>> 民生證券-撫順特鋼(600399)2023年半年報點評：原料成本壓力有所緩解，高溫合金持續(xù)放量-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 853KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
邱祖學(xué) |
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事件概述：2023H1，公司實現(xiàn)營收42.21億元，同比+10.62%；歸母凈利潤1.57億元，同比-14.27%；扣非歸母凈利1.25億元，同比-17.05%。分季度看，2023Q2公司實現(xiàn)營收22.12億元，同比+10.97%，環(huán)比+10.13%；歸母凈利潤0.97億元，同比0.99%，環(huán)比+60.91%；扣非歸母凈利潤0.85億元，同比-1.17%，環(huán)比+113.36%。
點評：高溫合金持續(xù)放量
1.量：23H1公司實現(xiàn)鋼材銷量24.66萬噸，同比+2.07%。23H1，關(guān)鍵產(chǎn)線和重點品種生產(chǎn)入庫不斷創(chuàng)新高，感應(yīng)鋼入庫量同比提高9.37%，電渣鋼入庫量同比提升8.7%，自耗鋼入庫量同比提升10.29%。23H1公司鋼材銷量24.66萬噸，測算23Q2公司實現(xiàn)鋼材銷量12.5噸，同比-2.42%，環(huán)比+2.80%。雖然高溫合金、超高強度鋼等高端產(chǎn)品市場旺盛（23Q2高溫合金銷量同比+33.33%），但由于其他特鋼領(lǐng)域需求低迷，導(dǎo)致23Q2公司鋼材銷量同比下滑。
2.價：成本壓力緩解，23Q2毛利率環(huán)比回升。23Q2公司原料成本壓力有所緩解，其中23Q2鎳價同比-17.82%，環(huán)比-12.79%，鈷價同比-45.50%，環(huán)比-12.14%。產(chǎn)品售價方面，測算高溫合金23Q2售價環(huán)比-1.01%，同比-1.29%；合金結(jié)構(gòu)鋼23Q2平均售價環(huán)比+14.9%，同比+12.51%；工具鋼23Q2環(huán)比+3.43%，同比-5.09%；不銹鋼23Q2環(huán)比+1.72%，同比+6.04%。23Q2毛利率環(huán)比+1.55pct，同比1.42pct，至12.57%。
核心看點：
1.高溫合金未來貢獻可期。23 H1公司高溫合金業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長28.88%，產(chǎn)品銷量同比增長27.32%。軍用等領(lǐng)域需求增長帶動高溫合金銷量穩(wěn)步提升，疊加鎳價有所走弱，高溫合金業(yè)績貢獻可期。
2.2021年及2022年規(guī)劃的新增產(chǎn)能項目穩(wěn)步推進中。公司前期規(guī)劃的多個技改項目在途，2021年及2022年規(guī)劃的新增產(chǎn)能項目穩(wěn)步推進，未來2年公司產(chǎn)能有望加速擴張，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進一步向高端化轉(zhuǎn)變。
3.繼續(xù)加碼技改項目，擴大核心產(chǎn)品產(chǎn)能。為進一步滿足高溫合金、超高強度鋼等高端產(chǎn)品市場需求，2023年公司規(guī)劃繼續(xù)加碼投資建設(shè)相關(guān)技術(shù)改造項目，其中感應(yīng)鋼產(chǎn)能增加5400噸、自耗鋼產(chǎn)能增加9720噸。
投資建議：公司重點發(fā)展國防軍工、航空航天等領(lǐng)域產(chǎn)品，隨著多個技改項目逐步投產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，驅(qū)動業(yè)績釋放。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤依次4.43/6.52/9.02億元，對應(yīng)現(xiàn)價，2023-2025年P(guān)E依次為42/29/21倍，維持公司“謹慎推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料漲價超預(yù)期；項目進展不及預(yù)期。
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