>> 國(guó)金證券-量化觀市：市場(chǎng)有望迎來超跌反彈修復(fù)-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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pdf 共14頁(yè) |
來源： |
國(guó)金證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高智威 |
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過去一周，國(guó)內(nèi)主要市場(chǎng)指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)震蕩下行。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為-2.39%、-2.58%、-2.29%和-2.97%。
經(jīng)濟(jì)面上，過去一周中國(guó)公布了7月份的零售消費(fèi)和固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)，出現(xiàn)略微下滑：7月社會(huì)零售總額同比報(bào)2.5%，較上個(gè)月下滑0.6%；7月固定資產(chǎn)投資完成額報(bào)3.4%,較上個(gè)月下滑0.4%。但央行針對(duì)此次出現(xiàn)數(shù)據(jù)下滑的情況，及時(shí)釋放了降息的利好，1年期MLF利率和逆回購(gòu)利率分別下調(diào)15BP和10BP。降息利好的釋放有助于引導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下行，支撐后續(xù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升。目前金融相關(guān)部門出臺(tái)多項(xiàng)活躍資本市場(chǎng)措施和召開金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)會(huì)議。措施和政策的逐步出臺(tái)也能改善市場(chǎng)資金對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)和順周期板塊的預(yù)期。這也是這兩周大盤指數(shù)跌幅小于小盤指數(shù)的部分原因。另外，過去一周海外美股的下跌和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要中透露的鷹派言論也壓制了小盤成長(zhǎng)的表現(xiàn)。對(duì)于未來一周，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于前期過度超跌有望出現(xiàn)短期超跌反彈的走勢(shì)，但是中長(zhǎng)期趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)仍需等待一些重大的政策出臺(tái)或者經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的超預(yù)期改善。而短期一個(gè)可能的宏觀節(jié)點(diǎn)則是8月25日的全球央行會(huì)議上鮑威爾的講話。若其發(fā)表鷹派言論提高了后續(xù)加息預(yù)期或者延長(zhǎng)了高利率時(shí)長(zhǎng)的預(yù)期，小盤成長(zhǎng)后續(xù)的表現(xiàn)可能被繼續(xù)壓制；反之，小盤成長(zhǎng)可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的反彈。
而流動(dòng)性方面，本周央行整體通過公開市場(chǎng)操作凈投放7580億元。過去一周整體流動(dòng)性較為穩(wěn)定，受稅期走款影響，短端1周SHIBOR和DR007較上周分別上漲10.90BP和21.43BP。但受降息影響，1個(gè)月SHIBOR和3個(gè)月SHIBOR較上周分別下降5.80BP和3.90BP。由于降息的利好，我們預(yù)期流動(dòng)性短期會(huì)出現(xiàn)邊際寬松的情況。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動(dòng)性來看，對(duì)于未來一周，有持續(xù)的政策出臺(tái)，我們預(yù)期市場(chǎng)風(fēng)格會(huì)維持在大盤價(jià)值上；反之若預(yù)期停滯或美聯(lián)儲(chǔ)放鴿，市場(chǎng)資金可能會(huì)回流到小盤成長(zhǎng)當(dāng)中。
從中期來看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時(shí)策略給出的信號(hào)，8月份的權(quán)益配置觀點(diǎn)為中性偏高，配置比例為50%。拆分來看，模型對(duì)8月份經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)層面發(fā)出看多觀點(diǎn)，信號(hào)強(qiáng)度為100%，與7月份相同，保持對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的看法。
結(jié)合我們的短期價(jià)量行業(yè)配置模型，其表示未來一周值得關(guān)注的行業(yè)分別為：鋼鋼鐵、建材、銀行、非銀行金融、房地產(chǎn)及傳媒。本周策略維持鋼鐵、非銀行金融、房地產(chǎn)的配置，將其他行業(yè)配置切換為建材、銀行和傳媒。回顧上周表現(xiàn)，上期推薦的六個(gè)行業(yè)的平均收益為-1.27%，略高于除綜合金融外的29個(gè)行業(yè)的平均收益-1.87%，超額收益為0.6%；截至2023年8月18日，行業(yè)輪動(dòng)策略的年化收益率為13.22%，夏普比率為0.62，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動(dòng)策略的年化超額收益率為7.75%，信息比率為0.83。
量化選股因子方面，從IC結(jié)果可以得出，價(jià)值和波動(dòng)率因子在全部4個(gè)股票池中表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢(shì)上來看，價(jià)值因子表現(xiàn)不錯(cuò)，在全部4個(gè)股票池中都取得了較高的正多空收益。過去一周，隨著各類政策的不斷出臺(tái)，順周期板塊相較于成長(zhǎng)板塊的承壓能力還是更強(qiáng)，使得價(jià)值因子過去一周選股能力更強(qiáng)。另外市值因子結(jié)構(gòu)性的分化，在中大盤股票池中(滬深300和中證500)表現(xiàn)一般，但是在小微股票池(中證1000和全部A股)中表現(xiàn)良好，一定程度是過去一周微盤股指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異的體現(xiàn)。反轉(zhuǎn)因子的回調(diào)，主要也與政策不斷出臺(tái)順周期和價(jià)值板塊出現(xiàn)震蕩趨勢(shì)上行的態(tài)勢(shì)有關(guān)。未來一周，量?jī)r(jià)類因子(技術(shù)和波動(dòng)率因子)還是會(huì)維持表現(xiàn)，另外，若海外加息預(yù)期緩解，市場(chǎng)重回成長(zhǎng)板塊的偏好，反轉(zhuǎn)因子大概率表現(xiàn)優(yōu)異。
可轉(zhuǎn)債因子方面，轉(zhuǎn)債估值和正股價(jià)值因子取得了較高的正多空收益。過去一周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)偏好正股估值較低和正股盈利能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場(chǎng)持續(xù)輪動(dòng)和震蕩消化估值的階段沒結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股價(jià)值和轉(zhuǎn)債估值因子表現(xiàn)會(huì)較好。
風(fēng)險(xiǎn)提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、建模和測(cè)算完成，在政策、市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)模型存在失效的風(fēng)險(xiǎn)。
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