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事件：8月18日，公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，根據(jù)公告，23H1實(shí)現(xiàn)營收6.60億元，同比-14.84%；歸母凈利潤1.01億元，同比-50.34%；扣非歸母凈利潤0.97億元，同比-51.74%。23Q2實(shí)現(xiàn)營收3.75億元，同比+5.59%，環(huán)比+31.20%；歸母凈利潤6967萬元，環(huán)比+125.05%；毛利率41.55%，環(huán)比+0.32%。23H1利潤下降系宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩、下游需求疲軟、營收下降。按季度分析，得益于公司圍繞應(yīng)用場景不斷拓寬產(chǎn)品布局，持續(xù)推出有市場競爭力的產(chǎn)品，業(yè)績持續(xù)向好，23Q2業(yè)績環(huán)比顯著提升。
　　持續(xù)注重研發(fā)投入，不斷增厚技術(shù)壁壘。23H1研發(fā)投入達(dá)1.25億元，同比77.52%；研發(fā)人員數(shù)量增至331人，同比54.67%，研發(fā)人員占比63.29%，其中碩士以上學(xué)歷人數(shù)占比54.38%。23H1公司新增12項(xiàng)授權(quán)發(fā)明專利，新增7項(xiàng)核心技術(shù)，均為自主研發(fā)，分別是鋰電池監(jiān)測技術(shù)、零電壓開關(guān)的電荷泵控制技術(shù)、低電壓自啟動(dòng)技術(shù)、次級控制全集成軟開關(guān)Flyback技術(shù)、SmartHighSideDriver技術(shù)、汽車級智能保險(xiǎn)絲技術(shù)和汽車天線LDO技術(shù)，且上述技術(shù)均已應(yīng)用于公司產(chǎn)品；公司已累計(jì)獲取專利70項(xiàng)，其中國內(nèi)專利69項(xiàng)，國外專利1項(xiàng)。此外，公司已完成可靠性實(shí)驗(yàn)室二期的建設(shè)，助力提升產(chǎn)品研發(fā)到量產(chǎn)的轉(zhuǎn)化效率。
　　圍繞應(yīng)用場景完善產(chǎn)品布局，積極拓展新興應(yīng)用領(lǐng)域。23H1公司新增80個(gè)產(chǎn)品型號(hào)，其中20個(gè)為車規(guī)級芯片，在深耕智能手機(jī)等原有優(yōu)勢領(lǐng)域的同時(shí)，積極拓展汽車電子和工業(yè)應(yīng)用等領(lǐng)域。智能手機(jī)領(lǐng)域：電荷泵產(chǎn)品線經(jīng)營趨勢向好，多條新產(chǎn)品線導(dǎo)入智能手機(jī)應(yīng)用。23Q2電荷泵產(chǎn)品線營收和毛利率均環(huán)比增長；公司推出超高功率、6:2架構(gòu)的電荷泵芯片可實(shí)現(xiàn)300W快充功率，產(chǎn)品已在客戶端驗(yàn)證；集成了協(xié)議、屏閃、正向充電、反向放電、MasterCharger等多種功能的超高集成度電荷泵芯片，已在客戶端量產(chǎn)出貨；鋰電保護(hù)芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，且有多款產(chǎn)品處在客戶端驗(yàn)證階段，預(yù)計(jì)未來將實(shí)現(xiàn)銷售；通用充電管理芯片23H1出貨量顯著增加；Amoled供電芯片實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，無線充電產(chǎn)品處在客戶驗(yàn)證階段。汽車電子領(lǐng)域：重點(diǎn)投入汽車電子業(yè)務(wù)，取得明顯進(jìn)展。23H1汽車電子營收同比增速超100%；USB及無線充電方案實(shí)現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)；高性能DC-DC電源芯片、高邊開關(guān)等新產(chǎn)品在客戶端實(shí)現(xiàn)規(guī)模送樣，部分客戶已進(jìn)入項(xiàng)目定點(diǎn)設(shè)計(jì)階段。工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域：積極布局工業(yè)領(lǐng)域，加快產(chǎn)品推廣和技術(shù)迭代。公司推出行業(yè)領(lǐng)先的高功率密度、高集成度AC-DC電源管理芯片，高壓下最高效率可實(shí)現(xiàn)95%，適用于PD快充、適配器等應(yīng)用。
　　投資建議：我們認(rèn)為，公司短期業(yè)績受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣和消費(fèi)電子需求疲軟影響，但作為國內(nèi)稀缺的在電源及電池管理領(lǐng)域具備端到端完整解決方案提供能力的廠商，有望借助智能手機(jī)領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，進(jìn)一步拓展汽車、工業(yè)等新興應(yīng)用領(lǐng)域，第二成長曲線可期，疊加消費(fèi)電子下半年需求或回暖的利好因素，公司中長期業(yè)績有望持續(xù)向好。預(yù)計(jì)公司2023年~2025年收入分別為16.26億元、21.79億元、29.41億元，歸母凈利潤分別為2.52億元、3.58億元、4.82億元。采用PE估值法，選用8月18日收盤數(shù)據(jù)，根據(jù)Wind一致預(yù)期，選取納芯微、思瑞浦、中穎電子等企業(yè)PE均值作為參考，給予2023年72.58倍PE，目標(biāo)價(jià)43.26元，首次覆蓋，給與“增持-A”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，電荷泵產(chǎn)品線市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)，新產(chǎn)品迭代和推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。