>> 華泰證券-生益科技(600183)看好高端化布局助力23年復蘇-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大?。?/td>
| 1030KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃樂平,陳旭東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
4Q22業(yè)績環(huán)比修復，靜待需求復蘇
生益科技公布22年報：營收180.1億元（yoy：-11.2%）；歸母凈利潤15.3億元（yoy：-45.9%）。其中4Q22實現(xiàn)營收43.4億元（yoy：-11.4%，qoq：+0.9%），歸母凈利潤環(huán)比修復至3.3億元（yoy：-31.8%，qoq：+27.9%）。展望2023年，隨著行業(yè)落后產(chǎn)能的出清以及需求的修復，我們認為公司有望憑借領(lǐng)先的產(chǎn)能布局以及優(yōu)異的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)率先迎來基本面和估值的戴維斯雙擊。我們維持公司2023E/2024E歸母凈利潤為21.3/26.9億元；上調(diào)目標價至人民幣26.6元（前值：24.8元），基于29.0x 2023EPE（vs可比公司28.0x 2023EPE，考慮公司覆銅板的龍頭地位）；維持“買入”評級。
4Q22覆銅板價格下滑趨勢緩解，毛利率環(huán)比提升
公司4Q22實現(xiàn)營業(yè)收入43.4億元，其中我們測算覆銅板收入約34億元（yoy：-11%，qoq：+3%），主要是受下游需求疲軟以及行業(yè)新增產(chǎn)能持續(xù)導入的影響，覆銅板行業(yè)競爭加劇。但隨著行業(yè)落后產(chǎn)能在價格戰(zhàn)中出清，覆銅板行業(yè)供需格局有所改善。公司作為國內(nèi)覆銅板行業(yè)龍頭，業(yè)績最低時點已過，4Q22毛利率隨覆銅板業(yè)務(wù)稼動率的提升（4Q22滿產(chǎn)vs 3Q22稼動率90%左右）而修復至22.1%（3Q22：19.0%）。
2023：領(lǐng)先的產(chǎn)能布局及優(yōu)異的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或助力公司迎來戴維斯雙擊
公司披露23年預算經(jīng)營數(shù)據(jù)，體現(xiàn)業(yè)務(wù)將隨宏觀經(jīng)濟逐漸修復：預算經(jīng)營硬板覆銅板11,243萬平方米，撓性板1,617萬平方米，覆銅板合計較22年銷量增長15.0%；預算經(jīng)營粘結(jié)片18,001萬米，較22年銷量增長9.1%；預算經(jīng)營線路板（折算為凈面積）150萬平方米，較22年銷量增長33.3%。隨著宏觀經(jīng)濟回暖，公司有望憑借領(lǐng)先的產(chǎn)能布局（22年松山湖八期、常熟二期和陜西三期新增產(chǎn)能投放，23年江西二期將投產(chǎn)）以及優(yōu)于同業(yè)的產(chǎn)品格局（積極布局封裝基板、高頻高速板以及Miniled等高端產(chǎn)品，凸顯成長屬性），在行業(yè)反轉(zhuǎn)時率先迎來基本面和估值的戴維斯雙擊。
上調(diào)目標價至26.6元；維持“買入”評級
我們維持公司2023E/2024E年歸母凈利潤預測21.3/26.9億元。參考可比公司W(wǎng)ind一致預期28.0x 2023EPE，給予公司29.0x 2023EPE（考慮公司覆銅板的龍頭地位），目標價26.6元（前值：24.8元）；維持“買入”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；原材料價格波動；產(chǎn)能爬坡和技術(shù)升級慢于預期。
|
|
