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事項：
　　公司發(fā)布半年報，2023年上半年實現(xiàn)營收16.1億元、同比+13%，歸母凈利1.21億元、同比+52%，扣非凈利0.99億元、同比+40%。
　　評論：
　　汽車業(yè)務同比高增，估計通信業(yè)務有一定波動。公司2Q23實現(xiàn)營收7.9億元、同比+2%、環(huán)比-4%，對應汽車大客戶國內(nèi)頭部新能源客戶批發(fā)67萬輛、同比+89%、環(huán)比+27%，北美頭部新能源客戶國內(nèi)批發(fā)25萬輛、同比+1.2倍、環(huán)比+8%，帶動汽車業(yè)務有較好表現(xiàn)，1H23收入同比+26%。但公司整體營收增速低于汽車大客戶，估計主要受另一業(yè)務通信影響（偏基建屬性收入確認有一定季節(jié)性，1H23通信業(yè)務收入同比+3%）。
　　 2Q業(yè)績位于預告中值，匯兌、資產(chǎn)處置收益等變動較大。公司2Q23實現(xiàn)歸母凈利0.65億元、同比+52%、環(huán)比+17%，具體地：
　　1)毛利率：18.3%、同比+2.7PP、環(huán)比-0.2PP。1H23生產(chǎn)性折攤9.0%、同比+1.7PP，對應1H23邊際毛利率27.5%、同比+3.3PP，同比主要受原材料降價影響（2Q23鋁均價同比-10%）；
　　環(huán)比看，估計：①新產(chǎn)能釋放及通信業(yè)務影響產(chǎn)能利用率；②原材料中性：Q2鋁均價同比-10%、環(huán)比+0.4%；③運費偏正面：運價指數(shù)環(huán)比降7%。
　　2)費用率：三費率9.7%、同比+1.4PP、環(huán)比-0.5PP，其中管理費率4.9%、同環(huán)比+1.8PP/+1.5PP，與IPO相關費用有關；財務費率-1.1%、同環(huán)比-1.3PP/-2.6PP，Q2人民幣兌美元、歐元均貶值5%+，1H23匯兌收益0.13億元，占營收0.8%，估計大部分在2Q貢獻。
　　3)其它：1H23非經(jīng)0.22億元，其中資產(chǎn)處置收益0.15億元（過去3年基本沒有）、政府補助0.11億元（過去3年全年均在0.2億元左右）。
　　電動輕量化紅利+公司一體壓鑄競爭優(yōu)勢，有望推動公司汽車業(yè)務快速增長。新能源車相較燃油車獨有的鋁鑄件增量約30-50kg/車，對應約1500-2500元/車，同時輕量化、成本驅(qū)動一體化壓鑄發(fā)展，預計國內(nèi)市場空間將從當前16億元增長至2025年超170億元，CAGR 122%，2030年約1500億元。公司自身：①積極把握頭部客戶增長機遇，與國內(nèi)、國外頭部新能源車企共同成長，北美擴產(chǎn)規(guī)劃已在進程當中；②更早積累了中大件研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)驗，有助于汽車中型壓鑄件良率提升，更快形成性價比優(yōu)勢；③一體化壓鑄8800T后地板、電池包已率先下線，先發(fā)優(yōu)勢將支撐后續(xù)新項目拿單能力。
　　全球5G基站結構件持續(xù)增長，技術優(yōu)勢+頭部客戶為公司穩(wěn)健成長護航。國內(nèi)5G滲透率較高，基站建設降速，而除中日韓美外，全球第三大5G市場西歐滲透率僅11%，其它地區(qū)低于5%，在海外增量支撐下，全球5G基站市場未來仍有望實現(xiàn)5-10%的增速。公司5G基站結構件散熱技術具有先發(fā)優(yōu)勢，綁定全球前兩大5G基站設備龍頭也有望護航公司長期穩(wěn)增。
　　投資建議：公司國內(nèi)、北美均有汽車+通信雙能驅(qū)動，有望隨兩大細分領域龍頭客戶增長進一步成長。中報業(yè)績符合預期，我們維持公司2023-2025年歸母凈利預期2.8億、3.8億、5.1億元，同比+23%、+38%、+35%。公司高盈利的通信類業(yè)務有望保持相對穩(wěn)定增長，一體化壓鑄發(fā)展進度在業(yè)內(nèi)處于第一梯隊，尤其在一體化壓鑄環(huán)節(jié)，公司已實現(xiàn)產(chǎn)品量產(chǎn)，也成功在鎂合金一體化壓鑄產(chǎn)品試制，我們認為公司具備成為一體化壓鑄龍頭（至少之一）的發(fā)展?jié)摿?。我們維持公司2023年目標PE 35倍，對應目標價45.7元。維持“強推”評級。
　　風險提示：宏觀經(jīng)濟、國內(nèi)消費低于預期，原材料漲價超預期，海外通信需求增長不及預期，一體化壓鑄業(yè)務放量不及預期。