>> 華泰證券-生益科技(600183)2Q23覆銅板業(yè)務盈利環(huán)比改善-230810
| 上傳日期： |
2023/8/10 |
大小： |
990KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東,胡宇舟 |
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此報告為加密報告 |
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2Q23利潤率環(huán)比改善，靜待覆銅板行業(yè)景氣邊際回暖
公司公布1H23業(yè)績快報：實現(xiàn)營收78.8億元（yoy：-15.9%），歸母凈利潤5.5億元（yoy：-40.7%）；其中2Q23實現(xiàn)營收41.3億元（yoy：-10.5%），歸母凈利潤3.1億元（yoy：-32.2%，受覆銅板價格競爭激烈和生益電子業(yè)績拖累），歸母凈利率7.4%（qoq：+0.8pp，受益于覆銅板稼動率修復）。展望2H23，隨著客戶旺季備貨需求增加以及汽車&服務器需求進一步釋放，覆銅板行業(yè)景氣有望迎來邊際回暖，我們看好公司基本面或?qū)⒙氏扔瓉硇迯汀？紤]到消費類需求復蘇慢于預期和PCB業(yè)務短期承壓，我們下調(diào)公司23/24/25年歸母凈利潤至12.8/18.2/24.0億元（前值：21.3/26.9/33.6億元）；下調(diào)目標價至19.5元（前值：26.6元），基于36.0x 2023EPE（vs可比公司34.0x 2023EPE，考慮其在產(chǎn)能和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢）；維持“買入”評級。
2Q23：覆銅板業(yè)務歸母凈利率環(huán)比改善，PCB業(yè)務短期承壓
公司2Q23實現(xiàn)營業(yè)收入41.3億元，其中：1）覆銅板業(yè)務：我們測算收入約32億元（yoy：-11%；qoq：+9%），歸母凈利率約為8.6%（yoy:-1.8pp；qoq：+0.8pp，主要受益于覆銅板稼動率環(huán)比修復）；2）PCB業(yè)務：我們測算生益電子并表收入約8億元（yoy：-10%；qoq：+14%），并表利潤約為200萬元（yoy：-95%，主要受到國內(nèi)PCB價格競爭激烈以及公司東城四期試生產(chǎn)，固定成本增加的影響）。
2H23：覆銅板價格有望回升，公司或?qū)⒙氏扔瓉砘久嫘迯?br> 覆銅板行業(yè)在1H23經(jīng)歷了數(shù)月的價格競爭之后，我們看到6月份覆銅板出口價格已經(jīng)來到了近四年的一個低位水平（參考圖7）。展望2H23，隨著覆銅板客戶旺季備貨的增加以及汽車&服務器等領(lǐng)域需求進一步的釋放，我們認為覆銅板價格或?qū)⒃诙唐趦?nèi)迎來一波回升，覆銅板廠商的稼動率也有望進一步改善。我們看好公司或?qū){借領(lǐng)先的產(chǎn)能布局（22年松山湖八期、常熟二期和陜西三期新增產(chǎn)能投放，23年江西二期將投產(chǎn)）以及優(yōu)于同業(yè)的產(chǎn)品格局（積極布局封裝基板、高頻板、高速板以及Miniled等高端產(chǎn)品，凸顯成長屬性），在行業(yè)反轉(zhuǎn)時率先迎來基本面的修復。
下調(diào)目標價至19.5元；維持“買入”評級
我們預計公司23/24/25年歸母凈利潤分別為12.8/18.2/24.0億元。參考可比公司W(wǎng)ind一致預期34.0x 2023EPE，給予公司36.0x 2023EPE（考慮公司在產(chǎn)能和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢），目標價19.5元（前值：26.6元）；維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；原材料價格波動；產(chǎn)能爬坡和技術(shù)升級慢于預期。
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