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投資要點(diǎn)：活躍資本市場(chǎng)一攬子政策出臺(tái)，重申板塊投資價(jià)值。
　　保險(xiǎn)：（1）以險(xiǎn)資為代表的長(zhǎng)錢入市有望為資本市場(chǎng)注入新活力。險(xiǎn)資（尤其是壽險(xiǎn)資金）、年金、社?；鸬缺旧砭哂虚L(zhǎng)久期的特性，投資目標(biāo)更為聚焦絕對(duì)收益，在“資產(chǎn)荒”及活躍資本市場(chǎng)預(yù)期下，長(zhǎng)錢入市有望帶來超額收益；增量資金流入有望進(jìn)一步提振資本市場(chǎng)活躍度，形成正反饋循環(huán)。以險(xiǎn)資為例，截至6月末，險(xiǎn)資運(yùn)用余額為26.82萬億元，其中債券、股票及證券投資基金、銀行存款及其他配置占比分別為42.7%、12.9%、33.6%、10.8%。自披露數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來（2013年），險(xiǎn)資投資于股票及證券投資基金的資產(chǎn)占比最高達(dá)16.1%（2015/05），如配置升至這一比例，增量資金規(guī)模可達(dá)8460億元。（2）外部制度的持續(xù)完善有望助力提升險(xiǎn)資權(quán)益配置比例。2022年末，多數(shù)上市險(xiǎn)企股基配置比例均位于11-16%區(qū)間內(nèi)（中國(guó)財(cái)險(xiǎn)為24.7%，財(cái)險(xiǎn)公司久期短，受限更少），遠(yuǎn)低于監(jiān)管要求的資產(chǎn)配置最高限額。我們認(rèn)為，這種情況可能出于三種因素的考慮：1）資產(chǎn)負(fù)債久期匹配；2）市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)利潤(rùn)表的影響及其他內(nèi)部經(jīng)營(yíng)考量；3）長(zhǎng)期配置與短期考核之間的錯(cuò)配。前期中金所推出“長(zhǎng)風(fēng)計(jì)劃”、證監(jiān)會(huì)發(fā)布《期貨市場(chǎng)持倉管理暫行規(guī)定》，有望為長(zhǎng)錢入市的風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)造制度保障；本周證監(jiān)會(huì)在答記者問時(shí)提到“推動(dòng)建立健全保險(xiǎn)資金等權(quán)益投資長(zhǎng)周期考核機(jī)制”，致力于從根源上解決險(xiǎn)資增配權(quán)益的后顧之憂，增量長(zhǎng)錢入市有望帶來新的想象空間。（3）個(gè)人養(yǎng)老金政策推動(dòng)可期，市場(chǎng)參與者或?qū)⒅厣陮徱曅码A段業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃。個(gè)人養(yǎng)老金緩步推動(dòng)，6月末（賬戶制推出后7個(gè)月）個(gè)人養(yǎng)老金賬戶參與人數(shù)升至4030萬人；3月末賬戶總繳費(fèi)金額182億元。1）公募基金：在長(zhǎng)期降費(fèi)預(yù)期之下，主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)顯著削弱，我們預(yù)計(jì)公募基金對(duì)于養(yǎng)老FoF產(chǎn)品、ETF產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)關(guān)注度或?qū)@著提升。2）保險(xiǎn)公司：我們認(rèn)為2022年以來儲(chǔ)蓄型產(chǎn)品的熱銷是儲(chǔ)蓄型發(fā)展的起點(diǎn)，隨著市場(chǎng)更加接受儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品，未來有望持續(xù)貢獻(xiàn)新業(yè)務(wù)增量。
　　券商：活躍資本市場(chǎng)一攬子政策出臺(tái)，重申券商板塊投資價(jià)值。8月18日，證監(jiān)會(huì)闡述了活躍資本市場(chǎng)一攬子政策舉措，涉及投資、融資、交易三端，部分表述略超市場(chǎng)預(yù)期，券商業(yè)務(wù)迎來多項(xiàng)利好。截至2023/08/18，證券指數(shù)估值為1.4xPB，位于10年來28.8%分位。券商板塊有望全面受益于“活躍資本市場(chǎng)”的主基調(diào)，迎來板塊估值及盈利修復(fù)。
　　投資建議：1）保險(xiǎn)：推薦中國(guó)平安、眾安在線，建議關(guān)注新華保險(xiǎn)；2）券商：推薦中國(guó)銀河、國(guó)聯(lián)證券、中信證券、東方證券、廣發(fā)證券，建議關(guān)注華泰證券、中金公司H。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。