-7月，上證綜指(+0.53%),深證成指(-2.29%)，創(chuàng)業(yè)板指(-7.03%)，國防軍工(申萬)指數(shù)(-1.67%),航天產(chǎn)業(yè)相關(guān)指數(shù)走勢如下:
①中航證券航天行業(yè)指數(shù)(-5.12%),跑輸軍工(申萬)行業(yè)3.45個(gè)百分點(diǎn);
?、谥泻阶C券導(dǎo)彈行業(yè)指數(shù)(-7.90%),跑輸軍工(申萬)行業(yè)6.23個(gè)百分點(diǎn);
?、壑泻阶C券衛(wèi)星行業(yè)指數(shù)(-3.31%),跑輸軍工(申萬)行業(yè)1.64個(gè)百分點(diǎn)。
漲跌幅前三:奧普光電(+25.40%)、樂凱新材(+21.01%)、鉑力特(+18.94%);
漲跌幅后三: *ST紅相(-32.62%6)、佳緣科技(-31.30%)、振芯科技(-28.429)。
二、本月主要觀點(diǎn):
4月以來，軍工板塊走勢落后于大盤，國防軍工(申萬)指數(shù)(1.67%)，上證綜指(+0.53%)，滬深300 (-0.90%)。軍工行業(yè)在A股中的整體弱勢表現(xiàn)，實(shí)際都體現(xiàn)出軍工行業(yè)的“弱現(xiàn)實(shí)，更弱預(yù)期”。
具體到航天板塊，中航證券航天行業(yè)指數(shù)(-5.12%)、中航證券導(dǎo)彈行業(yè)指數(shù)(-7.90%)以及中航證券衛(wèi)星行業(yè)指數(shù)(-3.31%)也均跑輸國防軍工指數(shù)，更是凸顯出市場對航天板塊基本面表現(xiàn)的失望以及未來能否改善的擔(dān)憂。
具體來看，航天板塊，導(dǎo)彈板塊2023Q1延續(xù)了2022年的階段性波動(dòng)，且從部分上市公司的中報(bào)業(yè)績預(yù)告來看拐點(diǎn)未至,而衛(wèi)星板塊盡管2022年發(fā)展提速，但無論是衛(wèi)星制造，還是衛(wèi)星通導(dǎo)遙，也“不約而同”地在2023Q1出現(xiàn)不同程度的增速放緩，疊加當(dāng)前軍品價(jià)格、增值稅、訂單等等各方面的現(xiàn)實(shí)因素，市場自然會(huì)“順理成章”對全年航天板塊業(yè)績兌現(xiàn)存在較大的疑慮和擔(dān)憂。
然而，在這種現(xiàn)實(shí)的層層利空下，航天板塊是否“無利可圖”？
其實(shí)，在市場對航天板塊悲觀預(yù)期的同時(shí),很多中長期的利好變化也被“選擇性”的忽略,如:
1.導(dǎo)彈板塊雖然短期業(yè)績兌現(xiàn)仍存不確定性，但是從存貨角度,多數(shù)導(dǎo)彈板塊上市公司都在積極備貨擴(kuò)產(chǎn)，靜待行業(yè)拐點(diǎn);
2.衛(wèi)星板塊，2022年整體收入端提速，衛(wèi)星發(fā)射數(shù)據(jù)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗(yàn)星發(fā)射、《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》落地等等多個(gè)利好彰顯全年行業(yè)增長確定性，僅通過收入規(guī)模占全年比例較小的一季度階段性波動(dòng)就對全年業(yè)績產(chǎn)生下行的疑慮，未免有些“杯弓蛇影”;
3.多個(gè)航天央企下屬“鏈長”單位在上半年工作總結(jié)會(huì)上的發(fā)言，反映出航天產(chǎn)業(yè)的下游需求仍然保持在較高水平,同時(shí)2023年下半年任務(wù)完成量有望超過上半年，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中上游企業(yè)收入業(yè)績有望逐個(gè)季度環(huán)比改善;
4.2023年下半年，衛(wèi)星板塊海外業(yè)務(wù)第二增長曲線已經(jīng)初現(xiàn)端倪，有望進(jìn)-一步擴(kuò)容我國衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)市場天花板。
目前，出于“弱現(xiàn)實(shí)，更弱預(yù)期”，航天板塊持續(xù)出現(xiàn)“殺估值”調(diào)整，估值已經(jīng)處于近五年10%6分位之下，但行業(yè)中長期快速發(fā)展的底層邏輯未有明顯改變,站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們對航天板塊各細(xì)分領(lǐng)域投資有如下結(jié)論和判斷:
1.導(dǎo)彈板塊雖然業(yè)績兌現(xiàn)不盡人意，拐點(diǎn)尚不明確，但導(dǎo)彈行業(yè)仍處于景氣大周期,當(dāng)前更有可能是大周期中的一個(gè)小周期的波谷,多個(gè)企業(yè)正在積極備貨擴(kuò)產(chǎn)，靜待業(yè)績兌現(xiàn)落地。在導(dǎo)彈板塊需求側(cè)維持高位的邏輯未變之下，中長期的業(yè)績增長確定性仍然堅(jiān)固，投資上多些耐心或許更好
2.衛(wèi)星板塊中，在航天強(qiáng)國下，衛(wèi)星發(fā)射數(shù)據(jù)和衛(wèi)星通導(dǎo)遙領(lǐng)域多個(gè)標(biāo)志性事件，都彰顯出2023年全年及未來衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)仍處于發(fā)展提速階段，另外還有海外第二增長曲線或持續(xù)抬高行業(yè)天花板，衛(wèi)星制造、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星導(dǎo)逼領(lǐng)域仍蘊(yùn)含較多的價(jià)值投資機(jī)會(huì)，適合不同投資風(fēng)格按需選擇;
3.增量資金有限的情況下，大多在低位的“次新股”可能存在短期的系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。當(dāng)前，在航天產(chǎn)業(yè)高景氣下，航天企業(yè)正在持續(xù)上市。2023年以來，截至8月17日，航天環(huán)宇、國科軍工、航天南湖、芯動(dòng)聯(lián)科以及司南導(dǎo)航等5家航天企業(yè)完成IPO (相關(guān)上市公司具體投資邏輯分析可以關(guān)注中航證券2023年軍工上市公司點(diǎn)評系列)。另外，國科天成、萬方科技2家航天企業(yè)也均已過會(huì)。
三、2023年航天各細(xì)分領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)展望
2023年,“航天強(qiáng)國”已經(jīng)進(jìn)入到建設(shè)落地階段，作為二十大的開局之年和“十四五”承上啟下的關(guān)鍵之年,我國有望落地更多支持航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，向航天產(chǎn)業(yè)傾斜相對更多的資源。其中,以導(dǎo)彈為代表的國防安全建設(shè)重要組成、衛(wèi)星為代表的空間基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用有望成為“航天強(qiáng)國”下的重要發(fā)展領(lǐng)域。各子行業(yè)的投資邏輯可以簡單總結(jié)為:
1、導(dǎo)彈:行業(yè)有望出現(xiàn)跨周期確認(rèn)，疊加行業(yè)提速補(bǔ)量,“十四五”中后期或迎來產(chǎn)業(yè)大年,關(guān)注導(dǎo)彈的數(shù)量規(guī)模與總產(chǎn)值規(guī)模優(yōu)勢、批產(chǎn)型號配套與研發(fā)型號配套、以及高價(jià)值分系統(tǒng)三個(gè)方向;
2、衛(wèi)星制造:產(chǎn)業(yè)有望擺脫傳統(tǒng)項(xiàng)目制，迎來大批量生產(chǎn)階段,關(guān)注商業(yè)模式項(xiàng)目制轉(zhuǎn)為批產(chǎn)化下，企業(yè)收入與利潤規(guī)模的提升及高價(jià)值分系統(tǒng)兩個(gè)方向;
3.衛(wèi)星通信:衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用有望成為產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動(dòng)能，整體市場增速有望迎來歷史提速拐點(diǎn)，提升至15%以上，關(guān)注低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)時(shí)間節(jié)奏以及高低軌衛(wèi)星互
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