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事件：
　　公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.83億元，同比減少13.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)-0.79億元，同比減少168.62%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-1.14億元，同比下降220.77%。
　　稼動(dòng)率穩(wěn)定回升，23Q2營(yíng)收環(huán)比大幅增長(zhǎng)：
　　公司2023H1業(yè)績(jī)較上年同期有所下滑，主要系全球終端市場(chǎng)需求依舊較為疲軟，下游需求復(fù)蘇不及預(yù)期；同時(shí)，公司二期項(xiàng)目建設(shè)有序推進(jìn)，人員支出及二期籌建費(fèi)用增加，使得管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)84.94%。從Q2單季度來(lái)看，2023Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.58億元，同比增加0.55%，環(huán)比增加31.42%。23Q2單季度業(yè)績(jī)環(huán)比大幅增長(zhǎng)，主要系下游需求有所回暖，公司稼動(dòng)率呈穩(wěn)定回升趨勢(shì)。從盈利能力來(lái)看，2023Q2毛利率環(huán)比增加6.68pct至15.07%，盈利能力環(huán)比大幅回升。
　　二期項(xiàng)目有序推進(jìn)，持續(xù)加大研發(fā)投入：
　　公司二期布局主要包括Bumping、晶圓級(jí)封裝、倒裝類產(chǎn)品以及部分車規(guī)、工規(guī)的產(chǎn)品線，并積極探索chiplet的布局和具體應(yīng)用。目前二期項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，公司自有資金投資的Bumping及CP項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)通線，正在積極開(kāi)發(fā)Fan-in/Fan-out、2.5D/3D等晶圓級(jí)封裝技術(shù)、高密度系統(tǒng)級(jí)封裝技術(shù)、大尺寸FC-BGA封裝技術(shù)等。公司堅(jiān)持中高端先進(jìn)封裝定位，持續(xù)加大研發(fā)投入，2023年上半年研發(fā)投入達(dá)到6160.24萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比例為6.27%，預(yù)計(jì)隨著公司二期項(xiàng)目的有序推進(jìn)，公司競(jìng)爭(zhēng)力與市場(chǎng)地位將進(jìn)一步提高。
　　積極布局汽車電子與射頻通信領(lǐng)域，拓展頭部客戶：
　　公司在汽車電子領(lǐng)域的產(chǎn)品在智能座艙、車載MCU、圖像處理芯片等多個(gè)領(lǐng)域通過(guò)了終端車廠及Tier 1廠商的認(rèn)證；在射頻通信領(lǐng)域，公司應(yīng)用于5G射頻領(lǐng)域的Pamid模組產(chǎn)品量產(chǎn)并通過(guò)終端客戶認(rèn)證，已經(jīng)批量出貨；在客戶群方面，公司在深化原有客戶群合作的基礎(chǔ)上，積極拓展包括中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)頭部客戶在內(nèi)的客戶群體，為公司后續(xù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
　　投資建議：
　　 我們預(yù)計(jì)公司2023年-2025年的收入分別為25.04億元、29.99億元、36.53億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.69億元、2.54億元、3.83億元，給予“買入-A”。參考國(guó)內(nèi)同行長(zhǎng)電科技、通富微電、華天科技2023年的平均PE32.33倍,考慮到公司專注于先進(jìn)封裝領(lǐng)域，毛利率相對(duì)較高，給予公司2023年P(guān)E80.00X的估值,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)32.80元。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求衰減風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。