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本報(bào)告導(dǎo)讀：短期中國(guó)存在一定的資本流出壓力，主要源于直接投資逆差的擴(kuò)大和股票市場(chǎng)，但是債券市場(chǎng)表現(xiàn)出一定凈流入。預(yù)計(jì)后續(xù)證券投資資本流出底部企穩(wěn)并反彈，直接投資流出持續(xù)但相對(duì)可控，整體資本流出壓力會(huì)有所減輕。綜合考慮資本流動(dòng)、經(jīng)常項(xiàng)目和央行政策表態(tài)，人民幣匯率仍將維持雙向波動(dòng)。
　　摘要：
　　本周聚焦：海外加息尾聲下中國(guó)的跨境資本流動(dòng)
　　短期資本流出導(dǎo)致穩(wěn)外資、穩(wěn)外匯政策加碼。第一，從直接投資來(lái)看，短期內(nèi)我國(guó)逆差格局有所加大，受外商直接投資增速放緩和我國(guó)對(duì)外直接投資保持韌性雙重因素驅(qū)動(dòng)。第二，從證券投資來(lái)看，資本流出最快時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，但是短期內(nèi)整體依舊處于凈流出狀態(tài)，股票市場(chǎng)短期更加明顯，債券市場(chǎng)資本流出已經(jīng)底部企穩(wěn)。第三，從境內(nèi)銀行代客涉外收付款來(lái)看，短期有一定流出壓力，其中經(jīng)常項(xiàng)目收付款差額受出口下行影響順差縮小，甚至進(jìn)入逆差區(qū)間，是主要因素，也構(gòu)成了人民幣貶值壓力的主要來(lái)源，資本與金融項(xiàng)目逆差表現(xiàn)出一定的底部企穩(wěn)跡象。
　　導(dǎo)致中國(guó)跨境資本短期流出的主要因素在于三點(diǎn)：一是中美經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位持續(xù)與美中利差高位震蕩，但資本流動(dòng)對(duì)后者相對(duì)脫敏，而對(duì)股票市場(chǎng)反應(yīng)更靈敏；二是大國(guó)博弈等國(guó)際關(guān)系因素，美國(guó)對(duì)外投資審查機(jī)制、友岸制造、近岸制造等的推出一定程度影響對(duì)華投資；三是“一帶一路”十周年催化，我國(guó)進(jìn)一步加強(qiáng)與沿線國(guó)家合作，相關(guān)直接投資也在加碼。
　　預(yù)計(jì)中國(guó)證券投資資本流出將會(huì)企穩(wěn)并逐漸進(jìn)入凈流入格局，直接投資凈流出可能會(huì)進(jìn)一步加大，主要原因不在于外商投資的減少，而在于中國(guó)對(duì)外投資的加大。綜合來(lái)看，資本流出的壓力已經(jīng)有所減輕，對(duì)人民幣匯率貶值的壓力降低，但是經(jīng)常項(xiàng)目下壓力仍在，預(yù)計(jì)人民幣仍將維持雙向波動(dòng)。
　　國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)：內(nèi)需仍待修復(fù)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策升溫。上游：原油和焦煤價(jià)格小幅回落，鐵礦石存量下降；中游：螺紋鋼價(jià)格整體下降，水泥價(jià)格繼續(xù)下行，動(dòng)力煤價(jià)格持平；下游：100大中城市成交土地面積、30大中城市商品房成交面積也繼續(xù)大幅下降，上海地鐵客運(yùn)量同比上升。通脹：豬肉價(jià)格和蔬菜價(jià)格指數(shù)繼續(xù)上漲，工業(yè)品價(jià)格下降后回升。金融：國(guó)債利率、短期利率、期限利差、中債利率全面下降，美元指數(shù)持續(xù)上升。三大需求：商品房銷量持續(xù)下滑，二手房市場(chǎng)低迷，汽車(chē)銷量有所好轉(zhuǎn)。建材指數(shù)持續(xù)下降，基建開(kāi)工率持續(xù)回升。外需景氣度呈下降趨勢(shì)。產(chǎn)業(yè)鏈：半導(dǎo)體指數(shù)回落。
　　下周關(guān)注：中國(guó)公布1年期和5年期LPR、7月服務(wù)貿(mào)易差額、7月外匯市場(chǎng)交易額。美國(guó)公布8月PMI指數(shù)季調(diào)、7月芝加哥聯(lián)儲(chǔ)全國(guó)活動(dòng)指數(shù)。歐盟、日本、德國(guó)、英國(guó)均將公布8月制造業(yè)PMI（初值）數(shù)據(jù)。美國(guó)里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金和芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比將發(fā)表講話。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：美國(guó)通脹粘性導(dǎo)致加息進(jìn)一步超預(yù)期，美中利差進(jìn)一步抬升。