>> 山西證券-天味食品(603317)大單品穩(wěn)健&定制餐調發(fā)力，助力23H1業(yè)績良性增長-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 457KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳振志,周蓉 |
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事件描述
事件：公司發(fā)布2023年半年報，23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.26億元，同比增長17.4%；歸母凈利潤2.08億元，同比增長25.09%；其中23Q2實現(xiàn)營業(yè)收入6.59億元，同比增長12.7%；歸母凈利潤0.80億元，同比增長21.03%，業(yè)績符合預期。
事件點評
23H1收入符合預期，延續(xù)良性增長。分品類來看，2023H1公司火鍋底料/中式菜品調料/香腸臘肉調料/雞精/香辣醬分別實現(xiàn)營收5.46/7.95/0.28/0.27/0.18億元，同比+13.8%/+20.9%/+264.1%/-21.3%/-23.4%。其中23Q2火鍋底料/中式菜品調料分別實現(xiàn)營收2.56/3.75億元，同比+7.6%/+21.6%，火鍋底料上半年為淡季，整體保持自然增長。分渠道來看，23H1公司經銷商/定制餐調/電商渠道分別實現(xiàn)營收11.04/1.39/1.43億元，同比+10.5%/+28.1%/+111.0%；其中23Q2經銷商/定制餐調/電商渠道分別實現(xiàn)營收4.79/0.82/0.78億元，同比+0.7%/+44.2%/+124.9%，公司繼續(xù)優(yōu)商扶商策略，對尾部部分經銷商進行優(yōu)化；定制餐調渠道表現(xiàn)較優(yōu)主要源于食萃食品并表。今年二季度以來，尤其是5-6月雖然餐飲略顯乏力，公司在C端延續(xù)大單品戰(zhàn)略，同時夏季積極迎接燒烤熱潮，推動大商進貨及鋪市，在大單品穩(wěn)健增長前提下，新品（燒烤料、烤魚料等）同時放量增長，助力上半年實現(xiàn)穩(wěn)健良性增長。
費用投放更為精簡，盈利能力穩(wěn)步提升。公司23H1/23Q2毛利率為36.23%/31.13%，同比+0.97/-3.38pct。Q2毛利率同比下降主要系：1）定制餐調收入比重有所提高；2）在餐飲略顯乏力下，渠道折扣力度有所增加。23H1公司銷售/管理/財務費用率分別為13.3%/7.0%/-0.5%，同比-2.2/+2.5/+0.5pct，今年以來公司費用投放更為精準合理，綜合之下23H1/23Q2公司凈利率為14.6%/12.1%，同比+0.9/+0.8pct。經過之前行業(yè)激勵競爭后，公司在市場費用投放上將更為精簡，盈利能力穩(wěn)步提升。
產品&渠道不斷完善，年度目標有望達成。今年以來公司在產品&渠道不斷完善，包括持續(xù)推進大單品戰(zhàn)略，豐富地方風味調味料等新品類；積極發(fā)展小B端業(yè)務，定制餐調聚焦大B端業(yè)務等。同時公司也在積極布局團餐及預制菜業(yè)務，發(fā)展第二增長曲線。雖然二季度收入環(huán)比有所放緩，伴隨進入下半年火鍋旺季，公司通過持續(xù)新品及營銷推廣，23年年度目標仍有望順利達成。
投資建議
我們看好公司在復調行業(yè)擴大市場份額，營收穩(wěn)定增長的中長期發(fā)展?jié)摿?。預計公司2023-2025年公司營業(yè)收入分別為32.83/39.30/45.85億元，同比增長22.0%/19.7%/16.7%。歸母凈利潤分別為4.30/5.31/6.53億元，同比增長25.7%/23.5%/22.9%。對應EPS分別為0.40\0.50\0.61元，對應當前股價，PE分別為35\28\23倍，維持“買入-B”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇；原材料成本上升超預期；食品安全問題等。
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