>> 東吳證券-天味食品(603317)2023年半年度業(yè)績點評：定制餐調(diào)加速恢復(fù)，業(yè)績基本符合預(yù)期-230822
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
湯軍,王穎潔,李昱哲 |
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投資要點
公司發(fā)布2023年半年報：2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.26億元，同比+17.42%，歸母凈利潤2.08億元，同比+25.1%，扣非歸母凈利潤1.78億元，同比+21.8%。2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.6億元，同比+13%，歸母凈利潤0.8億元，同比+21%，扣非歸母凈利潤0.59億元，同比+22%。公司收入低于預(yù)期，利潤符合預(yù)期。
強化費用控制，23Q2盈利能力提升：23Q2公司實現(xiàn)毛利率31.1%，同比-3.4pct，我們預(yù)計毛利率下降主因毛利率較低的定制餐調(diào)23Q2占比提升，同時C端需求較弱下公司加大了貨折促銷力度。23Q2公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為11.4%/8.2%/1.4%，同比-6.6/+2.5/-0.01pct，銷售費用率同比下降或因公司強化費用控制，提高了費用轉(zhuǎn)化效率，管理費用率同比增加主因公司股份支付費用增加。綜合來看23Q2公司歸母凈利率12.1%，同比+0.8pct，盈利能力持續(xù)優(yōu)化。
23Q2定制餐調(diào)恢復(fù)較好，并購?fù)苿与娚谈咴觯悍制奉悾?3Q2公司火鍋底料/中式菜品調(diào)料/雞精/香辣醬分別同比+7.6%/+21.6%/-25%/-26.5%，火鍋底料穩(wěn)健增長，我們預(yù)計中調(diào)高增或因定制餐調(diào)恢復(fù)較好，小龍蝦料同比略有增長。分渠道，23Q2公司經(jīng)銷商/定制餐調(diào)/電商分別同比+0.7%/+44.2%/+124.9%，我們認(rèn)為經(jīng)銷商渠道增速較慢主因C端消費力不足，定制餐調(diào)渠道23Q2加速增長或因疫后B端恢復(fù)較好，電商渠道表現(xiàn)亮眼或因23Q2公司并購線上中小B復(fù)調(diào)頭部企業(yè)食萃食品。
深化渠道改革，持續(xù)推進(jìn)優(yōu)商扶商策略：23Q2公司西南/華中/華東/華北地區(qū)收入同比增速分別+19%/+20%/+13%/+9%，公司持續(xù)梳理經(jīng)銷商團(tuán)隊，23Q2公司經(jīng)銷商較2022年末減少109家，其中西南/華東地區(qū)分別減少52/13家。公司持續(xù)推進(jìn)“聚焦大客戶，打造大終端，執(zhí)行大推廣”策略，強化優(yōu)商扶商經(jīng)銷商分級運營模式，經(jīng)銷商團(tuán)隊質(zhì)量有望提升。
盈利預(yù)測與投資評級：公司23Q2收入低于預(yù)期，我們下調(diào)23-25年收入預(yù)期為32/38/45億元（此前預(yù)期為33/38/45億元），同比+20%/18%/17%，維持歸母凈利潤預(yù)期4.29/5.5/6.6億元，同比+26%/28%/20%，對應(yīng)PE分別為35/27/23x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇、消費復(fù)蘇不及預(yù)期
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