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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入78.81億元，同比下降15.93%，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額5.98億元，同比下降47.76%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.55億元，同比下降40.67%。
　　需求復(fù)蘇緩慢，上半年業(yè)績(jī)承壓。上半年，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，公司覆銅板銷量雖同比上升，但產(chǎn)品價(jià)格同比下降較大且大于原材料降價(jià)幅度，導(dǎo)致覆銅板產(chǎn)品營(yíng)收及毛利率同比下降，盈利減少；印制電路板行業(yè)同樣需求疲軟，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)愈加激烈，產(chǎn)品毛利下降。短期而言，行業(yè)整體由于2021年防備疫情的過度庫存透支大量市場(chǎng)需求。根據(jù)Prismark2021年度覆銅板報(bào)告，隨著5G通信、云計(jì)算、人工智能、汽車電子網(wǎng)聯(lián)化、智能化、電動(dòng)化等技術(shù)的升級(jí)和應(yīng)用場(chǎng)景的拓寬，高Tg、無鹵、高頻、高速、封裝載板等材料需求呈現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，占比從48.4%（2018年）增長(zhǎng)到51.93%（2021年），前景可觀。
　　行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著：根據(jù)美國(guó)Prismark調(diào)研機(jī)構(gòu)對(duì)于全球剛性覆銅板的統(tǒng)計(jì)和排名，從2013年至2021年，生益科技剛性覆銅板銷售總額已躍升全球第二，全球市場(chǎng)占有率穩(wěn)定在12%左右。據(jù)公司2022年年度報(bào)告披露，公司持續(xù)布局高端產(chǎn)品，2022年公司共申請(qǐng)國(guó)內(nèi)專利51件，境外專利11件，PCT10件；2022年共授權(quán)73件，其中國(guó)內(nèi)專利44件，境外專利29件。現(xiàn)擁有681件有效專利。據(jù)公司2023年投資者現(xiàn)場(chǎng)接待日活動(dòng)會(huì)議紀(jì)要披露，目前公司在高頻材料方面已有試驗(yàn)線，在載板方面雖然目前使用的是日本的設(shè)備，但已掌握技術(shù)原理，隨著國(guó)內(nèi)加工的精度提高，也可以實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代。長(zhǎng)期來看，隨著行業(yè)落后產(chǎn)能的出清以及需求的修復(fù)，與旺季備貨需求增加以及汽車與服務(wù)器需求進(jìn)一步釋放，覆銅板行業(yè)景氣有望迎來邊際回暖。
　　服務(wù)器、汽車等多領(lǐng)域帶來潛在增長(zhǎng)動(dòng)力。根據(jù)生益科技關(guān)于在泰國(guó)投資新建生產(chǎn)基地的公告，公司將在泰國(guó)投資新建覆銅板及粘結(jié)片生產(chǎn)基地。該項(xiàng)目計(jì)劃投資金額14億元人民幣（約2億美元）。此次投資將幫助公司更加靈活地應(yīng)對(duì)宏觀環(huán)境波動(dòng)，并有效提升公司規(guī)模、公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和海外市場(chǎng)占有率以及公司整體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。同時(shí)，據(jù)生益科技2022年年度報(bào)告披露，服務(wù)器領(lǐng)域，公司已經(jīng)取得海外頭部服務(wù)器供應(yīng)商材料入庫，并隨著芯片發(fā)布取得批量性訂單落地。汽車領(lǐng)域，公司也已取得國(guó)內(nèi)外重要新能源汽車整車廠認(rèn)證。公司還成功開發(fā)mini-LED市場(chǎng)國(guó)內(nèi)外相關(guān)終端，確立行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位；取得海外球面屏幕唯一指定材料的熱點(diǎn)突破；在高端應(yīng)用領(lǐng)域批量應(yīng)用封裝材料，打破海外同行壟斷的狀況。這些多方布局取得顯著的市場(chǎng)效應(yīng)和訂單效益，展現(xiàn)出強(qiáng)勁的成長(zhǎng)潛力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023年~2025年收入分別為171.14億元、195.44億元、223.39億元，歸母凈利潤(rùn)分別為13.77億元、18.35億元、21.92億元，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.57元，對(duì)應(yīng)2023年30x市盈率，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：收購(gòu)進(jìn)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。