>> 國金證券-量化觀市：本輪美債收益率上行后，市場情緒何時修復(fù)？-230814
| 上傳日期： |
2023/8/14 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
高智威 |
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摘要
過去一周，國內(nèi)主要市場指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)震蕩下行。其中，上證50、滬深300、中證500和中證1000指數(shù)的漲跌幅分別為-3.02%、-3.39%、-3.51%和-3.53%。
經(jīng)濟(jì)面上，過去一周中國公布了7月份金融數(shù)據(jù)。7月新增社會融資規(guī)模為5282億元，比上年同期少2703億元。主要受半年度數(shù)據(jù)沖量(提前放款)影響擾動，無需過分擔(dān)憂，但也顯示出目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍屬于“弱復(fù)蘇”階段，后續(xù)仍需政府側(cè)的逐步發(fā)力。而美國方面，7月的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為18.7萬，前值為18.5萬；7月失業(yè)率為3.5%,前值為3.6%。在數(shù)據(jù)公布之后，10年美債收益率逐步走高，上周五收盤利率為4.154%。另外過去一周，美國財政部的在季度再融資操作中發(fā)行了1030億元的較長期債券，高于大多數(shù)交易商的預(yù)期。超預(yù)期的供給也抬升了國債利率的運(yùn)行區(qū)間。海外利率的抬升也壓制了全球非美(包括中國)地區(qū)的風(fēng)險偏好。但我們預(yù)期這只是短期的事件沖擊，事件結(jié)束后整體壓力或能有所緩和。后續(xù)若美債利率的壓制有所緩解，預(yù)期國內(nèi)的風(fēng)險偏好也能有明顯抬升。并且從目前的股債利差性價比來看，權(quán)益市場處于估值低位，應(yīng)對國內(nèi)權(quán)益市場保持樂觀看法。
而流動性方面，本周央行通過7天逆回購?fù)斗?80億元，到期530億元，整體通過公開市場操作凈回籠350億元。過去一周整體流動性整體維持穩(wěn)定，1周SHIBOR和DR007，分別報1.78%和1.79%，較上周分別上漲13.70BP和8.76BP。1個月SHIBOR和3個月SHIBOR分別報1.921%和2.065%，較上周分別下降8.30BP和2.00BP。由于跨月結(jié)束，若后續(xù)經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際強(qiáng)化的情緒回落，我們預(yù)期流動性短期會出現(xiàn)邊際寬松的情況。
結(jié)合經(jīng)濟(jì)面和流動性來看，對于未來一周，有持續(xù)的政策出臺，我們預(yù)期市場風(fēng)格會維持在大盤價值上；反之若預(yù)期停滯或者回落，市場資金可能會回流到小盤成長當(dāng)中。
從中期來看，根據(jù)我們構(gòu)建的宏觀擇時策略給出的信號，8月份的權(quán)益配置觀點(diǎn)為中性偏高，配置比例為50%。拆分來看，模型對8月份經(jīng)濟(jì)增長層面發(fā)出看多觀點(diǎn)，信號強(qiáng)度為100%，與7月份相同，保持中期對經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好的看法；模型對市場流動性層面信號強(qiáng)度維持7月份的0%。擇時策略2023年至今收益率為2.25%，同期Wind全A收益率為5.05%。
結(jié)合我們的短期價量行業(yè)配置模型，其表示未來一周值得關(guān)注的行業(yè)分別為：鋼鐵、建筑、食品飲料、非銀行金融、房地產(chǎn)及交通運(yùn)輸。本周策略維持鋼鐵、非銀行金融、房地產(chǎn)及交通運(yùn)輸?shù)呐渲?，將建筑和食品飲料行業(yè)配置切換為消費(fèi)者服務(wù)和農(nóng)林牧漁?；仡櫳现鼙憩F(xiàn)，上期推薦的六個行業(yè)的平均收益為-3.27%，略高于除綜合金融外的29個行業(yè)的平均收益-3.3%，超額收益為0.02%；截至2023年8月11日，行業(yè)輪動策略的年化收益率為13.37%，夏普比率為0.62，顯著高于基準(zhǔn)組合。行業(yè)輪動策略的年化超額收益率為7.71%，信息比率為0.82。
量化選股因子方面，從IC結(jié)果可以得出，技術(shù)和波動率因子在全部4個股票池中表現(xiàn)較好，而其他因子表現(xiàn)比較一般。從選股因子多空凈值的趨勢上來看，則是市值、反轉(zhuǎn)和技術(shù)因子表現(xiàn)不錯，在全部4個股票池中都取得了較高的正多空收益。過去一周，隨著市場的承壓和經(jīng)濟(jì)預(yù)期的分化，市場往前期超跌的成長因子切換。而在這樣市場環(huán)境下，整體和我們在上周周報中判斷的一樣，短期無論風(fēng)格是否切換，量價類因子都會保持強(qiáng)勁的選股能力。未來一周，我們預(yù)期這樣的現(xiàn)象還是會持續(xù)，建議提高對量價類因子的配置權(quán)重。
可轉(zhuǎn)債因子方面，轉(zhuǎn)債估值、正股價值和正股一致預(yù)期因子取得了較高的正多空收益。過去一周轉(zhuǎn)債市場偏好正股估值較低和正股盈利能力較強(qiáng)的轉(zhuǎn)債，在市場持續(xù)輪動和震蕩消化估值的階段沒結(jié)束前，預(yù)期后續(xù)正股價值和轉(zhuǎn)債估值因子表現(xiàn)會較好。
風(fēng)險提示
以上結(jié)果通過歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計、建模和測算完成，在政策、市場環(huán)境發(fā)生變化時模型存在失效的風(fēng)險。
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