>> 國信證券-歐林生物(688319)加大研發(fā)投入，金葡菌疫苗三期臨床有序推進-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
774KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳益凌,馬千里,張佳博 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
營收同比持平，研發(fā)加大投入。公司2023H1實現(xiàn)營收2.33億元（同比+0.2%），歸母凈利潤2855萬元（同比-8.0%），扣非歸母凈利潤2009萬元（同比-22.7%）。2023Q1/Q2單季度分別實現(xiàn)營收0.67億元/1.66億元，分別同比+24.9%/-7.2%；分別實現(xiàn)歸母凈利潤385萬元/2469萬元，分別同比+156.6%/-34.8%。
2023H1公司研發(fā)投入合計達6007萬元（同比+65.0%），其中費用化研發(fā)投入為4157萬元（同比+31.8%），主要系四價流感裂解疫苗（MDCK細胞）項目推進所致；資本化研發(fā)投入為1850萬元（同比+280.1%），主要系重組金葡菌疫苗Ph3臨床試驗的加快推進所致。此外，公司A群鏈球菌疫苗、口服重組幽門螺桿菌疫苗（大腸桿菌）、鮑曼不動桿菌重組亞單位疫苗等處于臨床前階段。
“超級細菌”疫苗進度領先，有望填補全球空白。耐藥金葡菌是WHO認定的“超級細菌”，可導致嚴重院內(nèi)感染，國內(nèi)是高發(fā)區(qū)域，近幾年平均檢出率30%左右。耐藥性導致現(xiàn)有抗生素治療方案效果不佳，預防性疫苗是控制其傳播的有效手段，目前尚無商業(yè)化產(chǎn)品上市，Pfizer和Merck等海外巨頭都曾在臨床后期失敗，公司與陸軍軍醫(yī)大合作開發(fā)重組金葡菌疫苗，總結(jié)海外臨床失敗經(jīng)驗，采取“多價+多劑次+佐劑”的優(yōu)化抗原和免疫程序設計，目前已啟動Ph3臨床，有望于2025年上市，進度全球領先。
投資建議：首次覆蓋，給予“增持”評級
歐林生物是一家“小而美”的民營疫苗企業(yè)，依托老產(chǎn)品破傷風疫苗開辟成人新市場，隨著國內(nèi)政策不斷完善，成人破傷風疫苗市場有望進一步擴容；AC-Hib三聯(lián)苗報產(chǎn)，豐富兒童疫苗產(chǎn)品管線，未來貢獻業(yè)績增量；長期布局“超級細菌”疫苗管線，重組金葡菌啟動Ph3臨床，全球進度領先，有望填補業(yè)界空白。預計公司2023-2025年收入分別為6.30/8.33/11.14億元，歸母凈利潤0.71/1.34/2.24億元，目前股價對應PE為92/49/29x。結(jié)合絕對估值和相對估值，我們認為公司的合理股價區(qū)間為17.88~19.16元，相對目前股價有10%~18%的上漲空間。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：估值風險，盈利預測風險，在研產(chǎn)品研發(fā)失敗的風險，政策發(fā)生重大變化的風險等。
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