>> 廣發(fā)證券-京東健康(06618.HK)盈利改善超預(yù)期，用戶規(guī)模和質(zhì)量雙升-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
558KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
曠實,葉敏婷,羅佳榮 |
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事件：京東健康發(fā)布23H1業(yè)績。23H1，公司實現(xiàn)營收271.1億元，同比增長34.0%。其中，醫(yī)藥和健康產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)（醫(yī)藥電商自營業(yè)務(wù)）收入231.7億元，同比增長32.5%，主要來自活躍用戶數(shù)的增長和用戶復購提升，以及sku的豐富；平臺、廣告和其他服務(wù)收入39.4億元，同比增長43.7%，主要由于廣告主數(shù)量增加、3P銷量增加。凈利端表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)凈利潤15.6億元，同比大幅增長600.6%，凈利率5.8%；Non-IFRS凈利潤24.4億元，同比增長101.2%，Non-IFRS凈利率9%。整體盈利能力改善，一方面來自采購端規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放，議價能力提升，另一方面來自利息收入增加。
23H1，京東健康用戶數(shù)量和質(zhì)量均有所提升。根據(jù)公司財報，截至2023/6/30的過去12個月，年活躍用戶數(shù)達1.69億人，同比凈增加3730萬。自營業(yè)務(wù)用戶復購和新用戶留存持續(xù)提升，平臺業(yè)務(wù)方面，截至2023/6/30，已有超過3.6萬家第三方商家入駐?；ヂ?lián)網(wǎng)醫(yī)院業(yè)務(wù)方面，截至2023/6/30，日均問診咨詢量超44萬。同時，公司加速全渠道業(yè)務(wù)布局，聚焦本地即時零售服務(wù)，完成對京東到家平臺的醫(yī)藥和健康產(chǎn)品品類業(yè)務(wù)的運營融合。截至2023/6/30，全渠道布局已覆蓋全國超400個城市，合作連鎖品牌超1200家，合作門店超10萬家，其中三線及以下城市的合作門店數(shù)占比超60%。
盈利預(yù)測與投資建議：假設(shè)23年公司YAU同比增長16%至1.79億人，同時人均支出受規(guī)模增長和低價策略影響同比下滑，預(yù)計公司23/24年收入分別為536.6億元、654.2億元?？杀裙景ò⒗锝】?、平安好醫(yī)生。參考可比公司估值中樞以及當前市場環(huán)境，給予公司2024年3倍PS估值，對應(yīng)合理價值67.08港元/股，維持“買入”評級。
風險提示。政策發(fā)展方向不確定；市場競爭超預(yù)期；開拓新品類及服務(wù)未達到預(yù)期效用；平臺及O2O業(yè)務(wù)面臨與第三方商家相關(guān)的風險。
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