>> 申萬宏源-江化微(603078)Q2業(yè)績同環(huán)比提升，需求回暖+新產(chǎn)能釋放將推動業(yè)績高增-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
683KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋濤 |
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此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布2023年中報：報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收4.99億元（YoY+6%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.65億元（YoY+5%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.62億元（YoY+8%），業(yè)績基本符合預(yù)期。其中23Q2年單季度實現(xiàn)營收2.73億元（YoY+21%，QoQ+21%），實現(xiàn)歸母凈利潤0.38億元（YoY+33%，QoQ+42%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.36億元（YoY+46%，QoQ+41%），業(yè)績同環(huán)比均實現(xiàn)大幅提升。23Q2公司綜合毛利率29.21%，同、環(huán)比分別變動+4.27pct、+2.27pct，凈利率10.87%，同、環(huán)比分別變動-0.33pct、+2.05pct，盈利能力環(huán)比提升。
三基地建設(shè)貼近下游客戶，G5產(chǎn)能釋放構(gòu)筑核心競爭力。報告期內(nèi)，公司超凈高純試劑完成銷售4.75萬噸（YoY+29%），產(chǎn)品均價0.69萬元/噸（YoY-22%），實現(xiàn)收入3.26億元（YoY+1%），毛利率29.78%；光刻膠配套試劑完成銷售1.58萬噸（YoY+38%），產(chǎn)品均價1.10萬元/噸（YoY-14%），實現(xiàn)收入1.73億元（YoY+19%），毛利率25.15%。公司產(chǎn)品均價同比下滑較多，主要原因：1）部分原材料如磷酸、48%氫氧化鈉、鹽酸、二乙二醇單丁醚、冰乙酸、25%TMAH等價格同比分別下調(diào)30%、22%、32%、39%、39%、10%；2）國內(nèi)中低端產(chǎn)品同質(zhì)化競爭加劇。公司江陰本部及鎮(zhèn)江基地，位于長三角核心地段，可快速響應(yīng)長三角及安徽等地客戶需求；四川眉山基地緊靠成渝電子產(chǎn)業(yè)集群，可快速響應(yīng)成都、重慶、西安等地客戶的現(xiàn)地化需求。隨著下游各領(lǐng)域需求回暖，疊加鎮(zhèn)江、眉山基地產(chǎn)能爬坡、及下游驗證導(dǎo)入，公司業(yè)績有望加速釋放。尤其G5等級產(chǎn)品的放量，公司有望切入國內(nèi)主流芯片廠，成長潛力充足。
持續(xù)強化高端產(chǎn)品研發(fā)，鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位。2023H1公司研發(fā)費用為3160萬元，占銷售收入比率為6.33%，同比增長2.74pct。具體研發(fā)項目上，半導(dǎo)體產(chǎn)品研發(fā)向高端蝕刻液、清洗劑方向持續(xù)發(fā)力，6-8寸半導(dǎo)體封測銅酸量產(chǎn)、12寸晶圓IGBT制程TiN腐蝕液量產(chǎn)、12寸晶圓旋轉(zhuǎn)蝕刻系硅腐蝕量產(chǎn)、12寸晶圓PM/PMAEBR量產(chǎn)；平板顯示研發(fā)低成本有機系剝離液技術(shù)突破，京東方低Profile高精度鋁腐蝕液量產(chǎn)。隨著研發(fā)的持續(xù)投入，公司產(chǎn)品線越發(fā)齊全，競爭優(yōu)勢將進一步增加。
投資分析意見：暫維持公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為1.54、2.42、3.63億元，當(dāng)前市值對應(yīng)PE分別為36、23、16X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）新產(chǎn)能釋放及下游驗證導(dǎo)入不及預(yù)期；2）原材料價格大幅波動；3）下游需求恢復(fù)不及預(yù)期。
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