>> 國泰君安-華凱易佰(300592)半年報點評：Q2業(yè)績高增171%，盈利能力顯著提升-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 994KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,陳笑 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
Q2延續(xù)高增趨勢，泛品、精品、跨境電商服務(wù)業(yè)務(wù)均表現(xiàn)亮眼，行業(yè)景氣度上行，繼續(xù)看好業(yè)績高增長。
投資要點：
維持增持。維持預(yù)測2023年EPS為1.27元增速70%，考慮2024-25年相關(guān)費(fèi)用支出下降、凈利率提升，上調(diào)預(yù)測2024-25年EPS至1.85/2.36元(原1.65/2.07元)增速45/28%，維持目標(biāo)價34.3元，維持增持。
Q2歸母高增171%，凈利率、經(jīng)營現(xiàn)金流顯著改善。1)公司披露半年報，H1營收30億元/+52.1%，歸母凈利2.08億元/+150%，扣非凈利1.93億元/+148%；2)分季度：Q1營收13.8億元/+47.4%，Q2為16.1億元/+56.3%；Q1歸母凈利0.76億元/+119%，Q2為1.32億元/+171%；Q1扣非0.72億元/+119%，Q2為1.2億元/+166%；3)H1毛利率38.22%/-0.44pct，凈利率7.58%/+2.79pct顯著提升；4)H1銷售期間費(fèi)用率29.28%/-3.64pct，其中銷售費(fèi)用率22.9%/-3.19pct；5)H1經(jīng)營凈現(xiàn)金流2.77億元/+470%。
泛品業(yè)務(wù)競爭力強(qiáng)，精品、跨境電商服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展提速。1)泛品業(yè)務(wù)在售SKU超95萬款，客單價103.53元，通過數(shù)據(jù)化管理+信息化系統(tǒng)實現(xiàn)低成本和高效率運(yùn)作相結(jié)合，具備較強(qiáng)競爭力；2)精品業(yè)務(wù)初步形成清潔電器、家電、寵物用品、燈具四大產(chǎn)品線，在售SKU達(dá)376個，客單價441.13元，以亞馬遜為主、探索沃爾瑪?shù)绕脚_，將形成新增長點；3)億邁平臺業(yè)務(wù)積極拓展戰(zhàn)略合作客戶，商戶數(shù)量級銷售額實現(xiàn)快速增長。
展望未來，看好營收凈利延續(xù)高增趨勢。1)由歷史數(shù)據(jù)可知H2銷售額一般高于H1，我們判斷PD加持+景氣度延續(xù)+亞馬遜新政+行業(yè)層面利好政策頻落地等推動下，銷售額將延續(xù)高增；3)未來2年營收將保持較快增長，考慮股權(quán)激勵行權(quán)費(fèi)用/業(yè)績獎勵等支出下降，且受益于信息化系統(tǒng)不斷完善帶來的精細(xì)運(yùn)營，凈利率望保持提升趨勢，利潤端將同樣保持高增；3)截止7月末累計回購約1065萬股，累計回購金額約2.21億元。
風(fēng)險提示：貿(mào)易摩擦風(fēng)險、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、單一平臺集中風(fēng)險等
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