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事件：8月18日公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入86.0億元，同比+686%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利12.9億元，同比+797%。單季度看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.4億元，同比+205%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.7億元，同比+255%。
　　點(diǎn)評：
　　生豬養(yǎng)殖：生豬業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，出欄量同比高增。2023H1公司出欄生豬84.3萬頭（包括仔豬14.1萬頭），同比+66%，商品豬上半年銷售均價14.5元/kg。公司產(chǎn)能利用率逐步提升，生豬出欄量高速增長，上半年公司生豬業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷售收入12.2億元，同比+76%。
　　管理效率提升明顯，養(yǎng)殖成本快速下降。自二季度以來，公司生豬養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下行，6月末公司商品豬生產(chǎn)成本已下降至16.3元/kg，較一季度17.4元/kg的綜合生產(chǎn)成本下降明顯。其中高州樓房養(yǎng)殖項(xiàng)目的生產(chǎn)成本低至14.9元/kg，徐聞養(yǎng)殖項(xiàng)目也從冬季藍(lán)耳的影響中走出來。未來，公司將通過健康養(yǎng)殖、精細(xì)化養(yǎng)殖能力提升、飼料配方優(yōu)化等方式進(jìn)一步降低成本，公司未來養(yǎng)殖成本下降空間仍較大。
　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)：大幅提振公司業(yè)績表現(xiàn)，利潤穩(wěn)健釋放。2023H1由于山海御園項(xiàng)目大量交付結(jié)轉(zhuǎn)，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收69.2億元，使得公司整體營業(yè)收入同比大幅提升。目前公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要經(jīng)營山海御園及山海公館兩個項(xiàng)目，山海御園項(xiàng)目主要是現(xiàn)房銷售，累計(jì)去化率已近95%；山海公館項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于下半年逐步交付并結(jié)轉(zhuǎn)收入，持續(xù)釋放利潤，將為生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)注入資金動力，促進(jìn)公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收分別為121.30、75.54、70.12億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為18.42、11.00、10.00億元，對應(yīng)2023-2025年的PE為5.72、9.57、10.53x，維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);豬價行情波動風(fēng)險(xiǎn);養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)。