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事件：中國(guó)人民銀行授權(quán)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心公布，2023年8月21日貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為4.2%。本次LPR調(diào)降不及預(yù)期，我們認(rèn)為后續(xù)三點(diǎn)需要關(guān)注：1.結(jié)合LPR報(bào)價(jià)與存量房貸利率調(diào)整來(lái)看，后續(xù)房貸利率政策仍然可期，目前部分地區(qū)機(jī)構(gòu)如國(guó)家金融監(jiān)督管理總局陜西監(jiān)管局已選取22家主要銀行機(jī)構(gòu)，就存量房貸利率調(diào)整的影響開(kāi)展調(diào)研；2.利率政策方面還需關(guān)注1年期LPR引導(dǎo)下的存款利率調(diào)整；3.貨幣政策方面，三季度地方債發(fā)行提速，流動(dòng)性壓力較為明確，降準(zhǔn)可期；年內(nèi)是否存在第三次降息，取決于未來(lái)的基本面環(huán)境，若再次出現(xiàn)極低的月度新增信貸和持續(xù)低于7天逆回購(gòu)利率的資金水平，仍可能觸發(fā)降息。
　　5年期LPR調(diào)降落空的三點(diǎn)考慮。5年期LPR報(bào)價(jià)不變，或許是出于以下考慮：1.報(bào)價(jià)不變，有助于下一步調(diào)整存量房貸利率。若LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，擴(kuò)大增量存量信貸利差，將會(huì)對(duì)調(diào)整存量房貸利率形成一定阻礙；2.新發(fā)放信貸，尤其是房貸增量有限，調(diào)整LPR報(bào)價(jià)年內(nèi)只能影響新發(fā)放貸款，難以完全緩解持續(xù)多時(shí)的提前還貸現(xiàn)象；3.貸款需求走弱，存款調(diào)整有限，凈息差承壓。
　　調(diào)整存量房貸利率的考量。7月14日，上半年金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)中提及“新發(fā)放貸款置換原來(lái)的存量貸款”，8月20日發(fā)布的金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)電視會(huì)議中提到“規(guī)范貸款利率定價(jià)秩序，統(tǒng)籌考慮增量、存量及其他金融產(chǎn)品價(jià)格關(guān)系”，第三次提到增量貸款和存量貸款的問(wèn)題。結(jié)合來(lái)看，存量貸款利率的調(diào)整是下半年重要的政策之一，政策落地時(shí)間不會(huì)太晚，那么在調(diào)整存量貸款利率之前，5年期LPR報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定可以減少對(duì)政策制定與實(shí)施的干擾。
　　對(duì)銀行和居民的影響有多大？截至今年6月末，我國(guó)個(gè)人住房貸款余額約為38.6萬(wàn)億元，據(jù)此推算平均還款年限約為7年。計(jì)算2016年以來(lái)存量貸款加權(quán)平均利率約為5.18%，與2023年6月末個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率4.11%相差107bp，存量和增量貸款價(jià)格差異較大。其中貸款加權(quán)平均利率較高主要是2017年四季度-2022年一季度期間的新發(fā)放房貸，共計(jì)24.6萬(wàn)億元，加權(quán)平均利率為5.51%。
　　按保守估計(jì)，調(diào)整利率較高部分存量房貸利率30bp，將對(duì)應(yīng)減少銀行的年利息收入超700億元，占2022年銀行業(yè)2.3萬(wàn)億凈利潤(rùn)比例約為3%，對(duì)應(yīng)居民而言，100萬(wàn)貸款每年減少利息負(fù)擔(dān)2136元；按樂(lè)觀估計(jì)，調(diào)整全部存量貸款利率100bp，將對(duì)應(yīng)減少銀行的年利息收入3860億元，占2022年銀行業(yè)凈利潤(rùn)比例約為16.8%，對(duì)應(yīng)居民而言，100萬(wàn)貸款每年減少利息負(fù)擔(dān)6996元。整體來(lái)看對(duì)于銀行影響可能在3%-16.8%之間，若5年期LPR繼續(xù)調(diào)降，對(duì)于銀行凈利潤(rùn)影響還將加大。
　　從凈息差的角度來(lái)看，銀行調(diào)降5年LPR報(bào)價(jià)的動(dòng)力有限。今年6月末凈息差達(dá)到預(yù)警線，其中商業(yè)銀行整體凈息差維持在1.74%，大行凈息差為1.67%，均低于1.8%預(yù)警線，股份行凈息差為1.81%接近預(yù)警線，導(dǎo)致今年上半年企業(yè)貸款加權(quán)利率僅從3.97%下至3.95%，低于存款利率下調(diào)水平。
　　1年期LPR調(diào)整對(duì)于存款利率具有指引作用。保持合理凈息差水平的另一關(guān)鍵在于存款利率，從存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制來(lái)看，自律機(jī)制成員銀行將參考以10年期國(guó)債收益率為代表的債券市場(chǎng)利率和以1年期LPR為代表的貸款市場(chǎng)利率，合理調(diào)整存款利率水平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行壓力加大；流動(dòng)性超預(yù)期收緊；地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期。