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核心觀點(diǎn)
　　地產(chǎn)相關(guān)稅收改善，帶動(dòng)地方收支增速雙雙回升。7月土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅種當(dāng)月同比和兩年平均增速均有上行，帶動(dòng)地方收入增速上行。本月地方支出增速降幅也有收窄，帶動(dòng)全國(guó)支出增速改善。與此同時(shí)，政府性基金及其占大頭的國(guó)有土地使用權(quán)出讓金收入增速同樣低位改善。本月土地相關(guān)收入增速改善，我們認(rèn)為，一方面或有去年同期土地出讓面積增速改善的影響，土地出讓金的繳納會(huì)滯后土地出讓完成，另一方面，7月土地出讓也有邊際改善，中指百?gòu)?qiáng)房企拿地面積增速有所回升。
　　基建相關(guān)支出增速持續(xù)上行，財(cái)政穩(wěn)增長(zhǎng)也有發(fā)力。7月財(cái)政支出增速錄得負(fù)增長(zhǎng)，主要是去年同期高基數(shù)拖累，財(cái)政支出兩年同比增速已升至4.6%，目前已好于今年二季度各月水平（平均2.5%）。從分項(xiàng)支出增速看，基建相關(guān)支出增速持續(xù)回升，比如交運(yùn)支出增速已較5月低點(diǎn)改善33.7個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)月同比增速也與一季度基本相當(dāng)。8月以來(lái)，專項(xiàng)債發(fā)行提速，同時(shí)高溫慢慢緩解，實(shí)物工作量加快形成，8月石油瀝青裝置開(kāi)工率持續(xù)上行，超過(guò)去兩年同期水平。
　　廣義財(cái)政暫仍是拖累，關(guān)注地方化債落實(shí)。雖然本月土地相關(guān)收入增速有所改善，但從兩年平均增速看，土地和地產(chǎn)相關(guān)稅收收入增速和土地出讓金增速跌幅多數(shù)仍近20%，對(duì)地方財(cái)政、廣義財(cái)政均暫仍是拖累。結(jié)果是1-7月廣義赤字使用進(jìn)度僅次于去年同期。央行在二季度貨政報(bào)告里也提到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)有“地方財(cái)政收支平衡壓力加大”。后續(xù)需要關(guān)注地產(chǎn)相關(guān)支持政策及地方化解方案的具體落實(shí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。