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事件：2023年上半年微電生理實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.42億人民幣，同比上漲16.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤215.54萬人民幣，同比上漲44.60%。
　　集采陸續(xù)落地執(zhí)行，手術(shù)量快速提升：第一季度，受電生理省際聯(lián)盟集中帶量采購實(shí)施前經(jīng)銷商訂貨量減少的影響，公司銷售收入同比有所下降。第二季度，隨著公司產(chǎn)品市場(chǎng)滲透率持續(xù)提升，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，集中采購陸續(xù)落地執(zhí)行，手術(shù)量快速提升，第二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8,999萬人民幣，同比增長(zhǎng)35.83%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1,148.15萬人民幣，同比增長(zhǎng)594.98%。
　　醫(yī)院覆蓋度提升，壓力導(dǎo)管推廣順利：截至2023年6月30日，公司三維手術(shù)累計(jì)超過4萬例，累計(jì)覆蓋醫(yī)院900余家。公司全面開展TrueForce壓力導(dǎo)管商業(yè)化推廣，作為首款獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市的國產(chǎn)壓力導(dǎo)管，從今年2月上市后臨床使用至今，已在26個(gè)省市完成了300余例壓力指導(dǎo)下的射頻消融手術(shù)。
　　國際市場(chǎng)拓展進(jìn)入新階段，新產(chǎn)品布局穩(wěn)步進(jìn)行：截至2023年6月30日，國際市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入同比增長(zhǎng)超過60%，累計(jì)覆蓋31個(gè)國家和地區(qū)；共計(jì)新增11款產(chǎn)品在4個(gè)國家及地區(qū)獲得首次注冊(cè)證，累計(jì)20款產(chǎn)品獲得CE認(rèn)證，4款產(chǎn)品獲得FDA注冊(cè)許可。壓力感知脈沖消融導(dǎo)管正在開展臨床試驗(yàn)，預(yù)計(jì)2023年年內(nèi)完成；腎動(dòng)脈消融導(dǎo)管于今年3月份完成首例臨床入組；冷凍消融系列產(chǎn)品已于2022年12月完成國內(nèi)注冊(cè)資料遞交，預(yù)計(jì)今年第三季度獲批；新布局的可伸縮針消融導(dǎo)管等項(xiàng)目也在研發(fā)推進(jìn)中。
　　投資建議：公司產(chǎn)品覆蓋醫(yī)院提速，研發(fā)進(jìn)展順利。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.42/4.75/6.50億元，歸母凈利潤0.28/0.63/1.18億元。對(duì)應(yīng)PE分別為270.55/119.92/63.57倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：核心技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)；經(jīng)營渠道管理風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量及潛在責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)