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煤價(jià)下跌拖累業(yè)績，關(guān)注降本增效及穩(wěn)增長政策利多，維持“買入”評級
　　公司發(fā)布中報(bào)，2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入159.7億元，同比-17.7%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.3億元，同比-33.6%。受地產(chǎn)行業(yè)不景氣影響，2023年二季度煉焦煤價(jià)格同比高位回落，且2022年煤價(jià)同比處于高位，高基數(shù)影響下2023年上半年公司盈利同比下跌。我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤42.0/46.6/49.6（前值63.7/67.5/70.8）億元，同比-26.6%/+10.9%/+6.3%，EPS為1.81/2.01/2.14元；當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為4.3/3.8/3.6倍。在房地產(chǎn)紓困政策和穩(wěn)增長加持下，焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤修復(fù)，焦煤價(jià)格有望回升，同時(shí)，隨著集團(tuán)煤焦資產(chǎn)的注入，公司外延增長潛力可期，維持“買入”評級。
　　煤價(jià)大跌拖累公司業(yè)績，焦煤需求預(yù)期改善
　　產(chǎn)銷方面，公司產(chǎn)銷較為穩(wěn)定。2023年H1公司實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量1537萬噸，同比+2.4%；實(shí)現(xiàn)精煤銷量618萬噸，同比+3.5%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)原煤產(chǎn)量757萬噸，同比-2.0%，環(huán)比-3.0%。售價(jià)方面，公司售價(jià)大幅下滑。根據(jù)公司披露，2023年Q2公司主焦煤長協(xié)價(jià)為2000元/噸，同比-31.0%，環(huán)比-20.0%。當(dāng)前煉焦煤價(jià)格企穩(wěn)回升，根據(jù)Wind披露，上半年平頂山主焦煤車板價(jià)均價(jià)2413元/噸，同比-18.5%。當(dāng)前煤價(jià)出現(xiàn)反彈態(tài)勢，6月平頂山主焦煤車板價(jià)下滑至1800元/噸，7月初上漲至1920元/噸，漲幅6.7%。當(dāng)前鋼廠焦煤庫存仍處低位，隨著下半年穩(wěn)增長政策的出臺，主焦煤價(jià)格或?qū)⒆邚?qiáng)。
　　降本增效效果明顯，資產(chǎn)注入穩(wěn)步推進(jìn)
　　降本提效方面：公司部署《人力資源改革十年規(guī)劃》，積極推進(jìn)“萬名礦工大轉(zhuǎn)崗”，力爭在5-8年內(nèi)將員工總數(shù)優(yōu)化至4萬人，同時(shí)推進(jìn)主輔分離，降本增效效果明顯，2023年Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)成本48.5億元，環(huán)比-22.0%。資產(chǎn)注入方面：為解決同業(yè)競爭問題，集團(tuán)承諾將焦化、煤炭資產(chǎn)注入給上市公司及其子公司，涉及資產(chǎn)包括汝豐科技（120萬噸/年焦化）、首山化工、京寶化工、中鴻煤化及其他下屬焦化企業(yè)（如有）、夏店礦（150萬噸/年）及梁北二井（120萬噸/年）、瑞平煤電的全部股權(quán)或張村礦（150萬噸/年）、庇山礦（85萬噸/年）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期；煤價(jià)大幅下跌；資產(chǎn)注入進(jìn)展不及預(yù)期。