>> 華西證券-摩托車行業(yè)系列點評之二十四：供給持續(xù)驅動，春風優(yōu)于行業(yè)-230820
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰,王旭冉 |
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事件概述:
據中國摩托車商會數(shù)據，2023年7月國內250cc+中大排量摩托車銷售5.32萬輛，同比-22.5%，環(huán)比+19.9%。2023年1-7月累計銷售31.05萬輛，同比-3.3%。
分析與判斷:
行業(yè)：短期放緩不改長期趨勢持續(xù)推薦中大排賽道
據中國摩托車商會數(shù)據，2023年7月國內250cc+中大排量摩托車銷售5.32萬輛，同比-22.5%，環(huán)比+19.9%，同比連續(xù)三月負增長，預計主因消費能力偏弱及摩企激進定價帶來的消費者觀望情緒加重，環(huán)比實現(xiàn)正增長，源于傳統(tǒng)旺季促進，后續(xù)伴隨新車型陸續(xù)上市，前期部分觀望需求有望迎來釋放。7月終端庫存環(huán)比增長9.6%至2.51萬輛，對應當月庫存/銷量比0.47，相對穩(wěn)健。2023年1-7月行業(yè)累計銷售31.05萬輛，同比-3.3%。
2023年1月起，摩托車商會對250cc+銷量進一步拆分為250-400(含)cc、400-500(含)cc、500-800(含)cc以及800cc以上四大排量，明晰入門、中、大、超大排產品定位。在1-7月250cc+合計31.05萬輛銷售中，上述四排量段銷量分別20.96、6.14、3.91、0.04萬輛，入門級排量段仍為銷售主力。對比海外中大排摩托車保有量及行業(yè)發(fā)展歷程，我們認為現(xiàn)階段中國中大排行業(yè)仍處于高速增長期，同時考慮摩托車文化的進一步形成、新興消費群體升級置換需求釋放以及禁限摩政策的邊際改善，持續(xù)推薦中大排摩托車賽道。
春風：兩輪產品大年開啟四輪需求相對穩(wěn)健
兩輪摩托車：據中國摩托車商會數(shù)據，7月春風250cc+銷售0.99萬輛，同比+82.6%，環(huán)比+27.1%，1-7月累計市占率15.4%，同比提升5.5pct，且在400-500(含)cc、500-800(含)cc以及800cc以上三個排量均處銷量前列，體現(xiàn)強品牌力以及2022年下半年以來的產品結構升級。1-7月累計銷售4.79萬輛，同比+70.6%。若考慮250cc，7月春風250cc(含)及以上銷量1.21萬輛，同比+14.3%，環(huán)比-8.5%，1-7月累計銷售7.69萬輛，同比+33.8%，明顯跑贏行業(yè)。
展望后續(xù)，建議關注內銷、出口的雙重增長以及排量升級所帶來的產品結構調優(yōu)：
1）內銷：仿賽新車450SR對標川崎Ninja400，2022年6月開啟交付；2023年公司迎來產品大年，800NK、XO狒狒已于春季發(fā)布會發(fā)布并開啟交付，5月北京摩展6款新車重磅發(fā)布/亮相，發(fā)布2023款1250TR-G、800MT探險版、單搖臂450SRS、XO狒狒冒險家，同時亮相450NK及旗下首款巡航太子車型450CL-C，主要供給集中于450cc（據商會數(shù)據，1-7月公司450cc排量段內外銷合計出貨分別0.11、0.37、0.37、0.28、0.32、0.49、0.59萬輛），建議關注對于后續(xù)銷量拉動及產品結構調優(yōu)；
2）出口：2021年、2022年、2023年1-7月250cc(含)及以上出口分別2.33、4.35、4.39萬輛，同比分別+227%、+87%、+85%。
四輪沙灘車：據中國摩托車商會數(shù)據，7月春風四輪出口1.01萬輛，同比-34.4%，環(huán)比+11.0%，我們預計主要源于庫存及產品結構調整，但預計為短期波動，后續(xù)將回歸正常，1-7月累計出口8.12萬輛，同比-11.8%，海外四輪需求總體穩(wěn)?。〒袠I(yè)龍頭北極星23Q1季報預計，2023年四輪車行業(yè)將同2022年持平）。利潤層面，客觀擾動改善促進下，2022年、23Q1、23Q2公司盈利能力明顯向好，我們預計2023年將全年受益產品結構升級（U/Z占比提升）、海運費下降及海外建廠帶來的關稅節(jié)約，建議重點關注盈利能力兌現(xiàn)。
錢江：產品定義提升明顯渠道研發(fā)合作全面升級
產品定義能力提升明顯。據中國摩托車商會數(shù)據，7月錢江250cc+銷售0.93萬輛，同比-55.5%，環(huán)比+25.9%，同比下滑除上述行業(yè)影響因素外，亦源于公司2022年5月開始強勢產品周期帶來的基數(shù)壓力增大，環(huán)比一定程度修復。1-7月累計銷售7.06萬輛，同比-21.4%，出口相對有所拖累，1-7月250cc+累計出口1.65萬輛，同比-24.9%。2022年公司產品定義能力提升明顯，閃300S及賽600較好契合消費者車型偏好變化及仿賽排量升級趨勢，需求延續(xù)確定性強，展望2023年，賽450、閃350、鴻150（分別對應仿賽、巡航及踏板）等有望接棒產品周期。
治理結構改善，渠道、研發(fā)、合作全面升級。1）管理：從國企到民企，2022年5月發(fā)布實控人增持+股權激勵計劃，其中增持2022年11月獲批、2023年1月發(fā)行完成，股權激勵（草案）覆蓋全部5名核心高管；2）渠道：深化實施Benelli及QJiang渠道直營模式改革；3）研發(fā)：2021年11月底錢江摩托上海公司正式開業(yè)，設立新能源研發(fā)、工業(yè)設計、國際外貿三大中心；4）合作：2021年底同哈雷合資公司完成注冊登記，2023年3月首款量產車型X350正式上市。
其他：隆鑫通用緊隨本田份額相對穩(wěn)定
隆鑫通用：據中國摩托車商會數(shù)據，7月隆鑫250cc+銷售0.61萬輛，同比+36.8%，環(huán)比+15.2%，1-7月累計銷售3.72萬輛，同比+22.9%。無極品牌2023年多款新車推出，SR4 MAX（350cc大踏板）、RR525（仿賽）、CU525（巡航太子）等車型豐富產品矩陣；電動品牌茵未旗下首款車型Real 5T（高端電動踏板）亦于2022年底首批量產下線。
五本&新本：據中國摩托車商會數(shù)據，五本7月250cc+銷售0.21萬輛，同比-45.8%，環(huán)比-
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