>> 華泰證券-平煤股份(601666)煤價下行拖累1H23業(yè)績表現(xiàn)-230818
| 上傳日期： |
2023/8/18 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王帥 |
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此報告為加密報告 |
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1H23歸母凈利潤同比下滑33.6%；增持
平煤股份1H23實現(xiàn)營收159.7億元，同比下滑17.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.3億元，同比下滑33.61%。業(yè)績下滑主要受煤價下行影響；今年上半年公司煤炭產量穩(wěn)中有增，原煤/精煤產量同比提升2.4%/3.5%。但在煤炭行業(yè)整體基本面寬松以及煤焦鋼黑色產業(yè)鏈整體疲弱的環(huán)境下，國內主焦煤均價同比下滑28%；其中二季度鋼鐵行業(yè)全面虧損，主焦煤均價同比大幅下滑41%。我們認為在下游需求缺乏強勁拉動的環(huán)境下，以進口涌入為主力驅動下的供應增加將對2023年的煉焦煤價格形成抑制力。維持“增持”評級，目標價8.7元，基于6.9x 2024EPE，與2018年以來平均PE一致，2023-25EEPS為1.81/1.25/1.35元。
持續(xù)降本緩沖價格下行影響
1H23公司共生產原煤1,537萬噸，同比增長36萬噸（2.4%）；精煤產量618萬噸，同比增長21萬噸（3.5%）；除產銷量小幅提升之外，公司較高比例的長協(xié)價格銷售也平抑了部分盈利波動。2Q23公司營業(yè)收入同比/環(huán)比下滑24.5%/15.0%，幅度緩于二季度市場煤價的大幅回調。成本方面，受益于公司持續(xù)有效的成本管控以及配煤業(yè)務的減少，1H23公司營業(yè)成本同比下降11.9%；其中2Q23營業(yè)成本環(huán)比下降22.0%，降幅大部分抵消了同期營收的下滑,帶來了毛利的改善。2Q23公司毛利潤環(huán)比提升5.0%，毛利率環(huán)比改善5.8個百分點至30.5%。
供強需弱格局抑制焦煤價格
我們預計2023年山西低硫主焦煤均價將從2022年的2,681元/噸下移至1,800元/噸。較為確定的供給端增長疊加疲弱的需求表現(xiàn)是2023年煉焦煤價格下移的主要驅動：1）疫情后蒙古焦煤進口量大幅增長；2）俄羅斯煤炭在歐盟禁令后的貿易東移引致中國進口量的增加；3）澳煤進口放開后高品質煉焦煤有效的緩解了結構性緊缺；4）國內以及全球動力煤供需寬松化之后，原來流入動力煤的配焦煤重新形成煉焦煤的有效供應。我們預計這幾個方面可以在今年形成3,500-4,000萬噸左右的有效供應增量。相較于較為明確的供應增長態(tài)勢，需求端則受鋼鐵產量平控的硬性抑制以及地產持續(xù)疲弱的增長驅動力缺失影響，焦煤基本面轉至寬松化。
風險提示：下游需求弱于預期；進口增量強于預期。
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