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本周坑口發(fā)運(yùn)到港口繼續(xù)倒掛，港口調(diào)入量持續(xù)低位運(yùn)行，本周港口庫(kù)存回落至半年以來(lái)低位水平，環(huán)渤海九港庫(kù)存為2379.7萬(wàn)噸（截至8月18日），周環(huán)比下降86.4萬(wàn)噸；產(chǎn)地庫(kù)存方面，動(dòng)力煤生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量為1402.3萬(wàn)噸（截至8月14日），周環(huán)比下降1.5萬(wàn)噸，較近期庫(kù)存高位6月中旬的近1430萬(wàn)噸有一定程度下滑。整體上看，夏季過(guò)程中港口及產(chǎn)地庫(kù)存去化都較為順利。此外，隨著煤價(jià)回落，印尼煤炭行業(yè)在7月開始減產(chǎn)，據(jù)汾渭信息，印尼7月煤炭產(chǎn)量為5818萬(wàn)噸，同比減少5.87%，環(huán)比下降6.58%。作為上半年我國(guó)動(dòng)力煤進(jìn)口增量主要來(lái)源國(guó)，印尼煤炭供應(yīng)的收縮或?qū)?duì)國(guó)內(nèi)煤價(jià)有一定支撐?？傮w而言，我們預(yù)計(jì)短期煤價(jià)窄幅波動(dòng)為主。
　　在能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中，需要對(duì)能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無(wú)疑是最佳選擇。中長(zhǎng)期來(lái)看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會(huì)改變，遇到極端情況下地位還會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，“十四五”期間火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)的勢(shì)頭，對(duì)煤炭需求拉動(dòng)具有決定性作用。然而開采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長(zhǎng)，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過(guò)去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒(méi)變。當(dāng)前市場(chǎng)煤價(jià)已回落至較為安全的區(qū)間，長(zhǎng)協(xié)煤價(jià)波動(dòng)小，建議低位布局煤炭板塊，尤其資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量高、股息高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。動(dòng)力煤股建議關(guān)注：中國(guó)神華（長(zhǎng)協(xié)煤占比高，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績(jī)穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（長(zhǎng)協(xié)比例高，低估值標(biāo)的）；山煤國(guó)際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）；新集能源（煤電一體化程度持續(xù)深化，盈利穩(wěn)定投資價(jià)值高）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場(chǎng)煤占比高，業(yè)績(jī)彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國(guó)企改革標(biāo)的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長(zhǎng)空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無(wú)煙煤建議關(guān)注：華陽(yáng)股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創(chuàng)（資源稟賦優(yōu)異，優(yōu)質(zhì)無(wú)煙煤標(biāo)的）。
　　動(dòng)力煤方面：產(chǎn)地方面，近期監(jiān)測(cè)點(diǎn)部分煤礦安排檢修或換工作面，局部區(qū)域煤炭供應(yīng)偏緊。進(jìn)口方面，本周澳洲5500大卡FOB報(bào)價(jià)約在85美元/噸，折合到岸完稅價(jià)約在805元/噸左右，若考慮北港動(dòng)力煤運(yùn)往南方電廠的海運(yùn)費(fèi)后，進(jìn)口煤價(jià)格仍具備一定優(yōu)勢(shì)。需求方面：日耗繼續(xù)攀升，截至8月17日，沿海八省電廠日耗為236.1萬(wàn)噸，周環(huán)比上升1.1萬(wàn)噸，可用天數(shù)為15.5天，周環(huán)比上升0.2天，夏季旺季電廠日耗依舊維持高位。庫(kù)存方面，本周坑口發(fā)運(yùn)到港口繼續(xù)倒掛，港口調(diào)入量持續(xù)低位運(yùn)行，本周港口庫(kù)存回落至半年以來(lái)低位水平，環(huán)渤海九港庫(kù)存為2379.7萬(wàn)噸（截至8月18日），周環(huán)比下降86.4萬(wàn)噸；產(chǎn)地庫(kù)存方面，動(dòng)力煤生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量為1402.3萬(wàn)噸（截至8月14日），周環(huán)比下降1.5萬(wàn)噸，較近期庫(kù)存高位6月中旬的近1430萬(wàn)噸有一定程度下滑。整體上看，夏季過(guò)程中港口及產(chǎn)地庫(kù)存去化都較為順利。因此，我們預(yù)計(jì)短期煤價(jià)窄幅波動(dòng)為主。
　　煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，近日產(chǎn)地煤礦事故頻發(fā)，且部分煤礦停產(chǎn)檢修，供應(yīng)偏緊格局短期內(nèi)難改。進(jìn)口方面，本周蒙煤進(jìn)口量高位震蕩，本周（8月14日-8月17日）日均通關(guān)1097車，較上周增加74車；澳洲焦煤方面，到岸價(jià)格環(huán)比持續(xù)上漲，截至8月17日，峰景礦硬焦煤價(jià)格為271.8美元/噸，周環(huán)比上升12.9美元/噸，折合國(guó)內(nèi)到岸價(jià)約2345元/噸左右，高于國(guó)內(nèi)港口焦煤價(jià)格，截至8月18日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)（含稅）為2150元/噸。需求方面，下游焦企盈利可觀，焦企生產(chǎn)開工有所提升?？紤]到迎峰度夏期間競(jìng)爭(zhēng)品動(dòng)力煤價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)，海外焦煤價(jià)格環(huán)比上漲，且下游焦企生產(chǎn)開工率處于高位，我們預(yù)計(jì)近期國(guó)內(nèi)焦煤價(jià)格仍將保持偏強(qiáng)運(yùn)行。
　　焦炭方面：生產(chǎn)方面，本周行業(yè)盈利持續(xù)改善，焦化廠生產(chǎn)積極性提升，截至8月18日，國(guó)內(nèi)獨(dú)立焦化廠（100家）焦?fàn)t生產(chǎn)率76.1%，周環(huán)比上漲0.4個(gè)pct。需求方面，一方面當(dāng)前鋼廠開工率高位持續(xù)攀升，短期剛需依然釋放；另一方面，行業(yè)第四輪漲價(jià)落地，緩解原料煤成本上漲的影響，行業(yè)盈利持續(xù)改善。考慮到當(dāng)前焦企庫(kù)存仍處低位背景下，鋼廠鐵水產(chǎn)量高位持續(xù)攀升，剛需不斷釋放，我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格或?qū)⒕S持強(qiáng)勢(shì)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險(xiǎn)；4）煤炭進(jìn)口影響風(fēng)險(xiǎn)；5）重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)可能不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；6）測(cè)算或有誤差，以實(shí)際為準(zhǔn)。