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事件描述
　　公司發(fā)布2022年半年度報(bào)告：報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入159.69億元，同比-17.70%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.34億元，同比-33.61%；扣非后歸母凈利潤21.21億元，同比-37.90%；基本每股收益0.9649元/股，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率9.51%，同比減少8.72個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額65.32億元，同比38.03%，截至6月30日，公司總資產(chǎn)775.15億元，同比+4.53%，凈資產(chǎn)241.50億元，同比+11%。
　　事件點(diǎn)評
　　焦煤價(jià)格回落，影響半年度效益。1-6月，平頂山產(chǎn)主焦煤、1/3焦煤車板價(jià)平均價(jià)格分別為2413.17元/噸和2199.51元/噸，同比分別-18.47%和-16.05%，尤其是Q2隨著進(jìn)口增量及地產(chǎn)負(fù)面信息暴露，焦煤價(jià)格持續(xù)回落，Q2平頂山產(chǎn)主焦煤、1/3焦煤均價(jià)分別為2268.71元/噸和2080.97元/噸，同比-23.35%和-20.57%，環(huán)比-11.38%和-10.30%。動力煤方面，秦港動力末煤H1均價(jià)1022.68元/噸，同比-13.9%；Q2均價(jià)916.82元/噸，同比-23.75%，環(huán)比-18.89%。成本方面，隨著煤價(jià)下行及公司持續(xù)推動主輔分離與“減員提效”戰(zhàn)略，所得稅及管理費(fèi)用分別同比-26.96%和-0.29%，H1營業(yè)成本合計(jì)110.77億元，同比-11.9%，一定程度上對沖了價(jià)格下跌影響。
　　產(chǎn)量平穩(wěn)增長，折合原煤噸煤毛利隨煤價(jià)回落。1-6月，公司原煤產(chǎn)量合計(jì)1537萬噸，同比+2.40%；精煤產(chǎn)量完成618萬噸，同比+3.52%。洗煤和混煤分部合計(jì)營收181.93億元，同比-14.63%，折合原煤噸煤售價(jià)1183.65元/噸，同比-16.63%；噸煤成本882.16元/噸，同比-10.39%；噸煤毛利301.48元/噸，同比-30.73%；毛利率25.47%，同比降低5.19個(gè)百分點(diǎn)。
　　公司資源優(yōu)質(zhì)，資產(chǎn)注入空間大，外延成長可期。上半年焦煤價(jià)格下跌主要因地產(chǎn)開發(fā)增速不及預(yù)期，疊加進(jìn)口供應(yīng)增量較大，根據(jù)wind數(shù)據(jù)H1國內(nèi)煉焦煤產(chǎn)量2.49億噸，同比+0.63%；進(jìn)口合計(jì)4521.56萬噸，同比+119.12%，即增量主要由進(jìn)口提供。7月以來海外焦煤價(jià)格持續(xù)反彈，澳大利亞峰景礦硬焦煤目前271.5美元/噸，比6月底上漲9.48%，國內(nèi)外價(jià)差維持低位，預(yù)期后期國內(nèi)焦煤降幅有限。同時(shí)，國內(nèi)主焦煤資源稀缺，產(chǎn)量增速較低，公司豐富的主焦煤資源是未來盈利保障。同時(shí)，集團(tuán)資產(chǎn)注入承諾明確，操作性較強(qiáng)，公司未來資產(chǎn)規(guī)模增長可期。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為1.89\1.92\1.97元，對應(yīng)公司8月16日收盤價(jià)7.70元，2023-2025年P(guān)E分別為4.1\4.0\3.9倍，繼續(xù)給予“增持-A”投資評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；煤炭價(jià)格超預(yù)期下行風(fēng)險(xiǎn)；安生產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)；資產(chǎn)注入進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。