>> 國盛證券-長遠(yuǎn)鋰科(688779)Q2業(yè)績環(huán)比改善，關(guān)注新技術(shù)布局及海外客戶進展-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 785KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
楊潤思,王席鑫,王琪 |
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長遠(yuǎn)鋰科披露2023年半年報，23Q2經(jīng)營環(huán)比好轉(zhuǎn)。2023H1公司實現(xiàn)營收48.9億，同比-36%；歸母凈利潤0.6億，同比-91%；扣非歸母凈利潤0.3億，同比-96%。其中Q2實現(xiàn)營收29.6億，環(huán)比+53%；歸母凈利0.64億，環(huán)比+6744%；扣非歸母凈利潤0.51億，環(huán)比扭虧。23Q2公司綜合毛利率7.2%，環(huán)比+3.7pct；凈利率2.2%，環(huán)比+2.1pct。23Q1由于下游處于去庫階段，公司銷售低迷，產(chǎn)能利用率處于低位，盈利能力有所下滑。進入Q2，在部分動力項目放量的帶動下，行業(yè)開工率有所回升，公司產(chǎn)能利用率亦有明顯回復(fù)，23Q2業(yè)績環(huán)比改善明顯。
鋰鹽價格波動疊加行業(yè)競爭加劇，公司業(yè)績短期承壓。2023H1，在新能源車補貼政策退出以及產(chǎn)業(yè)鏈高位庫存壓力下，下游三元需求偏弱。此外，在產(chǎn)能不斷擴張的背景下，市場競爭愈加激烈。上半年，公司三元正極售價和訂單量均有所減少。但從Q2業(yè)績來看，預(yù)計自6月起公司出貨水平已有所恢復(fù)。針對上半年原材料價格的大幅波動，公司先后與上游頭部企業(yè)簽訂戰(zhàn)略采購協(xié)議，增強供應(yīng)靈活性，成本壓力有望逐季緩解。展望下半年，隨著原材料價格企穩(wěn)緩降，以及下游需求回暖帶動的銷量提升，公司盈利能力有望得到修復(fù)。
積極布局正極前瞻性技術(shù)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望加速升級。新技術(shù)方面，1）動力三元：公司超高鎳單晶正極材料實現(xiàn)百噸級出貨，并通過了大圓柱動力電池項目的審核；第二代高功率高鎳NCA實現(xiàn)百噸級交付；高電壓快充型中高鎳三元材料進一步降本，產(chǎn)線批次穩(wěn)定性樣品通過客戶評估。2）磷酸鐵鋰：已完成批次穩(wěn)定性驗證和小批量試產(chǎn)，取得部分主要客戶的訂單，預(yù)計Q3量產(chǎn)出貨。3）鈉電正極：層狀材料第一代產(chǎn)品開發(fā)基本定型，實現(xiàn)噸級銷售；同時公司在普魯士藍(lán)、聚陰離子路線也均有研發(fā)布局。
國際客戶再下一城，公司海外布局加速。2023年2月，公司公告取得日本豐田旗下PPES的定點通知，并預(yù)計在Q3進行三元正極材料的量產(chǎn)出貨。根據(jù)豐田最新的新能源車計劃，其目標(biāo)于2026年推出10款新純電動車型，實現(xiàn)年產(chǎn)150萬輛電動車，并要加強在長續(xù)航車型上的開發(fā)（采用高鎳正極材料）。隨著該定點項目的不斷推進，未來公司海外出貨規(guī)模有望進一步增長。此外，公司已與法國企業(yè)Axens簽訂合作備忘錄，擬以技術(shù)支持的方式，加速推進法國正極一體化產(chǎn)能的建設(shè)，進一步匹配歐洲終端客戶需求，加速公司出海進程。
盈利預(yù)測：由于今年三元正極行業(yè)競爭加劇，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤為3.7/7.9/14.7億元，同比增長-75.5%/117.2%/85.3%，對應(yīng)PE分別為51.2/23.6/12.7倍。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原料價格波動超預(yù)期；下游市場需求不及預(yù)期；新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期
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