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維持“增持”評級：上半年公司實(shí)現(xiàn)營收150.31億元，同比+16.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤28.36億元，同比+19.07%，符合預(yù)期。考慮到Q3排產(chǎn)持續(xù)提升，疊加人民幣貶值提供匯兌收益，上調(diào)公司2023-25年eps為2.18(+0.27)/2.38(+0.09)/2.75(+0.05)元，同步上調(diào)目標(biāo)價(jià)至45.78元。
　　全球車市產(chǎn)銷修復(fù)疊加ASP提升共同驅(qū)動(dòng)增收強(qiáng)勁。23H1公司汽車玻璃收入133.68億元，同增14.22%，其中國內(nèi)/海外汽玻分別同增22.62%、5.45%，23H1全國汽車產(chǎn)銷同比+9.3%、9.8%，全球車市在低基數(shù)上修復(fù)為公司增收提供基礎(chǔ)。同時(shí)，公司本身產(chǎn)品ASP的同比提升6.9%，帶來公司實(shí)際收入增速更優(yōu)于行業(yè)，市占率持續(xù)提升。
　　利潤率表現(xiàn)亮眼，降本效應(yīng)有望持續(xù)體現(xiàn)在下半年。23H1匯兌收益在5.99億元，倒算23Q2匯兌收益在7.18億元，扣除匯兌影響預(yù)計(jì)公司Q2經(jīng)營利潤率達(dá)到15%，實(shí)際凈利率仍實(shí)現(xiàn)了同環(huán)比的新高。23Q2公司實(shí)現(xiàn)毛利率34.14%，同比持平，環(huán)比+1.77pct，Q2能源成本漲價(jià)放緩，純堿成本下降將更多體現(xiàn)在Q3。公司毛利率的持續(xù)穩(wěn)健也解除市場長期以來對車廠降價(jià)壓降玻璃利潤率的擔(dān)憂。
　　美國工廠盈利穩(wěn)健，產(chǎn)線建設(shè)提速。23H1福耀美國實(shí)現(xiàn)收入25.44億元，同比+14%，營業(yè)利潤率突破10%，環(huán)比22年全年穩(wěn)中略升。同時(shí)，公司23H1資本開支來到24.90億元，創(chuàng)下近年同期新高水平，美國及國內(nèi)新能源車配套天幕、鋼化等高值產(chǎn)品產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)提速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外車市修復(fù)低于預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期。