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2Q23扣匯凈利潤進一步改善，期待3Q23旺季盈利突破；維持“買入”
　　吉祥航空1H23營收93.31億，同增173.6%，歸母凈利潤0.62億，符合業(yè)績預告凈利潤0.55-0.80億，1H22為歸母凈虧損18.90億；其中2Q23公司受到匯兌損失拖累，歸母凈虧損1.03億，1Q23為歸母凈利潤1.65億，不過我國民航逐步進入恢復周期，結(jié)合匯率變動，我們調(diào)整2023-25凈利潤至14.81/28.85/37.71億（前值16.32/27.89/36.11億）。我們持續(xù)看好民航經(jīng)營環(huán)境好轉(zhuǎn)，行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善，疊加票價改革，公司資源和航網(wǎng)優(yōu)化有望充分發(fā)揮作用，推動盈利水平提升。參考2016-2018年ROE較高時期PB均值（3.7x）以及有望更高的盈利能力，給予5x2023PB不變，23年BPS為4.98元，目標價24.90元（前值25.25元）。維持“買入”
　　民航運營持續(xù)修復，公司2Q23營收環(huán)比明顯提升
　　2Q23民航運營環(huán)境進一步修復，公司供給/需求分別環(huán)比上升14.3%/16.4%，已分別超過2019年同期21%/16%（1Q23分別為7%/0%），客座率為81.4%，環(huán)比上升1.5pct，相比2Q19低4.2pct。2Q23營收為48.89億，環(huán)比上升10.1%，超過2019年同期24.4%。1H23整體來看，公司供給/需求相比1H19提升14%/8%，客座率80.7%，相比1H19下降4.7pct，不過通過有效的收益管理，以及由于國際線票價仍較高，1H23公司單位客公里收益0.50元，相比1H19提升約6%。
　　匯兌損失拖累2Q23凈利潤表現(xiàn)，扣匯凈利潤逐季改善
　　公司2Q23營業(yè)成本環(huán)比上升6.6%至41.71億，不過單位ASK成本環(huán)比下降6.7%，毛利潤環(huán)比提升1.88億至7.19億。另外由于2Q23人民幣匯率波動，2Q23財務(wù)費用環(huán)比增加5.54億至7.72億，最終2Q23歸母凈虧損1.03億，不過我們測算2Q23扣匯歸母凈利潤2.3億，環(huán)比1Q23的0.7億明顯提升。1H23整體來看，公司成本管控逐步起效，雖然日利用率9.6小時與1H19的11.2小時仍有差距，但單位扣油ASK成本相比1H19下降5.6%，最終1H23錄得凈利潤0.62億。
　　三季度旺季盈利有望取得突破，看好中長期公司盈利中樞上移
　　公司盈利有望在旺季取得進一步改善，吉祥7月旺季供/需恢復至19年同期的125%/127%，客座率87.3%，相比19年同期提高1.2pct。中長期民航需求存在韌性，伴隨行業(yè)供需結(jié)構(gòu)改善和票價改革，公司借助資源和航網(wǎng)優(yōu)化，盈利中樞和ROE水平有望明顯上移?；?x2023PB，調(diào)整目標價至24.90元（前值25.25元），維持“買入”。
　　風險提示：需求恢復不及預期，市場競爭加劇，油價大幅上漲，人民幣大幅貶值，高鐵提速，洲際航線和寬體機培育不及預期，安全事故。