>> 招商證券-北鼎股份(300824)營(yíng)銷效率大幅提升，盈利能力明顯改善-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
史晉星,彭子豪,紀(jì)向陽(yáng) |
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2023年8月17日，北鼎股份發(fā)布2023年半年報(bào)。
北鼎股份發(fā)布2023年半年報(bào)。公司2023上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.2億元，同比下滑12.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3763萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)66.8%；其中單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.5億元，同比下滑19.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2002萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)228%。
分業(yè)務(wù)看，1）內(nèi)銷自有品牌，上半年公司內(nèi)銷自有品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.5億元，同比下滑7.0%，其中單Q2收入同比下滑16.5%至1.1億元。上半年我國(guó)小廚電市場(chǎng)溫和復(fù)蘇，據(jù)奧維云網(wǎng)全渠道統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，1-6月十五大主要小廚電品類GMV同比下滑8.5%，但剔除空氣炸鍋影響后GMV僅同比小幅下滑0.6%。公司內(nèi)銷自有品牌業(yè)務(wù)復(fù)蘇節(jié)奏略緩于行業(yè)整體，或受到品牌定位高端，且未布局咖啡機(jī)等紅利品種影響，據(jù)久謙數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年/單Q2北鼎品牌（包括生活電器及廚具餐具）天貓+京東+抖音三平臺(tái)GMV分別同比下滑2.3%/ 2.2%，其中單Q2生活電器/廚具餐具品類GMV分別同比變動(dòng)+4.3%/ -20.6%。上半年公司在抖音渠道持續(xù)發(fā)力，Q1/ Q2生活電器+廚具餐具GMV同比分別增長(zhǎng)191%/ 30%；2）外銷自有品牌，上半年公司外銷自有品牌業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1926萬(wàn)元，同比下滑42.8%，其中單Q2實(shí)現(xiàn)收入1012萬(wàn)元，同比下滑39.4%?？紤]到公司外銷自有品牌業(yè)務(wù)受主要市場(chǎng)自營(yíng)轉(zhuǎn)經(jīng)銷影響，收入確認(rèn)比例大幅下滑，我們測(cè)算公司上半年還原口徑后收入同比基本持平，預(yù)計(jì)未來(lái)隨經(jīng)銷渠道持續(xù)拓展及線下渠道開(kāi)拓，海外自有品牌業(yè)務(wù)有望恢復(fù)增長(zhǎng)；3）代工業(yè)務(wù)，上半年公司ODM/OEM業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入5615萬(wàn)元，同比下滑21%，其中單Q2實(shí)現(xiàn)收入2761萬(wàn)元，同比下滑19%。目前小家電代工行業(yè)海外客戶庫(kù)存去化周期已近尾聲，出廠表現(xiàn)逐步與終端銷售趨同，同時(shí)下半年進(jìn)入低基數(shù)，預(yù)計(jì)公司下半年代工業(yè)務(wù)有望環(huán)比改善。
盈利能力快速恢復(fù)，降費(fèi)增效效果顯著。上半年公司毛利率同比提升2.8pct至50.8%，其中單Q2毛利率同比提升2.1pct至49.7%，盈利能力穩(wěn)步回升，我們認(rèn)為公司毛利率提升主要原因?yàn)椋?）內(nèi)銷自有品牌業(yè)務(wù)占比提升帶來(lái)的結(jié)構(gòu)性影響，我們測(cè)算對(duì)上半年毛利率正向影響約1.7pct；2）公司降本增效及大宗原材料降價(jià)效果體現(xiàn)，2023H1內(nèi)銷自有品牌/外銷自有品牌業(yè)務(wù)毛利率分別同比增長(zhǎng)1.1pct/ 3.9pct。費(fèi)用端，2023H1公司期間費(fèi)用率為42.2%（YoY-3.3pct），其中單Q2期間費(fèi)用率為40.2%（YoY-8.7pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-6.6pct/ -0.1pct/ 0.0pct/ -2.0pct），銷售費(fèi)用降本增效效果持續(xù)釋放，財(cái)務(wù)費(fèi)用率受利息收入同比大幅增長(zhǎng)320萬(wàn)元影響大幅優(yōu)化。綜合下來(lái)，公司2023H1凈利率同比提升5.6pct至11.7%，其中單Q2凈利率同比提升10.0pct至13.3%。
盈利能力及投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為8.2億元、9.1億元及10.0億元，同比分別增長(zhǎng)2%、10%及11%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為1.0億元、1.2億元及1.3億元，同比分別變動(dòng)109%、19%及15%，對(duì)應(yīng)PE分別為33.5倍、28.2倍及24.4倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：小家電需求恢復(fù)不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、歐美主要市場(chǎng)需求不及預(yù)期。
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