>> 中信證券-平煤股份(601666)2023年中報點評：煤價下行利潤走低，成本控制有力托底-230821
| 上傳日期： |
2023/8/21 |
大小： |
277KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祖國鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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由于煤價下行，公司上半年營收和凈利潤均同比下降。公司小幅提高產(chǎn)量彌補煤價下跌帶來的營收下滑，并通過提高人效、進行煤礦智能化改造等方式，降低噸煤銷售成本。公司焦煤以季度長協(xié)定價為主，隨著經(jīng)濟恢復(fù)帶動下游需求，焦煤價格有所回升，預(yù)計公司Q3業(yè)績環(huán)比有所增加?？紤]到目前公司在焦煤板塊中仍具有估值吸引力，維持“買入”評級。
▍上半年凈利潤同比下降33.61%，Q2業(yè)績顯著下降。公司2022年上半年營業(yè)收入/凈利潤分別為159.69/22.34億元（同比分別變動-17.70% /-33.61%）?？鄯呛髢衾麧?1.21億元，同比變動-37.90%。其中Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入/凈利潤73.39/10.88億元（環(huán)比分別變動-14.96% /-5.11%，同比分別變動-24.5%/-37.30%）。業(yè)績下降主要是因為今年尤其是進入Q2以來，由于煤炭進口增長尤其是內(nèi)蒙古焦煤進口量提升等原因影響供需關(guān)系，導致煤價連續(xù)下跌。
▍小幅增產(chǎn)彌補營收，成本控制支撐利潤。公司2023年上半年小幅增產(chǎn)，原煤產(chǎn)量/焦精煤產(chǎn)量分別為1537/618萬噸（同比變動+2.40% /+3.52%）。我們根據(jù)去年同期產(chǎn)銷比、噸煤銷售成本與總成本的比例對經(jīng)營數(shù)據(jù)進行推算，公司上半年商品煤銷量1628萬噸（同比+2.41%），平均售價約為981元/噸（同比-19.38%，環(huán)比-7.07%）。成本控制方面，今年上半年的噸煤銷售成本約為649.63元（同比-14.13%）。報告期末，公司應(yīng)付職工薪酬9.12億元（同比變動-38.75%）。業(yè)績延續(xù)人員精簡降費邏輯，在煤價下行周期有效控制成本，提升人效，對利潤降幅起到一定控制作用。
▍成功發(fā)行可轉(zhuǎn)債，建設(shè)智能化改造項目。公司于今年上半年完成發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，共募集資金29億元。該資金將用于煤礦項目智能化改造。通過“智慧礦山”建設(shè)，解決過去高危崗位的人員值守和工作人員的輪替管理等問題，進一步提升勞動生產(chǎn)率，增強公司盈利能力和核心競爭力。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期，影響煤炭價格；焦精煤產(chǎn)量不及預(yù)期；公司成本控制出現(xiàn)松動；煤炭進口量大幅增加。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：考慮今年國內(nèi)煤炭供需情況出現(xiàn)變化，煤價表現(xiàn)持續(xù)弱于預(yù)期等原因，我們下調(diào)公司2023~2025年EPS預(yù)測至1.67/1.98/1.51元（原預(yù)測為2.20/2.67/2.14元），當前價7.58元，對應(yīng)2023～25年P(guān)/B為0.7/0.7/0.6x。目前焦煤可比公司淮北礦業(yè)平均市凈率為1倍（Wind一致預(yù)期），我們給予公司2023年1x目標P/B，對應(yīng)目標價10元，維持“買入”評級。
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