>> 浙商證券-吉祥航空(603885)2023半年度業(yè)績點評：Q2扣匯業(yè)績超19年表現(xiàn)超預(yù)期，九元凈利潤同比19年+91%-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
大?。?/td>
| 994KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李丹,李逸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點
吉祥航空公布2023中報：Q2扣匯歸母凈利潤表現(xiàn)超預(yù)期
23H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入93.3億元，同比22年+174%，同比19年+16%；歸母凈利潤0.62億元，同比扭虧。其中23Q2，公司營業(yè)收入48.9億元，同比19年+24%；歸母凈利潤-1.03億元，主要受匯兌損失拖累。
按照公司2023中報口徑，美元兌人民幣匯率變動使人民幣貶值1%，將導(dǎo)致公司凈利潤減少7445萬元。按照美元兌人民幣中間價口徑，我們預(yù)計Q2人民幣貶值產(chǎn)生的匯兌損失導(dǎo)致公司凈利潤減少約3.8億元，加回匯兌損失影響后，預(yù)計公司23Q2歸母凈利潤約2.8億元，同比19年+70%左右。
運營數(shù)據(jù)：6月客座率84%，較19年同期的降幅收窄至2.3pct
根據(jù)公司公告，23Q2，公司ASK、RPK、客座率同比19Q2分別+21%、+16%、-4.2pct。其中，4-6月公司客座率分別為81%、80%、84%，同比19年分別4.3、-5.8、-2.3個百分點。機隊規(guī)模方面，截至23年6月末，吉祥航空機隊規(guī)模114架，當(dāng)年凈增4架。
上半年吉祥受匯兌損失拖累，九元表現(xiàn)超預(yù)期
收入端：23Q2，公司單位ASK收入約0.402元，同比19年+2%；單位RPK收入約0.495元，同比19年+8%。
成本端：23H1，單位ASK成本約0.355元，同比19年+3%。其中，23H1單位ASK燃油成本0.129元，同比19年+22%，主要因為23H1航空煤油均價（約6540元/噸）較19H1均價增長32%；單位ASK非油成本0.225元，同比19年下降6%。
匯兌損失：23H1末人民幣匯率較22年末貶值3.75%，根據(jù)中報，23H1公司產(chǎn)生匯兌損失約3.1億元。我們認(rèn)為，匯兌損益僅短暫影響報表端，對公司實際經(jīng)營與現(xiàn)金流影響有限。
利潤端：23H1公司歸母凈利潤0.62億元，同比扭虧。根據(jù)2023中報，若美元兌人民幣匯率變動導(dǎo)致人民幣貶值1%，公司凈利潤將減少約0.74億元。按上述口徑計算，加回匯兌損失影響后，公司23Q2凈利潤約2.8億元，同比19年+70%。
控股子公司九元航空：23H1收入16.4億元，同比19年+21%；凈利潤3668萬元，同比19年+91%。
展望：暑期旺季航司業(yè)績有望爆發(fā)，Q3將成大周期兌現(xiàn)起點
三季度是航空傳統(tǒng)旺季，出行恢復(fù)后的首個暑運旺季疊加航空大周期彈性，我們認(rèn)為，Q3有望成為航空大周期業(yè)績兌現(xiàn)起點，公司歸母凈利潤或創(chuàng)歷史新高。
中期來看，十四五行業(yè)運力供給增速確定性放緩，供需錯配漲價預(yù)期下航司利潤彈性可觀。作為民營航司龍頭，憑借高效率以及寬體機利用率優(yōu)化，公司大周期業(yè)績兌現(xiàn)有望超預(yù)期。1）吉祥航空與三大航重疊的優(yōu)質(zhì)航線占比較高，在三大航主導(dǎo)市場的情況下，有望充分受益票價彈性。2）受寬體機低利用率拖累，18-19年業(yè)績?yōu)榈突鶖?shù)。在補貼與利用率提升的雙重促進下，寬體機單機盈利能力有望迎來改善。3）19年起九元航空在主基地廣州的時刻開始放量，21夏秋獲得一線互飛時刻，未來航網(wǎng)效應(yīng)有望顯現(xiàn)，低成本市場空間廣闊。4）中期公司將保持快于行業(yè)的增速，成長性相對突出。
投資建議
我們預(yù)計公司23-25年凈利潤分別約12、30、32億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，油價、匯率大幅波動風(fēng)險。
|
|
