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事件：2023年3月，公司銷(xiāo)售生豬14.47萬(wàn)頭（其中仔豬2.42萬(wàn)頭），環(huán)比+8.4%：公司生豬銷(xiāo)售收入2.2億元，環(huán)比+14.6%；商品豬銷(xiāo)售均價(jià)15.26元/kg，環(huán)比+4.9%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　生豬出欄量穩(wěn)步兌現(xiàn)。公司3月出欄量14.47萬(wàn)頭，環(huán)比增長(zhǎng)8.4%，出欄量穩(wěn)步推進(jìn)。公司Q1完成2023年200萬(wàn)頭出欄目標(biāo)的20.6%，由于Q1是傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季，因此Q1整體出欄節(jié)奏較慢。目前公司生豬產(chǎn)能225萬(wàn)頭，隨著賀州新建產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計(jì)后續(xù)公司出欄節(jié)奏會(huì)有所加快，公司出欄體量有所上升，出欄量穩(wěn)步兌現(xiàn)。
　　降本已顯成效，高州樓房養(yǎng)殖模式有望復(fù)制。2023年1-2月公司生產(chǎn)成本小幅回升至17.42元/kg，主要系冬春之際藍(lán)耳、傳染性胸膜肺炎等疫病高發(fā)，但隨著季節(jié)性疫病漸息，加之公司一以貫之的降本措施，3月公司生產(chǎn)成本成功下降，證明公司一系列降本增效措施的有效性。公司徐聞項(xiàng)目占公司生豬產(chǎn)能約一半，但受疫病影響較大，拖累公司整體養(yǎng)殖成績(jī)。公司高州樓房養(yǎng)殖項(xiàng)目養(yǎng)殖成本控制較好，去年便已實(shí)現(xiàn)14.8~14.9元/公斤的養(yǎng)殖成本，因此展望未來(lái)，隨著公司徐聞項(xiàng)目對(duì)豬群的疫病穩(wěn)定控制，高州樓房養(yǎng)殖模式在集團(tuán)內(nèi)的復(fù)制，公司整體養(yǎng)殖成本有望實(shí)現(xiàn)較大下降，向15.67元/kg的目標(biāo)養(yǎng)殖成本靠近。
　　區(qū)位優(yōu)勢(shì)顯著，出欄均價(jià)較高。公司深植廣東，服務(wù)粵港澳大灣區(qū)，區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯。公司3月銷(xiāo)售均價(jià)15.26元/kg，環(huán)比增長(zhǎng)4.9%，高于行業(yè)平均銷(xiāo)售均價(jià)15.10元/kg及行業(yè)同比增幅4.6%，出欄均價(jià)同比行業(yè)較高。隨著降本增效的進(jìn)一步深入，銷(xiāo)價(jià)優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)疊加，隨著行情回暖公司養(yǎng)殖盈利能力有望改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為118.50、85.63、78.92億元，歸母凈利為17.19、15.12、13.60億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE為7.43、8.45、9.39x，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；豬價(jià)上漲不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。