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上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名第19。從中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，我們認(rèn)為啤酒升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，成本下行，業(yè)績(jī)值得期待。同時(shí)2季度業(yè)績(jī)、雙節(jié)消費(fèi)將推動(dòng)市場(chǎng)信心持續(xù)恢復(fù)。
　　市場(chǎng)回顧
　　上周食品飲料板塊跑贏滬深300，在各板塊中漲跌幅排名居中。上周食品飲料板塊漲跌幅為-2.3%，跑贏滬深300（-2.6%），漲跌幅在各行業(yè)中排名第19。食品飲料子板塊中，軟飲料、啤酒漲跌幅排名靠前，分別為+1.0%、+0.7%，保健品、預(yù)加工食品漲跌幅排名靠后，分別為-4.8%、-5.4%。截至8月18日，白酒板塊估值（PE-TTM）為29.4X，食品板塊估值（PE-TTM）為20.3X。
　　行業(yè)數(shù)據(jù)
　　根據(jù)今日酒價(jià)及同花順數(shù)據(jù)，本周（8.14-8.18）整箱飛天批價(jià)2980-3010元，散瓶飛天批價(jià)2770-2790元，普五批價(jià)945元，國(guó)窖1573批價(jià)為895元。
　　2023年7月，進(jìn)口葡萄酒數(shù)量2,415萬(wàn)升，環(huán)比-10.2%，同比-21.7%。進(jìn)口葡萄酒單價(jià)4,758美元/千升，環(huán)比-1.5%，同比+10.5%。2023年7月，進(jìn)口大麥72萬(wàn)噸，環(huán)比-35.7%，同比+1700.0%。進(jìn)口大麥單價(jià)345美元/噸，環(huán)比-0.7%，同比+0.1%。
　　主要觀點(diǎn)
　　啤酒升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，成本下行，業(yè)績(jī)值得期待。從目前啤酒企業(yè)公布的中報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)性升級(jí)的趨勢(shì)延續(xù)，銷量在即飲渠道恢復(fù)的帶動(dòng)下漲勢(shì)良好。其中華潤(rùn)啤酒/百威亞太（內(nèi)生）/重慶啤酒1H23噸價(jià)分別同比+4.4%/+4.2%/+2.3%，1H23銷量分別同比+4.4%/+9.4%/+4.8%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的角度來(lái)看，中高端價(jià)格段產(chǎn)品持續(xù)擴(kuò)容，百威亞太、重慶啤酒兩家產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最高端的企業(yè)的噸價(jià)天花板被進(jìn)一步打開，確認(rèn)了啤酒結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)程的可延續(xù)性。從成本端來(lái)看，包材原料成本下降的紅利在二季度報(bào)表端得到了充分釋放。我們認(rèn)為在結(jié)構(gòu)性升級(jí)進(jìn)程延續(xù)、上半年包材成本同比下降、澳麥雙反政策調(diào)整的帶動(dòng)下，今明兩年啤酒企業(yè)的業(yè)績(jī)有望高增。
　　2季度業(yè)績(jī)、雙節(jié)消費(fèi)將推動(dòng)市場(chǎng)信心持續(xù)恢復(fù)。（1）2023年市場(chǎng)情緒走了一輪過(guò)山車，1-2月白酒受益于疫后需求的集中釋放，產(chǎn)業(yè)界和投資者對(duì)后市的需求較為樂(lè)觀，3月份酒廠加快出貨節(jié)奏，渠道也愿意加大備貨。3月份之后需求集中釋放的效果減弱，2季度呈現(xiàn)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，淡季需消化前期的渠道庫(kù)存，終端價(jià)格出現(xiàn)回落，導(dǎo)致市場(chǎng)是情緒從樂(lè)觀變?yōu)楸^。到了7月，白酒需求并未出現(xiàn)強(qiáng)周期的調(diào)整，主力產(chǎn)品價(jià)格企穩(wěn)，渠道庫(kù)存處于可控位置，如果剔除需求回補(bǔ)和渠道庫(kù)存影響，2季度終端需求已展現(xiàn)出改善態(tài)勢(shì)，因此悲觀情緒得到修正。雖然經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程不確定，但白酒集中度提升的趨勢(shì)不變，23年中秋、國(guó)慶雙節(jié)時(shí)間相近，且上年同期基數(shù)不高，因此名酒需求有望維持較快增速。（2）當(dāng)前主要子行業(yè)估值仍處于2015年以來(lái)的較低位置。從瑞幸咖啡的財(cái)報(bào)和五一、暑期旅游數(shù)據(jù)來(lái)看，現(xiàn)階段升級(jí)與降級(jí)并存，消費(fèi)者追求美好生活的動(dòng)力不變，后續(xù)隨著消費(fèi)能力的恢復(fù)，全年行業(yè)有望持續(xù)向好。對(duì)比全球食品龍頭，現(xiàn)階段行業(yè)龍頭估值回落空間較小。食品飲料業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性高，預(yù)計(jì)2季度白酒業(yè)績(jī)維持較快增速，大眾品盈利能力改善可期，中秋、國(guó)慶雙節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)值得期待，市場(chǎng)信心將持續(xù)恢復(fù)。
　　推薦組合
　　推薦組合：（1）白酒：山西汾酒、瀘州老窖、今世緣、貴州茅臺(tái)；（2）大眾品：安井食品、承德露露、絕味食品、青島啤酒。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度不及預(yù)期、原材料成本波動(dòng)、渠道庫(kù)存超預(yù)期、食品安全事件。