>> 方正證券-天味食品(603317)公司點(diǎn)評報告：核心品類筑經(jīng)營韌性，費(fèi)效比持續(xù)優(yōu)化-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 660KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
王澤華,薛涵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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事件：公司發(fā)布23年半年度報告，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.26億元，同比增長17.42%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.08億元，同比增長25.09%。其中，Q2公司實現(xiàn)營收6.59億元，同比增長12.71%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比增長21.03%。
核心品類筑經(jīng)營韌性，公司營收增長穩(wěn)健。23Q1/Q2公司實現(xiàn)營收7.66/6.59億元，同比增長21.79%/12.71%，在整體消費(fèi)需求呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢下，公司Q2營收增速有所下滑，但仍維持穩(wěn)健增長態(tài)勢。我們預(yù)計主要原因系：1）中式菜品調(diào)料保持穩(wěn)健增長；2）餐飲渠道修復(fù)良好，電商渠道發(fā)力效果顯著。
分產(chǎn)品看，23年Q2火鍋調(diào)料/中式菜品調(diào)料/香腸臘肉調(diào)料/雞精/香辣醬/其他分別實現(xiàn)營收2.56/3.75/0.001/0.12/0.10/0.06億元，同比增長7.62%/21.57%/-95.68%/-25.03%/-26.52%/-10.17%，公司中式菜品調(diào)料保持較快增長，核心品類競爭優(yōu)勢不斷提升，構(gòu)筑公司經(jīng)營韌性。
分渠道看，23年Q2經(jīng)銷商/定制餐調(diào)/電商渠道分別實現(xiàn)營收4.79/0.82/0.78億元，同比增長0.73%/44.21%/124.89%。定制餐調(diào)得益于疫后餐飲行業(yè)穩(wěn)步復(fù)蘇，疊加22Q2基數(shù)較低，同比增速較高；此外，公司加大電商渠道投入以匹配零售線上化等趨勢，成效顯著。
分地區(qū)看，2023年Q2西南/華中/華東/西北/華北/東北/華南/出口分別實現(xiàn)營業(yè)收入1.83/1.08/1.68/0.43/0.72/0.31/0.44/0.097億元，同比增長18.63%/19.70%/13.24%/4.64%/9.00%/-6.53%/3.76%/9.32%，核心區(qū)域增長穩(wěn)健。
銷售費(fèi)用率收窄，費(fèi)效比提升。23Q1/Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.28/0.80億元，分別同比增長27.74%/21.03%。23Q2年公司實現(xiàn)毛利率31.13%，同比-3.38pcts。毛利率有所下滑我們預(yù)計主要系：1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響（定制餐調(diào)占比上升）；2）促銷力度有所增加。公司23Q2年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為11.42%/8.24%/1.40%，同比變動-6.60/+2.49/0pcts，23Q2公司市場費(fèi)用投放有所收窄，銷售費(fèi)用率顯著降低，費(fèi)效比提升；管理費(fèi)用率提升主要系股份支付費(fèi)用增加。23Q2年公司實現(xiàn)凈利率12.11%，同比+0.92pcts。
展望23年，公司計劃營業(yè)收入和凈利潤目標(biāo)同比增長均不低于20%。我們預(yù)計全年1）C端保持平穩(wěn)增長、餐飲及電商板塊保持高增；2）火鍋底料增長穩(wěn)健，中式菜品調(diào)料增速高于火鍋底料；3）管理持續(xù)優(yōu)化，費(fèi)用率收窄疊加智能化生產(chǎn)線建設(shè)提升生產(chǎn)效率，盈利空間有望釋放。長期來看，我們認(rèn)為隨著市場逐步出清，行業(yè)集中度有望向頭部集中，看好公司邊際改善和長期發(fā)展。
盈利預(yù)測:我們預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)營收32.88/39.41/47.01億元，同比+22%/20%/19%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.41/5.54/6.62億元，同比+29%/26%/19%，EPS分別為0.41/0.52/0.62元/股，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、行業(yè)下游需求恢復(fù)不及預(yù)期、成本上漲風(fēng)險
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