>> 華金證券-微電生理(688351)新品放量加速，海外布局初見成效-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華金證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
周平 |
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業(yè)績符合預期：公司發(fā)布2023年中報，2023H1實現(xiàn)收入1.42億元（+17%，同比增速，下同）、歸母凈利潤0.02億元（+45%）、扣非歸母凈利潤-0.12億元（-2031%）；2023Q2單季度實現(xiàn)收入0.90億元（+36%）、歸母凈利潤0.11億元（+595%）、扣非歸母凈利潤0.03億元。2023Q1受電生理省際聯(lián)盟集中帶量采購實施前經(jīng)銷商訂貨量減少的影響，公司銷售收入同比有所下降。2023Q2隨著公司產(chǎn)品市場滲透率持續(xù)提升，產(chǎn)品競爭力不斷增強，集中采購陸續(xù)落地執(zhí)行，手術(shù)量快速提升，帶動公司業(yè)績快速恢復增長。
新品放量加速，海外布局初見成效。2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.42億元（+17%），電生理手術(shù)量快速提升，同比增長超過50%，截至2023H1公司三維手術(shù)累計超過4萬例，累計覆蓋醫(yī)院900余家。公司首款國產(chǎn)壓力導管從今年2月上市后，已在26個省市完成了300余例壓力指導下的射頻消融手術(shù)，獲得多家臨床終端認可，有望進一步提升公司產(chǎn)品知名度，推進新品快速放量。同時公司持續(xù)強化國際銷售網(wǎng)絡(luò)，加大產(chǎn)品海外宣傳力度。2023H1國際市場營收同比增長超60%，累計覆蓋31個國家和地區(qū)；共計新增11款產(chǎn)品在4個國家及地區(qū)獲得首次注冊證，不斷擴大海外產(chǎn)品覆蓋面，為公司拓展海外市場打好基礎(chǔ)。未來隨著渠道拓展和產(chǎn)品知名度提升，有望快速推進公司海外業(yè)務(wù)擴張。
持續(xù)推進研發(fā)創(chuàng)新，加速產(chǎn)品迭代。2023H1公司研發(fā)投入4060.11萬元（+22%），持續(xù)推進研發(fā)創(chuàng)新。新品研發(fā)方面，壓力感知脈沖消融導管臨床試驗預計2023年年內(nèi)完成；腎動脈消融導管于今年3月份完成首例臨床入組；冷凍消融系列產(chǎn)品預計今年三季度獲批；新布局的可伸縮針消融導管等項目也在研發(fā)推進中。持續(xù)推進產(chǎn)品迭代，升級Columbus三維心臟電生理標測系統(tǒng)增強導管可視化消融效果；第四代Columbus三維心臟電生理標測系統(tǒng)預計下半年獲批；對壓力導管、高密度標測導管等針對臨床需求優(yōu)化迭代。同時與Stereotaxis合作研發(fā)磁導航模塊及磁導航消融導管，不斷夯實公司核心競爭力。
投資建議：預測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為0.24/0.57/1.06億元，增速分別為694%/141%/86%，對應(yīng)PE分別為331/137/74倍。考慮到今年公司重磅新品壓力導管快速推進商業(yè)化，集采中標陸續(xù)執(zhí)行帶動公司業(yè)績穩(wěn)定增長，同時海外業(yè)務(wù)推廣成效顯著，打開公司成長天花板。首次覆蓋，給予“增持”建議。
風險提示：產(chǎn)品銷售不及預期風險，市場競爭加劇風險，研發(fā)進度不及預期風險。
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